作者：剛好
編輯：tuya
出品：財經塗鴉
自9月份股價見頂以來，安琪酵母（600298.SH）已回調了30%多，管理層持股的日升科技更是大舉減持了3%，由上一期的持股5.66%下降至2.66%。再到業績層面，三季度在國內疫情逐漸迴歸正常的背景下，酵母的C端需求逐漸減少，公司單季度的收入利潤雖然延續了高增長的慣性，同比分別增長12.91%及45.82%，實現20.85億收入及2.94億利潤，但環比二季度的22.91億收入和4.16億利潤，已經是處於下滑趨勢，分別環比下滑了9.02%和29.38%。
疫情帶來的受益邊際遞減，管理層代表的股東減持都是橫在當下的利空因素，然而到了四季度似乎在成本端又有了新的挑戰。據公司情報專家《財經塗鴉》瞭解，公司生產酵母的糖蜜價格國外有大幅上漲，以俄羅斯為例，目前的收購價格相較去年同期有近乎翻倍的漲幅，埃及工廠也有10%的上升幅度，國內糖蜜價格上升壓力相對較小，大致在3%左右。但不僅是糖蜜的價格上漲，其他相應的原料成本在管理層的觀察下，明年都將面臨不小的上漲壓力。
綜合所有因素來看，明年的安琪酵母在業績上似乎有着不小的壓力，尤其是明年上半年，基於今年的非常態增長高基數，若沒有疫情再次大規模的爆發，業務結構將回歸常態化的以B端業務為主，再考慮到原材料成本上漲的因素，毛利率也將進一步受到壓縮，那落到利潤端的增速可想而知更不樂觀了。
在所有的要素都指向不利的情況下，安琪酵母還剩下哪些看點呢？《財經塗鴉》瞭解到，公司管理層對於明年似乎仍然信心滿滿，並且認為2021年實現100億營收目標是件非常確定的事情。
百億營收規模，相較於今年，預計明年公司仍將保有15%的增速。管理層的信心從何而來呢？答案在海外和酵母衍生品的收入增長。在管理層看來，現已是全球第二，國內第一的酵母生產企業，安琪酵母未來在國內的市佔空間提升必然降速，按照當前情況，國內酵母的增速維持在8%~10%已實屬不易，公司要實現15%的增長，海外的擴張及酵母衍生品的發展將成為未來高於產能及行業增速的關鍵。目前公司已經在做這兩方面的規劃，基於海外疫情的不確定因素，或許會影響到海外的拓展進度，在當下更確定的是基於成本上漲原因，明年海外酵母的價格已有了相應的提價打算，同時國內酵母衍生品，公司也在做相應的銷售組織建設。
2021年不僅是安琪酵母要實現百億營收目標的一年，也是公司邁入十四五規劃的第一年。根據《財經塗鴉》瞭解，公司已制定好十四五目標，預計十四五期間公司全球酵母產能在35~40萬噸，相較現在產能淨增加10萬-15萬噸，收入目標150億-170億之間。在這個收入細分當中，下游的衍生品業務佔比預計會持續提升，以保健品為例，5年目標是從目前的7億營收規模增長至20億。在新增產能的選址上，管理層認為，俄羅斯、埃及仍是首選，未來會擇機在東南亞或美國設廠。