智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，維持恆力石化(600346.SH)“優於大市”評級，預計2021-2023年歸母淨利潤分別為166/185/206億元，EPS分別為2.36/2.63/2.92元，2021年BPS為8.03元，給予其2021年4.2-4.5倍PB，對應合理價值區間33.73-36.14元(2021年PE為14-15倍)。
核心觀點：3Q21公司實現歸母淨利潤40.7億元，連續三個季度穩定在40億以上。“大化工”平台搭建完成後，公司將重點突破新材料領域，規劃發展包括可降解新材料、鋰電、光伏、新型工程塑料產業鏈等高增長新材料市場。
海通證券主要觀點如下：
2021年前三季度歸母淨利潤穩定增長。
2021年前三季度，公司實現營業收入1514.89億元，同比+46.60%;實現歸母淨利潤127.12億元，同比+28.46%;實現經營活動淨現金流194.89億元，同比+6.13%。單季度看，3Q21公司實現歸母淨利潤40.70億元。前三季度，公司生產煉化產品、PTA、新材料產品分別為1759.14萬噸、922.29萬噸、245.48萬噸。
乙烯項目投產後，公司單季度盈利維持穩定。
公司150萬噸/年乙烯項目於2020年8月轉固後，逐步釋放利潤，貢獻業績增量。2020年三季度以來，公司單季度歸母淨利潤基本維持在40億以上(除4Q20)，盈利維持穩定。
3Q21税金及附加環比增加，利息費用環比減少。
2021年前三季度，公司產生税金及附加21.93億元，同比增加4.78億元;其中，3Q21單季度税金及附加12.50億元，環比增加7.71億元。此外，3Q21公司利息費用10.45億元，環比減少4.74億元。
“大化工”平台完成搭建。
截至2020年底，公司擁有2000萬噸/年原油加工能力，形成450萬噸PX、40萬噸醋酸、180萬噸乙二醇、1160萬噸PTA、360萬噸以上聚酯的全產業鏈佈局，同時配套96萬噸純苯、85萬噸聚丙烯、40萬噸高密度聚乙烯、72萬噸苯乙烯、14萬噸丁二烯等主要化工品。
加速新材料佈局，推動“平台化+新材料”發展。
公司規劃發展包括可降解新材料、鋰電、光伏、新型工程塑料產業鏈等高增長新材料市場，規劃包括PS、丙烯腈、ABS、電池級DMC、PC、聚醚多元醇等產能。
現階段重點推進項目：PTA-聚酯及聚酯新材料。
目前公司處於建設及規劃中的PTA產能500萬噸/年，聚酯產能(含民用絲、工業絲、聚酯薄膜、可降解塑料)合計約660萬噸/年。項目全部落地後，公司PTA產能將達1660萬噸/年，聚酯產能超過1000萬噸/年。
風險提示：原油價格大幅波動;產品價格大幅波動的風險;在建項目進程不及預期。