在影視圈接盤,需要藝術
一個月兩次賣身,最終唐德還是把自己託付了出去。只不過控股股東從東陽國資,變成了浙江廣電。
上市公司一旦有大動作,二級市場就會聞風而動。5月26日,唐德影視(SZ:300426)股價迅速上升,觸及漲停。根據當時資料,至中午,唐德影視5.03元,漲幅8.17%。而到了下午開盤,唐德影視便宣告停牌。當時便有坊間猜測,此次停牌或許與公司實控權變動有關。
到晚間,唐德影視的發佈的《關於籌劃控制權變更的停牌公告》坐實了猜測。公告表示,控股股東吳宏亮將轉讓自己所持5%公司股份給浙江易通數字電視投資有限公司(浙江廣電全資子公司),同時將所持公司23.55%的表決權委託給浙江易通。
連續兩年虧損、負債率高達94%、實控人質押接近滿倉……這樣一家影視公司,為何依然能夠得到國資接盤?兩次的股權轉讓方案中究竟有何不同?被一部電視劇拖累至此,唐德影視是否還值得國資出手拯救呢?
01 為什麼要放棄控股?
對於唐德影視這家公司而言,是否值得國資出手相救,即便是在影視產業密集的浙江東陽,也產生過一些分歧。
支持方表示,控股唐德影視這家老牌影視公司,可以起到支持影視產業,並且擴充自己的文化業務線的作用。
而反對的聲音,則是認為,隨着范冰冰、趙薇等明星股東的出走,唐德影視已經逐漸喪失了核心競爭力。同樣收購股權,或許可以找到更便宜,但製作能力也更強的影視公司。
另外,作為一家國有金融機構,東陽國資辦並沒有很好的影視公司運營經驗。
顯然,找到浙江廣電來接盤,既有對影視公司的運營能力,同時也更有資金實力,無疑是更好的方案。
浙江廣電集團確實有着運營影視公司的能力,以及需求。
浙江廣電旗下,原本就有一家影視公司——浙江影視集團,旗下的全資子公司藍色星空影業是浙廣電四大重點發展戰略之一,曾出品了《烈日灼心》《捉妖記》等電影。
或許對於浙江廣電來説,收編唐德影視,也是看中了唐德本身的製作能力。
浙江廣電若順利接過唐德,意味着也將擁有自己的上市平台,對於未來的業務發展和融資都較為利好。
02出錢又出力
梳理過方案後不難發現,這一次和浙江廣電簽訂的協議(以下簡稱“新方案”),和之前東陽國資的意向協議(以下簡稱“意向協議”)相比,顯得更為合理,也更加謹慎。
首先體現在了對收購股權的定價上。
在意向協議中,東陽國資旗下的東陽金融控股有限公司和東陽聚文影視,共同出資6.6億元,加上吳宏亮出資1.4億元,成立一家有限責任公司。而吳宏亮將先後轉讓唐德影視共25%左右股份給該公司,以及29.9%的股份表決權。
這樣算起來,如果協議達成,東陽國資將以8億的價格,獲得唐德25%的股權。這就意味着,在此次交易中,唐德的估值為32億元左右。然而彼時唐德影視的市值僅為21.4億元左右(如今為21.1億),相當於溢價49.5%進行收購。
這樣的收購價,就算僅僅是意向協議,但對於唐德當下的狀況來看,也顯然不太合理。
但是在新方案裏,雖然總體來看,當所有交易完成後,浙江廣電將持有唐德29.9%的股份,高於前一份協議給東陽國資的25%,但是無論是股權的分配,還是收購價的商定,都慎重了不少。
在意向協議裏,東陽國資所持有的25%股份,全部來自於控股股東吳宏亮個人的轉讓,最終吳宏亮持有11.31%股權。並且在協議中,東陽國資還將借貸給吳宏亮,用以股權的解質押。
但在新方案裏,個人轉讓的部分減少,大部分都以定增的形式歸於公司。吳宏亮將所持公司20,945,950股份,轉讓給浙江易通,佔公司總股本5%;將17,081,066股份(佔公司總股本4.08%),轉讓給東陽聚文。同時,浙江易通還將擁有公司共28.55%股份的表決權,成為唐德影視控股股東,浙江廣電為實際控制人。
而剩下的股權部分,唐德將以定增的形式,向浙江易通和東陽聚文非公開發行30%股份共計125,675,700股,二者分別認購19.23%和3.85%。全部交易完成後,浙江易通持有29.9%股份,東陽聚文持有9%,吳宏亮持有公司12.85%股權。
相比老股轉讓,資方以定增的形式認購股份,顯然是更加穩妥的做法,因為增資的方式涉及的資金將全部留在公司體內,而不是給到吳宏亮個人,這無疑更有利於唐德影視的後續發展。
並且,在新方案中,雙方尚未對轉讓股權進行定價,浙江廣電或許期待以更低的價格獲得唐德影視的控股權。
03 兩年虧損,高負債率
唐德為什麼這麼急於“賣身”?首先是控股股東吳宏亮的股權質押問題。
吳宏亮持有唐德影視36.31%的股權,其中99.82%都進行了質押,即質押的股權佔股36.25%。在唐德影視業績踩雷,股價下跌背景下,早已“爆倉”。
其次,從2018到2019年,唐德影視已經連續虧損兩年。再加上2020年一季度的持續虧損,如果後三個季度不能保證扭虧為盈,那麼唐德將面臨退市風險。唐德需要找到更好的戰略投資者,幫助公司扭轉局勢。
2018年,唐德影視淨利虧損5.61億元,2015-2017所有累計盈利被完全虧空,主要由於《巴清傳》無法播出,對應收帳款計提減值準備所致。
其影響一直持續到了次年。到2019年,雖然口子有縮小,但唐德影視營業收入仍然呈-1.15億元,淨利潤-1.07億元。其原因是《巴清傳》應收帳款的計提壞賬,以及賣給天貓技術的新結算款與2017年的結算款之間差額計為銷售折讓所致。到2020年一季度,唐德仍持續虧損2693萬元。
第三,根據2019財報,唐德影視的資金鍊也出現較大問題。截至2019年末,唐德影視的貨幣資金餘額為1.81億元,短期借款為3.14億元,一年內到期的非流動負債為1億元,貨幣資金無法覆蓋負債,唐德影視面臨較嚴重的債務危機。根據wind數據,2019年末,唐德影視的負債率為94%。
在2020一季報裏,唐德也披露稱,在今年的經營計劃中,就包含引進有實力的投資者,可為公司提供借款及/或為公司債務融資提供增信。
但是,唐德也並非完全看不到希望。
從財報數據上來看,唐德的現金流狀況還是比較健康。至2019年末,經營活動流量淨額為1.69億,同比增長326%,現金及等價物1.04億,同比增長144.98%,同時應收帳款2.79億,比期初減少52.4%。也就是説,除去《巴清傳》,其他劇集回款比較積極,賬面上1.04億的現金也保證了短期內唐德的資金週轉。
2019年,唐德處於發行階段的影視作品共11部,其中《因法之名》《北部灣人家》已確認收入,此外還有《小女花不棄》《延禧攻略》《倚天屠龍記》等劇的海外版權代理發行收入,製作發行的《東宮》也是優酷當時反響較大的劇集。顯然,在劇集製作上,唐德仍保持了較穩定的水平。
這些因素,或許也是國資尚願意接手唐德的原因。
(作者:景慕,來源:剁椒娛投)