廣發證券策略：A股確認“盈利底”

　　來源：廣發證券

　　報告摘要

　　●我們在4.12的週報《“市場底”會滯後於“盈利底”嗎？》中指出，A股“盈利底”之後創新低的可能性很小。一季報A股“盈利底”得到確認，預計“市場底”也將得到進一步“夯實”。

　　●A股收入和和盈利增速均顯著回落

　　A股整體20Q1收入增速-8.79％（19Q4收入增速8.58％）；A股剔除金融20Q1收入增速-12.28％（19Q4收入增速7.71％）。

　　A股整體20Q1盈利增速-23.85％（19Q4盈利增速6.48％）；A股剔除金融20Q1盈利增速-52.39％（19Q4盈利增速-1.89％）。

　　●週轉率惡化，拖累ROE下行

　　A股剔除金融20Q1的ROE（TTM）為6.2％，相對於19Q4的7.4％明顯下行1.3％。在杜邦三因素中，資產週轉率是ROE（TTM）的主要拖累項，A股剔除金融20Q1的資產週轉率僅為58.6％，相對於19Q4的61.9％顯著回落3.3％％。

　　●中小、創業板的收入和盈利增速也明顯下行

　　中小板20Q1收入增速-9.1％（19Q4收入增速7.0％）；中小板20Q1盈利增速-16.4％（19Q4盈利增速0.9％）。

　　創業板20Q1收入增速-10.6％（19Q4收入增速11.1％）；創業板20Q1盈利增速-27.5％（19Q4盈利增速13.2％）。

　　●細分行業：科技製造 農業相對高景氣

　　在102個申萬二級行業中，我們篩選了一季報盈利增速在10％以上的高增長行業，且20一季報相對於19三季報和19中報均加速的行業，這些行業主要分佈在：科技製造（半導體、視聽器材、航空裝備、化學纖維、元件）、農業（飼料、畜禽養殖、漁業、農產品加工）等領域。

　　●核心假設風險：

　　新冠疫情對經濟的影響超預期，企業盈利回落超預期，全球應對新冠疫情的政策力度低於預期，國內貨幣/財政政策低於預期。