國金晨訊1022 來自國金證券研究所
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2020年10月22日
食飲 洋河股份三季報點評：蘇酒龍頭改革加速，有望迎來戴維斯雙擊
醫療 艾德生物三季報點評：Q3維持高增長，看好公司長期成長
半導體 紫光國微三季報點評：業績維持高速發展，Q3淨利潤增長超預期
洋河股份三季報點評：蘇酒龍頭改革加速，有望迎來戴維斯雙擊
劉宸倩
劉宸倩
消費升級與娛樂研究中心
食品飲料行業研究員
核心觀點：20Q3收入54.85億元，同比+7.57%，略超預期。旺季控量挺價背景下，單季度實現增長實屬不易。分產品看，我們預計夢繫列Q3增長25-28%，海及天產品下滑5-6%。分區域看，省內雙節動銷積極，南京市場Q3回款增速超30%，其中M6+基本替代老M6體量。當前渠道庫存為1-1.5個月，經銷商利潤穩步提升。二季度M6+開始導入省外市場，當前仍處於鋪貨及市場培育期。管理層激勵持續深化，改革進程提速可期。產品升級階段性成功，深度發力高端產品。參考基數及改革進展，我們預計20Q4收入有望實現20%+，21年夢繫列放量加速帶動改革紅利進一步釋放，有望迎來戴維斯雙擊。我們上調盈利預測，預計20-22年EPS分別為5.05/5.96/7.15元(較上次預測分別0%/+5%/10%)，對應PE分別為31/27/22倍，維持“買入”評級。
風險提示：疫情不確定性影響需求；宏觀經濟下行；行業競爭加劇。
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艾德生物三季報點評：Q3維持高增長，看好公司長期成長
袁維/楊芳
袁維
醫藥健康研究中心
醫藥研究員
業績簡評：2020 Q1-Q3公司實現營收4.84億元，同比增長17.3%；歸母淨利潤1.26億元，同比增長15.9%；扣非後歸母淨利潤1.02億元，同比增長10.8%。
2020 Q3公司實現營收2.01億元，同比增長37.1%；歸母淨利潤0.45億元，同比增長47.7%；扣非後歸母淨利潤0.38億元，同比增長35.7%，單季度業績超預期。
經營分析：股權激勵影響表觀利潤。前三季度合計計提股權激勵費用3,844萬元，若剔除此影響，則實現歸母淨利潤1.65億元，+25%。Q3計提股權激勵費用約1021萬元。
公司持續推進與知名藥企戰略合作，加速佈局伴隨診斷產品研發與銷售。
盈利調整與投資建議：預計 20-22年歸母淨利潤分別為1.90、2.57、3.35 億元，分別同比增長 40%、35%、31%。維持“增持”評級。
風險提示：限售股解禁風險；疫情影響不確定性等。
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紫光國微三季報點評：業績維持高速發展，Q3淨利潤增長超預期
鄭弼禹
鄭弼禹
創新技術與企業服務研究中心
半導體行業研究助理
業績簡評：公司公告前三季度實現歸母淨利潤6.85億，同比增長87.51%；第三季度實現歸母淨利潤2.83億，同比增長64.05%。公司預計2020年實現淨利潤7.51-8.72億元，同比增長85.00%-115.00%。公司Q3利潤超預期，Q3營收環比增速稍低於預期。
經營分析：公司Q3銷售淨利率達到33.31%，環比+7.28pct，盈利能力大幅提升的主要原因在於投資淨收益虧損縮窄和減值損失降低。其中投資淨收益虧損縮窄是由於參股子公司（紫光同創）虧損顯著降低，且紫光同創業績改善趨勢有望在Q4持續。公司預期Q4單季度淨利潤為0.66-1.87億元，顯著低於前三季度單季度利潤，已將年底費用計提和資產減值充分考慮，實際情況有超預期可能。
公司Q3實現收入8.56億元，環比+4.58%，收入增速有所放緩，但是公司特種IC需求旺盛，我們認為放緩與特種IC收入確定時間點有關，且智能卡安全IC收入受招標採購復甦影響也在增長，公司Q4收入環比提升幅度有望顯著增長。
盈利調整與投資建議：由於公司給出了2020年的淨利潤預計，出於謹慎考慮，我們下調了公司2020年淨利潤至8.71億元（-5.95%），維持“買入”評級。
風險提示：智能安全芯片業務毛利率波動風險；FPGA研發不及預期風險；特種IC訂單量下滑風險；中美科技衝突加劇風險。
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