全球規模最大VC計劃裁員10%！孫正義抵押60%股份，老本能啃多久？

號稱全球規模最大的創投基金，軟銀願景，因孫正義連番投資失利，也要開始裁員了。

5月28日，外媒報道稱，日本軟銀集團正在考慮在其願景基金投資部門裁員約10%。雖然，願景基金並未置評裁員原因，但外界猜測或與軟銀2019年經營虧損1.365萬億日元有關，鉅額虧損使其不得已採取一系列措施自救，最有效的方式就是，裁員。

披着創投外衣的願景基金

對於這次軟銀計劃砍掉願景基金約10%員工，很多VC/PE投資圈人士並不覺得意外。

2019年，導致軟銀出現鉅虧的窟窿，正是孫正義一直引以為傲的願景基金。

相關資料顯示，願景基金2019財年投資虧損達到1.8萬億日元，對於一家全球化頂級創投來説，不該如此捉襟見肘。

面對願景基金的投資失利，軟銀解釋稱，新冠病毒導致投資組合公司的估值在最近一個季度出現了巨幅下滑，其中僅WeWork、Uber在2019財年給願景基金便造成46億美元、52億美元損失。不論軟銀如何解釋，擺在孫正義面前的麻煩才剛剛開始。

願景基金雖然是個號稱管理規模千億美元的創投基金，但是實際，大部分是由債組成。若按約定，即便願景基金所投出項目不值錢，每年也要向LP，支付約22億美元股息。

原因是：願景基金為放大規模，引入了類似槓桿的債務融資模式。基金結構中，軟銀僅出資了280億美元，其它資金均由沙特主權投資基金等LP支付，也就是説，LP佔有超60%的固定股息優先股，表面是股權，實際是債務。

孫正義打着創投基金的旗號，要為人類做貢獻，謀福祉，實際卻是在操作一個融資工具，還不會拖累軟銀的資產負債表，手段的確非常高明。

頗具趣味性的是，披着創投基金外衣的願景基金每年還向LP例行收取管理費，若按行業2%比例計算，孫正義什麼都不做就能獲取一筆巨資，養活全家人。

當然，願景基金也是有壓力的，每年支付約22億美元的股息，只要基金收益率大於股息，孫正義名聲鶴立，反之，名譽掃地。

孫正義的操作手法如果放在PE基金裏沒什麼毛病，PE投資穩健，大多關注資金鍊穩定的可盈利企業，為付息兜底。但創投基金就不同了，投資企業大多依賴融資，盈利艱難。

孫正義的老本還能啃多久？

軟銀敢在風險較高的創投基金中引入債務與孫正義常年迷之自信以及集團操作模式不無關係。近10年間，軟銀通過一系列槓桿擴張成就了今天的龐然大物，孫正義也被神話成一個“投資教父”。在一系列大手筆併購之下，軟銀債台高築。

當年，為了儘快收購美國電信公司Sprint，軟銀不惜斥資200億美元，這場豪賭使軟銀資產翻倍，負債規模同樣翻倍，導致信用評級被下調至“垃圾”。為收購英國芯片設計公司ARM，軟銀上演“帽子戲法”斥資320億美元，使軟銀債務餘額達到驚人的1250億美元。

重債壓頂，孫正義絲毫沒有收手，反而變本加厲。2010年，他在軟銀30週年股東大會，拋出一個願景，計劃成立一支管理規模千億美元的基金。妄圖靠錢收攬全球“獨角獸”，砸出一個商業新格局。

6年後，孫正義提出募集願景基金的計劃，在全球四處找錢，拿下皇室、蘋果、高通、富士康等一批大金主。不論當時孫正義真實目的幾何，他的確拿到可以使用大量資金籌碼。

如果願景基金所投企業沒有因突如其來的疫情導致巨幅下滑，孫正義和軟銀還是會按部就班的把故事講下去，一期投完募二期，二期投完募三期，只要資金鍊不出問題，總有人願意給這個締造阿里、雅虎神話的人投錢，債務就不是個問題。

然而，軟銀爆發業績危機後，債務問題開始凸顯出來，最先感到憂慮的是華爾街。2020年3月，標普、穆迪接連下調軟銀的信用評級。

標普將軟銀評級展望調整為負面，穆迪則將軟銀連降兩級，從Ba1降至Ba3。著名對沖基金阿波羅全球管理層2019年底就在策劃做空軟銀的債券。另據相關資料顯示，孫正義在2020年3月開始向多家銀行抵押軟銀股份，股權抵押比例高達60%。

雖然軟銀持有的阿里股票，市值在1400億美元左右。但在過去一年裏，軟銀的市值卻大幅縮水，3月低點時僅800億美元。除了阿里，軟銀現在手中可能大多是負資產，就好比，原材料的價值超過了產品最終價值，不免令人唏噓。

當全球最牛投資人都在吃老本，軟銀的前景，只會越發昏暗。