華潤三九：長江證券於12月28日調研我司
2021年12月30日華潤三九（000999）發佈公告稱：長江證券於2021年12月28日調研我司。
本次調研主要內容：
問：公司的銷售費用率&毛利率都有下行趨勢,往後發展趨勢如何?
答：過去幾年的波動主要還是與處方藥的影響相關，過去幾年中藥注射劑、抗感染業務的下滑，導致整體的毛利率水平有下降，相應銷售費用率也有下降，同時公司也在持續強化銷售費用率的管理。預計未來毛利率將逐步穩定，銷售費用率會在現有基礎上小幅下降。
問：澳諾未來的銷售預期展望?易善復以及諾澤未來的銷售展望?
答：澳諾業務過去兩年保持較快增長，未來會持續拓展線上業務，結合公司傳統終端覆蓋優勢，助力產品實現更多的終端覆蓋（澳諾原有務主要覆蓋中小終端），同時把澳諾打造成消費者品牌。預計澳諾業務年會繼續保持快速增長。易善覆在零售和醫療渠道上均表現較好，線上業務也在快速發展，品具備較好的增長潛力。諾澤產品具備自身優勢，未來我們在拓展新患品牌宣傳方面會加大力度，相信該品種將有很好的增長潛力，從銷售額預計未來做到幾個億的規模。
問：過去幾年除了2020年受疫情影響,CHC營收都比較穩定,C業務能夠保持穩健增長的原因?
答：過去幾年公司整體實現穩健增長，其中CHC業務的持續增長到很大的拉動作用。CHC業務主要驅動因素包括：1）不斷強化品牌，公司與消費者溝通的模式也發生變化，更多的投放轉到線上，包括通過冠名&植入等方式去做品牌推廣，如與一些新鋭的品牌進行合作，有助於與年輕的消費者溝通。整體來看，公司品牌影響力在持續提升；2）不斷拓展終端的覆蓋，我們在零售終端覆蓋全國超過40萬家零售藥店，過去幾年也與線上渠道，如平台電商、EKA、O2O及互聯網醫療等建立了深度合作。公司產品在線上渠道市佔率相對更高。隨着新產品的不斷上市，在新渠道上會有越來越好的發展；3）公司也重視新產品的引入，以豐富品類，助力實現更好的業績增長。
問：中藥材的價格指數上漲較多,配方顆粒能不能把價格漲價傳導公司定價策略?
答：配方顆粒產品的價格目前沒有統一的管理，11月1日部分配方粒品種正式實施新國標後，按照新國標生產的產品成本相較原來有一定升，加之中藥材價格長期有漲價趨勢，公司對於新標品種的定價會有適調整，但也會考慮終端的接受能力，同時，公司也會持續優化成本及費管理，以降低成本。
問：配方顆粒的行業監管有哪些?
答：對全產業鏈進行監管，如藥材的規範化採購，飲片自主生產、成品符合國家標準等，對成本控制能力要求也很高。整體來看，全產業的管理能力還是有一定的門檻的。
問：股權激勵計劃指標中歸母扣非淨利潤年複合增長率不低於10%是不是有點保守?
答：公司層面設置了三個業績考核具體指標，按照國資委要求分別取了回報、成長、經營質量三個方面的指標，包括歸母扣非淨資產收益歸母扣非淨利潤年複合增長率和總資產週轉率。這些指標公司認為有一挑戰性，除去門檻指標外，還應同時滿足不低於對標企業75分位水平行業平均水平。激勵計劃選取了15家企業作為對標企業，包括雲南白同仁堂、復星醫藥、白雲山、國藥現代、中國中藥、中國生物製藥等，些對標企業也是中國資本市場上非常優秀的企業，因此對標值的設定還一個非常有挑戰性的目標。
問：試點結束後,可能有些企業也會進入中藥顆粒領域,空間變大格局可能會變差,如果不考慮成本的話,產品銷售的價格會有下調的風麼?
答：目前已經有6家全國性試點企業及多家地方試點企業生產銷售方顆粒，當前的價格已經是在競爭環境下形成的。在終端的銷售中，三提供的是產品及配藥服務的解決方案，以增加客户的粘性。公司也在不加強與醫院終端的合作，包括與中醫藥院校開展戰略合作等，未來業務單是產品的競爭，關鍵在於如何給醫院和患者提供更多更好的服務。
問：配方顆粒業務未來發展前景?
答：配方顆粒業務政策放開，對於中藥配方顆粒業務來講是比較好催化因素，未來2-3年是個比較好的時間段。之後將視政策以及市場的化，可能會有集採等政策風險。公司將通過加強產業鏈建設，構建未來業務發展的長期競爭力。
問：公司配方顆粒業務拓展新銷售市場的準備及方向?
答：未來公司配方顆粒業務市場拓展會聚焦原有核心優勢區域，做深做透，並持續佈局業務銷售空白領域。-化，可能會有集採等政策風險。公司將通過加強產業鏈建設，構建未來業務發展的長期競爭力。
問：公司配方顆粒業務拓展新銷售市場的準備及方向?
答：未來公司配方顆粒業務市場拓展會聚焦原有核心優勢區域，做深做透，並持續佈局業務銷售空白領域。-
華潤三九主營業務：藥品的開發、生產、銷售和醫療保健服務等業務。
華潤三九2021三季報顯示，公司主營收入110.99億元，同比上升19.17%；歸母淨利潤17.41億元，同比上升10.13%；扣非淨利潤16.2億元，同比上升18.11%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入33.43億元，同比下降2.7%；單季度歸母淨利潤3.76億元，同比下降28.57%；單季度扣非淨利潤3.55億元，同比下降20.93%；負債率31.97%，投資收益1680.28萬元，財務費用-3114.15萬元，毛利率59.9%。
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為37.0；近3個月融資淨流入199.81萬，融資餘額增加；融券淨流出950.95萬，融券餘額減少。證券之星估值分析工具顯示，華潤三九（000999）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)