《中國經濟週刊》記者 侯雋 | 北京報道
7月28晚，高衞東接任貴州茅台董事長以來的第一份半年報出爐，意料之中的驚喜並沒有出現。
而在之前一天，7月27日晚，水井坊 （600779.SH）半年報出爐，營收下降超5成，淨利潤下降近7成，令市場一片譁然。
7月29日一早，貴州茅台高開1.2%，報價1690元。隨後快速跳水翻綠，截至收盤略漲0.12%，報價1672元∕股。但是機構再次紛紛調高貴州茅台目標價，喊話貴州茅台目標價2109元。他們為何如此？
意料之中的“壞成績”
貴州茅台2020年半年度報告顯示，報告期公司實現營業收入439億元，同比增長11.31%，淨利潤226億元，同比增長13.29%。以半年180天計算，貴州茅台上半年日均盈利達1.26億元。
從營收增速和淨利潤增速看，貴州茅台主要指標仍保持兩位數增長，並達到“時間過半，任務過半”的效果。按照貴州茅台在2019年年報中提出的計劃，2020年，貴州茅台的營收增長目標為10%。
對比過去五年，茅台無論是營收增速還是淨利潤增速均有回落。
從營收增速來看，茅台2016-2019的半年報的數據分別是15.77%、36.06%、38.27%、16.80%，也就是説，貴州茅台2020年半年報11.31%的營收增速創下5年新低，並且連續兩年下滑。
再從淨利潤上看，同期數據分別是11.59%、27.81%、40.12%、26.56%，對比之下，茅台上半年13.29%的增速創下近年新低，且也連續兩年下滑。
此外，還有一個數據也非常耐人尋味。
茅台系列酒僅實現收入46.5億元，同比下滑0.1%。雖然這個下滑幅度幾乎可以忽略不計，但茅台系列酒連續幾年的高增長態勢卻似乎戛然而止。
自從茅台集團2016年提出“雙輪驅動”以來，茅台系列酒發展勢如破竹。數據顯示，2016年上半年、2017年上半年、2018年上半年、2019年上半年，茅台系列酒收入分別為6.9億元、25.5億元、39.9億元、46.5億元。
白酒行業分析師晉育鋒對記者説，以前茅台系列酒的高速增長是“跑馬圈地”的外延式增長，隨着經銷商數量逐漸增多，茅台系列酒收入不斷增長。茅台目前已經站在百億元收入的關卡上，茅台系列酒想實現進一步增長，需要在新的價格帶、渠道、細分市場等方面進行突破，難度非常大。
茅台方面則表示，為進一步優化營銷網絡佈局，提升經銷商整體實力，對部分醬香系列酒經銷商進行調整。
相比茅台中報沒有驚喜，水井坊的年中考成績則非常糟糕。
據水井坊半年報披露，上半年營業收入8.04億元，同比下降52.41%；淨利潤為1.03億元，同比下降69.64%。
對於業績下滑的原因，水井坊表示，突如其來的疫情使得社交場景處於暫停狀態，來往聚會活動受限，消費需求急劇收縮，給春節後的銷售帶來了較大的壓力和困難。隨着疫情防控形勢逐步好轉，二季度市場消費場景得到一定恢復，但市場總體還是以消化庫存為主。同時，為保證市場健康可持續發展，水井坊在上半年也控制了發貨節奏。
7月28日，資本市場迅速作出反應，水井坊一度跌停，最終報收64.78元,跌幅為3.28%。
下一個業績爆雷的會是誰
截至7月29日收盤，白酒企業中除了保殼的*ST皇台給出一份預計扭虧的業績預告，其餘白酒企業業績大多尚未披露。不過，在白酒行業分析師蔡學飛看來，由於多數酒企銷售慘淡，今年上半年白酒行業整體業績增長的可能性不大。
業內人士認為，疫情導致白酒銷售錯過了今年春節這個黃金期。
據瞭解，白酒銷售主要靠春節、中秋兩個節氣帶動。對於不少酒企來説，春節白酒銷量幾乎相當於全年的一半。
食品產業分析師朱丹蓬對《中國經濟週刊》記者説，白酒行業在二季度也面臨不小經營壓力，一是名優白酒銷售大多集中在華東和華南等高消費市場，但這些地區是疫情管控最嚴的地區。二是經銷商和門店面臨的庫存壓力，對於白酒企業新購渠道增長也會形成制約。
事實上，從一季報業績表現來看，“茅五洋”中，僅有貴州茅台營收、淨利潤和現金流都呈現同比兩位數以上增長，五糧液和洋河現金流都出現下滑，洋河更是營收、淨利潤雙降。第二梯隊的瀘州老窖和山西汾酒業績，市場預計普遍不甚樂觀。
微妙的是，在貴州茅台半年報發佈之後，機構再次紛紛調高貴州茅台目標價。
國泰君安和中金公司雙雙將貴州茅台目標價調高至2019元，這也是目前機構對貴州茅台給出的最高目標價，按此目標價計算，貴州茅台目標市值應該超過2.6萬億元。截至7月29日收盤，茅台的股價為1672元/股，市盈率近50倍，在今年股價已漲超四成的情況下，未來還會繼續漲嗎？
中國酒業協會理事長宋書玉表示，疫情衝擊加速中國白酒進入調整之年，從整個行業板塊來看，未來縱向壓力放緩，橫向壓力加大。
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