外匯天眼APP訊 : “不要與美聯儲作對”是金融市場上最普遍的信條之一。的確，美聯儲在支持經濟方面幾乎有無限火力，在其尚未動用的工具中包括收益曲線控制。然而眼下，隨着交易員逐漸意識到美聯儲可能已並非無條件支持市場，股債市場的漲勢似乎正面臨啞火。
在美聯儲3月份宣佈將開始購買公司債並導致市場強勢上漲之後，投資級債券近期已停滯在創紀錄水平附近。類似的情況也發生在高收益率債券市場，在高收益率債券創出10年來最佳回報、價格迴歸到接近大流行病之前的水平之後，收益率差大體上呈現橫盤走勢。
最近幾周以來，眾多央行決策者已經暗示，在流動性恢復和一級市場活躍的情況下，央行將不必像預期的那樣積極地擴大資產負債表併購買債券。Wells Fargo Investment Institute表示，有關美聯儲不會盲目購買債券的觀點暫時壓制了上漲，而關於美聯儲可能重新開始買進的看法也限制了下行空間。
對此，Wells Fargo Investment的高級全球市場策略師Sameer Samana認為，市場此前與美聯儲之間存在一些誤會。
他指出，美聯儲基本上説的是“我們的目標是確保市場秩序和流動性”，市場則將其理解為“好吧，我們將會像沒有明天一樣購買。”而事實上，如果市場能夠進行高效的交易，美聯儲將會認為使命已經完成。
高評級債券的收益率差在3月份飆升150個基點之後，4月份收窄了70個基點，在7月份截至上週四又下降了大約12個基點。垃圾級債券的收益率差在3月份市場動盪期間飆升380個基點之後，7月到目前為止收窄了57個基點。
上週四公佈的每週數據顯示，美聯儲的資產負債表在下降大約一個月之後，在過去的一週有所上升，但仍低於7萬億美元。從3月初至6月中旬，美聯儲通過短期貸款和債券購買向金融系統注入流動性，以保持信貸流動，美聯儲的資產負債表在此期間激增了3萬億美元。
然而，隨着當前市場已基本恢復正常，一些決策者們認為資產負債表下降才是一種健康的表現。不少分析師也開始調降對央行資產負債表成長的預測，投資者正在評估之前的反應是否過度。
“人們有些忘乎所以，倉位可能有些過度，我們忘記了債券常常是很乏味的，我們正在進入那個階段。如果你想獲得快速的回報，那麼鑑於現在的債券收益率水平，很難看出會如何實現，”Academy Securities的宏觀策略負責人Peter Tchir説。“對於投資級和高收益率債券，現在又回到希望可以獲得票息而不是價格大幅上漲的時候。”
Samana説，資產負債表萎縮也有助於解釋為什麼股票市場(超級科技巨頭除外)最近碰壁。
儘管標普500指數自3月低點以來已反彈近45%，幾乎抹去了今年的跌幅，但其中大部分漲幅是在6月初之前實現的，而且在很大程度上要歸功於高權重科技股的上漲。相比之下，羅素2000小型股指數今年迄今仍下跌12%。
Samana説，自6月初以來，股市並沒有什麼實質性變化，這很好地吻合了資產負債表的放緩，股票市場中只有非常小的一部分還在創歷史新高，這部分股票不僅受益於美聯儲所做的事情，而且也受益於所有與新冠病毒相關的事情。