私募二季度謹慎偏樂觀 對核心資產的操作現分歧

　　經歷了一季度的市場震盪之後，私募整體對二季度投資持謹慎偏樂觀態度。具體來看，流動性和盈利情況對股市有所支撐，但波動難免，特別關注海外市場風險；信用、交易結構、貨幣政策等也是可能的風險因素。此外，近期核心資產回暖，但是對“抱團股”的投資價值，受訪私募仍存在明顯分歧。

　　核心資產調整分化

　　私募對此看法不一

　　核心資產在春節之後出現大幅調整，而近期有所回暖。對此，相聚資本總經理梁輝表示，“茅指數”之前連續大漲，主要是受到銀行間流動性階段性寬鬆、美債利率階段性下行的刺激，這些都是偏短期的因素。中長期看，國內資金面將維持緊平衡，海外利率依然易上難下。從全年維度看，宏觀環境對估值不太有利，需要依靠分子端業績的支撐。

　　而承澤資產CEO曹雄飛認為，市場運行的鮮明特徵是重回優質龍頭股，其股價走勢與業績報表趨勢基本吻合。前期暴跌的“抱團股”中，業績增速超預期個股已基本上收復了跌幅，醫美、醫藥、新能源、白酒表現亮眼。

　　在兆天投資總經理範迪釗看來，核心資產的大幅調整並不是因為基本面出現了拐點，更多的是由於估值過高導致的持倉結構再平衡。過去幾年大部分的核心資產上漲都是來自估值提升，而估值的提升主要來自確定性溢價。經過調整的核心資產估值與業績增速相比，並不具有特別大的吸引力。不過，在核心資產中，基本面相對於年初有明顯超預期變化的板塊，比如電動車行業值得關注。

　　世誠投資認為，包括白酒在內的龍頭股估值水平不算低，但並不會將其看作風險因素。從基本面層面看，龍頭股的盈利增速不見得是最高的，但這類公司身處高景氣“賽道”，擁有足夠的盈利增長平穩性和可持續性。接下來宏觀經濟動能可能邊際下行，過去幾個季度的中小公司盈利“雞犬升天”的格局或將結束，取而代之的是龍頭公司的“強者愈強”。從這個角度出發，繼續看好包括白酒在內的大消費龍頭股的表現。

　　目前能否佈局核心資產？萬利富達投資認為，根本問題在於股票質地和估值的平衡。“在我們的體系中，質地比估值更重要。貴還是便宜，取決於投資人的眼光和能力。少數特別優質的企業，如果我們看得足夠遠，就不貴了。”

　　曹雄飛表示，下個階段將繼續實施基於基本面的組合管理，小幅提高組合和個股的風險容忍度，力爭獲得更好的收益。

　　梁輝也表示，將會在核心資產中選擇符合標準的公司進行投資。對於今年業績增長較為確定、估值比較合理的核心資產依然看好，但對於估值過高且業績釋放不確定的公司保持謹慎。

　　對二季度謹慎偏樂觀

　　核心變量為貨幣政策

　　展望二季度，梁輝對市場持謹慎偏樂觀態度。樂觀主要原因是，一方面，美債利率可能階段性企穩，對市場的壓制有所減弱；另一方面，政治局會議釋放出中性偏温和的政策信號，貨幣政策端更突出“保持流動性合理充裕”。

　　世誠投資表示，二季度，宏觀政策、微觀流動性、上市公司基本面以及估值方面都給市場提供了較好的機會。不過，雖然流動性和盈利對市場構成支撐，但也不能高枕無憂，有四個風險因素要特別關注，一是信用風險的暴露；二是對平台經濟監管的加強，今年是監管落地執行的大年，在投資層面對監管執行的持續性要保持敬畏；三是美聯儲的態度，目前市場對於聯儲政策取向高度緊張，應隨時對美股溢出效應做好準備；四是交易結構，從公募基金一季報可以看到，之前在龍頭股上的擁擠交易結構已有所緩解，但還未得到充分改善。

　　範迪釗指出，二季度尤其需要關注海外市場的風險。美股市場過去一直在反映美聯儲的寬鬆預期以及財政刺激計劃，但隨着發達國家疫情的控制，市場關注的焦點將會逐漸轉移到通脹壓力上。無論怎麼看，寬鬆預期在邊際上很難再繼續加強，美股市場的波動性很可能會加大。A股市場的核心變量在於貨幣政策收緊的力度，市場之前已經預期了宏觀流動性的拐點，但流動性變化的斜率和持續性上存在變數，更傾向於認為實際情況會比市場預期的樂觀一些。

　　萬利富達投資更關注無風險收益率的變化，認為這將影響對權益類資產整體估值的評估。不過整體來看，目前市場估值處於合理範疇。

（文章來源：中國基金報）