光華股份信披數據前後不一,大幅擴產存過剩風險

浙江光華科技股份公司(以下簡稱光華股份)向深交所提交招股募集書,擬發行股份不超過3200萬股,募資6.97億。

2020年的時候公司本想科創板上市,由於前身高暢有限的債務擔保及科創板定位問題,最終公司在2021年1月22日撤回在科創板IPO的申請文件。

光華股份是一家主要從事聚酯樹脂研發、生產和銷售的企業。公司聚酯樹脂產品作為粉末塗料的關鍵原材料,應用於建築、傢俱、家電、汽車、高鐵、3C等領域。

我們細看公司的公開資料,發現其存在不少問題。

單噸聚酯樹脂投資額差別巨大

光華股份信披數據前後不一,大幅擴產存過剩風險

數據來源:光華股份招股書

此次公司擬擴產的12萬噸的聚酯樹脂項目,預計的投資金額在42648.67萬,單噸對應的投資額為3554萬。

我們再來看下公司此前的項目投資情況。

光華股份信披數據前後不一,大幅擴產存過剩風險

數據來源:光華股份招股書

2019年末,公司固定資產較2018年末增加了4,112.80萬元,增加75.95%,公司於2018年開始實施5.5萬噸聚酯樹脂技改項目,2019年由在建工程轉入固定資產。據此我們可以估算下公司單噸聚酯項目技改投資金額僅748萬。2018年公司的原有產能為4.4萬噸,對應報告期末的固定資產為5415.23萬,對應單噸的固定資產投資額也僅有1231萬。而公司此次招股書中單噸聚酯項目投資額達到3554萬,前後對比來看差別巨大。機械設備、廠房這些固定資產的投資是項目的必須品,無法節省,公司此前進行固定資產投資過程中可能存在不開票的行為。

募集資金投資項目產能消化風險

本次募集資金投資項目達產後,光華股份產能將由目前的9.9萬噸/年提高21.9萬噸/年,新增產能與現有產能翻了一倍多。根據中國化工學會塗料塗裝專業委員會的統計,2018年、2019年我國聚酯樹脂市場銷售總量分別為78.7萬噸、88.1萬噸,粉末塗料用聚酯樹脂行業市場容量相對有限。

目前行業競爭比較激烈,行業龍頭神劍股份擁有22萬噸產能,佔據領先地位,而且也在擴產中,市場供應充足,公司想從龍頭裏面搶佔份額比較難。

另一方面,疫情之下,目前整個宏觀經濟壓力比較大,2021年3季度,中國GDP增速4.9%,4季度繼續下降至4%,壓力明顯,聚酯樹脂的需求跟宏觀經濟也是密切相關的。

公司將面臨募投項目新增產能不能及時消化,產能利用率下降的風險。

資產負債率較高存流動性風險

2018-2020年以及2021年一季度,光華股份資產負債率分別為63.88%、54.51%、49.88%和49.43%,雖然處於下降狀態,不過在同行業中仍處於較高水平。

截至2021年3月末,公司用於抵押的投資性房地產、固定資產、無形資產賬面價值合計約為1.28億元,佔資產總額的12.75%。

此次募資中,公司擬用於補充流動性的資金達到2億,側面反映資金層面的壓力。如果公司出現資金週轉困難,不能按期償還銀行借款,銀行將可能對公司資產採取強制措施,從而影響公司的正常經營。

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