特發服務：收購“流產”，理財“成癮”

  文/樂居財經 徐酒眠

  “華為無小事”，是在國內互聯網上流傳的一句戲言，但在某種程度上也算是寫實。事實上，與華為搭上合作或關係，無論對個人還是企業來説，都會是一個很好在業內揚名的機會。

  在物管行業，A股物企特發服務（300917.SH）身上，也因為閃爍着一圈華為的光芒，在上市之時備受矚目。一個多月前，6月9日，特發服務在“深圳國資改革概念”之外，又新增了一個“華為概念”。

  擁有國資身世背景，手中緊拽華為系、阿里系等“巨頭”客户，特發服務可以説是坐在金山上發展。因此，行業收併購浪潮翻湧，上市一年半多的特發服務，卻興致乏乏。

  去年12月7日，特發服務終於公告了一則收購預告，稱其參與了競標四川大金源天鼎物業管理有限公司（簡稱“天鼎物業”）51%股權項目。然而，7個月過去了，這則收購最終還是“流產”了。

  7月8日，特發服務刊發公告稱，天鼎物業增資項目，鑑於經由轉讓方申請，產權交易已終結。

  今年以來，“國家隊”物企在收併購狩獵場表現兇猛。1月份，華潤萬象生活連續下單禹洲物業、中南服務，合計花費35.43億元的併購金，華潤萬象生活一舉成為行業“新科併購王”。

  6月份，招商積餘顯示宣佈5.36億元收購新中物業67%股權；11天后，以注資4.36億元現金的方式，間接收購了匯勤物業65%股權。

  此外，在4月份，京城佳業也斥資778萬元，斬獲了卓聯物業。

  相比上述這些國企和央企的大手筆併購，特發服務上市至今，唯一預告的一筆收購交易無疾而終，則顯得失色不少。

  增資天鼎物業“流產”

  這筆交易終結，對特發服務而言，遺憾或許並不大。

  資料介紹，天鼎物業以工業物業、生活物業管理、寫字樓物業管理為主，其主要開拓為發電企業實現保障功能的專業化和後勤化工作的市場。

  “原有物業服務基礎上，拓展工業物業領域，豐富現有業務類型，為實現公司多元化發展奠定堅實基礎。”對於參與天鼎物業增資入股項目，特發服務解釋是為了豐富業務類型。

  但事實上，天鼎物業的經營成色並不算好。

  根據當時的公告披露，天鼎物業2020年實現營收約2.14億元，利潤總額897.78萬元，淨利潤為756.35萬元；2021年前九個月實現營收1.48億元，利潤總額382.39萬元，淨利潤308.15萬元。

  以此計算，天鼎物業2020年的毛利率為4.2%，淨利潤為3.54%；2021年前九個月的毛利率為2.58%，淨利率為2.08%。無論是毛利率還是淨利率，都可以説是“貼地”的水平了。

  拿下這樣的標的，若無行之有效的投後管理，對特發服務的盈利水平的影響或是“致命”打擊。畢竟，特發服務自身毛利率其實並不高。

  2020年，特發服務的整體毛利率為20.76%，是連續三年下跌後的首次回漲，不過這個趨勢並沒有延續到2021年，16.75%的毛利率水平創下近五年最低數值。其2017年-2019年的毛利率分別為21.96%、21.05%、18.65%。

  而據樂居財經《物業K線》統計，同期目前披露財報的50家港股物企與4家A股物企的平均毛利率水平約為27%，特發服務的毛利率水平低於行業均值超10個百分點。

  與此同時，特發服務的淨利率水平也在行業均值之下。2017年-2021年分別為7.23%、7.91%、7.59%、9.77%、6.93%。

  項目終結原因是謎

  特發服務競標天鼎物業51%股權增資項目“流產”，原因在於該項目的產權交易終結。不過，上海聯合產權交易所的公告很簡單，只寫明瞭天鼎物業申請終結。因此，目前對於該項目終結的具體原因，尚不得而知。

