西南證券：榮盛發展銷售單價穩定，拿地力度不減

  樂居財經訊 李禮 8月16日，西南證券發佈榮盛發展（002146）研報。

  業績總結：2020H1 ] 公司實現營業收入 261.5 億元（+7.4%），實現歸母淨利潤29.5 億元（+0.04%），業績與去年同期持平，略低於市場預期。新冠肺炎疫情對公司上半年結算進度有一定影響，2020Q2 公司實現收入 179.5 億元，同比僅增長 1.4%，大幅低於去年同期的 42.7%。值得肯定的是，公司盈利能力保持穩定，2020H1 房地產板塊結算毛利率 32.4%，較去年同期的 30.6%還有所提升。

  銷售同比回正，單價維持增長。在疫情衝擊和部分房企以價換量的擠兑壓力下，公司銷售整體表現符合預期。2020H1 公司實現簽約金額 482.3 億元，同比增長3.5%，銷售面積 434.2 萬平方米，同比增長 3.2%，銷售均價 11106 元每平方米，同比增長 0.3%，累計銷售回款率 63.4%，還有進一步改善空間。從完成目標來看，1-7 月銷售額 559.7 億，已完成全年目標 1210 億的 46.3%。

  拿地力度未減，土地儲備保持充裕。公司保持穩健的拿地節奏，結合“深耕”和“新拓”兩種方式，2020 上半年在京津冀、長三角、中西部等區域的 22 個城市獲得土地 45 宗，規劃建築面積 467.4 萬方。截止報告期末，公司土地儲備建築面積達到 4036 萬方（相當於 2019 年銷售面積的 3.7 倍），與 2019 年同期水平持平，拿地金額 208.2 億，相當於同期銷售額的 43.2%（拿地力度不減），拿地權益比 87.4%，拿地成本約 4453 元每平米，相當於同期銷售單價的 40%。

  產業園區板塊表現亮眼，淨負債率同比下降。2020 上半年公司產業園區實現營業收入 20.4 億元，同比增長 90.4%，佔總體營收比重較往年同期增加 3.39pp。同時，榮盛興城簽約規模進一步擴大，完成簽訂土地類招商協議 8 家，總投資額 58 億元，未來有望拉動整體業績表現向好。報告期末，公司淨負債率為85.9%，較往年同期下降 15.7pp（相比去年底略增 6.2pp），資產負債率同比下降 1.6pp 至 82.7%，安全性進一步提升。

  盈利預測與投資建議。考慮到公司地產結算的節奏及較為穩定的毛利率表現，我們維持全年盈利預測不變，預計 2020-2022 年 EPS 分別為 2.55 元、3.07 元和 3.60 元。考慮到公司安全性提升，拿地力度不減，銷售單價保持穩定，維持“買入”評級，目標價 12.70 元不變。

  風險提示：年度業績結算不及預期、融資政策超預期收緊等。