“大自然的搬運工”要去香港上市了。
4月29日，農夫山泉股份有限公司（下稱“農夫山泉”）在港交所官網披露了招股書，這意味着繼萬泰生物在A股上市後，鍾睒睒旗下的農夫山泉即將登陸港股市場。
招股書顯示，農夫山泉主營產品的市佔率名列前茅，盈利能力也異常驚人。但在靚麗的財報背後，公司2019年的資產負債率大幅提升，短期償債能力也出現滑坡，出現這種問題是因為公司歷史上最豪氣的一次分紅。2019年的分紅，公司實控人鍾睒睒理論上可以分走近84億元。
短期償債能力滑坡 左手貸款右手最“壕”分紅
資料顯示， 農夫山泉的主要產品有包裝飲用水產品、茶飲料產品、功能飲料產品、果汁飲料產品以及其他產品。根據弗若斯特沙利文報告，公司包裝飲用水產品2019年的市場佔有率為20.9%，高居第一；茶飲料產品、功能飲料產品、果汁飲料產品的市場份額也位居前三。
招股書顯示，公司的業績比較靚麗。2017年-2019年， 農夫山泉分別實現銷售收入174.91億元、204.75億元和240.21億元，分別實現毛利98.09億元、109.21億元和133.11億元，逐年增長。公司的利潤率也較高，2017-2019年的毛利率分別為56.1%、53.3%和55.4%；經調整年內淨利率分別為19.4%、 19.4% 和22.8%。
然而在靚麗業績的背後，農夫山泉2019年度資產負債率大幅提升。2017-2019年，公司的總資產分別為166.23億元、209.5億元和177.96億元；總負債分別為54.58億元、65.34億元和79.14億元，逐年增長；資產負債率分別為32.83%、31.19%和44.47%。
並且，公司2019年的短期償債能力也大幅走弱。2017-2019年，農夫山泉的流動比率分別為1.32 、1.43和0.59，速動比率分別為1.04、1.13和0.35。農夫山泉稱，2019年流動比率和速動比率都大幅下降是因為公司以現金向股東派付股息導致結構性存款及現金結餘減少，以及押金增長導致的應付款項及應計費用及計息借貸增加所致。
招股書顯示，農夫山泉在2019年大手筆分紅95.98億元，導致結構性存款由2018年末的36億元減少至2019年末的2億元，現金及銀行結餘減少了6.81億元。
來源：農夫山泉招股書
有意思是，農夫山泉2017年和2018年的分紅金額都為3.67億元，2019年的分紅是前兩年的26倍。
更有意思的是，農夫山泉在2019年還曾借款10億元抵消因分紅流出的近96億元現金。財報顯示，農夫山泉2018年的計息借貸為0，2019年猛增至10億元。
來源：農夫山泉招股書
遞交IPO申請的前一年“最土豪”分紅，甚至不惜貸款增加公司償債壓力，農夫山泉的操作實在令人費解。按照最後實際可行日期，公司實控人鍾睒睒持有農夫山泉全部股本中約87.4472%的權益，根據這個比例推算，鍾睒睒2019年可獲得分紅約83.9億元。
關聯方接盤資不抵債標的
招股書顯示，農夫山泉在擬IPO前有七次重組，分別是收購安吉智能生活100%股權、農夫浙江飲用水25%股權、農夫山泉香港35%股權；剝離安吉果業100%股權、瑞德農業95%股權、養生堂果業100%股權和農夫大興安嶺林產品100%股權。
公司稱，重組的目的是專注主營業務，剝離非主營業務。值得一提的是，這幾次重組都是農夫山泉與其關聯方之間的交易，多數是公司與其控股股東養生堂內部之間的資產騰挪。
閲讀招股書還發現，一系列的關聯交易還可以優化農夫山泉的資產結構。2020年3月，農夫山泉將其持有的農夫大興安嶺林產品100%權益轉讓給養生堂的全資附屬公司養生堂（安吉）化妝品有限公司，交易對價為1元。
招股書顯示，養生堂同樣是農夫山泉的控股股東，即農夫山泉將農夫大興安嶺林產品100%權益轉讓給了兄弟公司。值得關注的是，農夫大興安嶺林產品於2019年12月31日的經審計淨資產淨值為負值，即資不抵債，不過這並沒有影響關聯方以1元價格接盤。
來源：農夫山泉招股書
今年年初，農夫山泉還陷入“毀林取水”的風波。據央視等多家媒體報道，農夫山泉在武夷山國家公園周圍取水時毀壞植被，此事件還被登上“315飲料醜聞爭議榜”，公司甚至被網友調侃為“大自然的拆遷隊”。農夫山泉在取水創收時，積極履行環保等社會責任同樣重要，因為消費企業的品牌溢價不僅源於產品本身，也來自公司及管理團隊呈現給投資者的形象。（文/新浪財經上市公司研究院 鍾文）