  事實上，一個月多前，天鼎物業剛剛對公司的股權出質進行了解押。

  此前，天鼎物業共有兩則股權出質，不過出質時間較早。第一筆是在2015年2月25日，登記出質股權數額1280萬元，質權人為招商銀行股份有限公司樂山分行。不到兩年，2016年11月1日，天鼎物業股東又登記出質了1280萬元的股權數額，而這次的質權人則為中信銀行股份有限公司成都分行。

  今年6月5日，這兩則股權出質一同被提示為無效，從持股股東尚未發生變化來看，或是出質人進行了解押。

  資料顯示，天鼎物業於2008年4月24日在成都註冊成立，公司註冊資本金1280萬元，具有物業管理二級資質，經營範圍為物業管理、園林綠化等。

  根據介紹，天鼎物業下設綜合部、梯調物業管理中心（工程部、客服部、安管部）、接待中心（會所、賓館、康體、餐飲）、財務部、營銷部等五個處室，現有人員172人，其中物業管理專業人員及專職管理、技術人員21人，具有物業管理職業資格證書11人。

  穿透股權，天鼎物業由四川大金源電力發展集團有限公司100%持股。再往上走，則是4名自然人股東，分別為陳卓、劉超宇、羅瓊、謝華，他們4人各自持股佔比約為35.73%、32.88%、16.44%、14.95%。

  根據當時的公告披露，天鼎物業擬通過增資擴股的方式引進1家投資方，增資底價為6885.47萬元。增資完成後，投資方將持有天鼎物業的股權比例為51%。

  換而言之，7個月前，陳卓、劉超宇、羅瓊、謝華4人，其實是想為天鼎物業重新尋覓一位控股股東。

  如今股權質押解除，增資擴股項目卻隨之取消，“難道是因為已經不差錢了，不願意再將控股權拱手讓人？”有業內人士這樣問道。

  理財“成癮”

  上市一年半有餘，特發服務唯一物色並公告的一個標的，就這樣與之失之交臂。

  2020年12月21日，特發服務IPO上市，共募集到4.3億元資金，其中包括8700萬元的超額募集資金。按照當時的計劃，特發服務分派了約1.9億元用於物業管理市場拓展項目，佔比募集資金總額的44.19%。

  相對於港股上市物企約15.9億港元的募集資金均值，特發服務的募資總額並不算多；同時，對比港股上市物企募資中動輒60%及以上的戰略投資金，特發服務劃撥的併購金比例也不高。

  錢不夠多，或許是特發服務一直積攢着“錢糧”按兵未動的原因之一。但事實上，資金擱置在手中，特發服務其實也並不急於使用。

  堅持“不收購主義”的特發服務，十分沉迷於使用閒置募集資金進行現金管理，投資購買各種理財產品。

  六天前，7月5日，特發服務公告，其使用閒置募集資金進行現金管理產品已到期贖回，此次現金管理贖回金額4000萬元，理財收益35.19萬元。

  截至公告披露日，特發服務使用閒置募集資金進行現金管理未到期的餘額約為3.65億元。而截至2021年12月31日，特發服務財報公告，其尚未使用募集資金總額約為3.62億元。

  “積極購買理財導致利潤增加。”特發服務對投資理財直言不諱。

  去年12月，特發服務公告擬競標天鼎物業51%股權當日，就發佈了一則提案：將使用不超過暫時閒置的4億元募集資金和8億元自有資金進行現金管理。

  而緊隨這條提案在股東大會上通過，特發服務用於投資理財的資金額度達到了12億元。

  按照計劃，這筆現金管理的期限為2022年2月22日-2023年2月21日，在上述額度和期限範圍內，資金可循環滾動使用。12億元現金管理，能為特發服務帶來多大的利潤，這個答案或要到2023年才能揭曉。

文章來源:樂居財經