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本文主要觀點
聲網確實有一些吸引人的地方，但我們懷疑它是否真的像許多投資者認為的那樣發展迅速。
就其本身而言，聲網的預期市盈率已經達到28倍，較Twilio有小幅溢價。
聲網的股價已經消化了部分上漲潛力，我們不確定這隻股票還能不能夠吸引後來的新投資者。
聲網（Agora ，股票代碼：API）被許多投資者視為一個快速發展的通信平台，它集合了硅谷互聯網技術的精華，佔據了國內通信市場的巨大需求。
聲網股票的預期市盈率已經達到28倍，我們仍然不確定這是否給新的投資者留下了足夠的上漲空間。如果聲網有足夠的證據證明它有能力重燃強勁的增長率，那麼它是值得考慮的。
聲網的收入增長率是一個大問號
聲網是領先的視頻、語音和實時互動流媒體平台。如果這一描述不能讓它在2021年及以後獲得令人信服的投資理由，那就沒有什麼其他理由能夠説服人了。
更重要的是，我們從對聲網的財報中得知，2020年第四季度的年增長率可能約為58%。但我們更想知道，2021年上半年，聲網的表現如何？
據我們瞭解，聲網在2021年上半年發佈的增長率可能並不能達到許多投資者所期望的水平。事實上，如果看到這家高速增長的公司在2021年第一季度的年增長率低於20%，我們都不會感到驚訝。此外，跟蹤聲網的分析師預計，2021年第一季度的年增長率將持平，預計為3400萬美元左右。
但是我們相信市場似乎非常傾向於忽略這一點。因此，讓我們進一步挖掘一下聲網，找到令我們進一步考慮它的利好因素。
聲網是一個快速發展且有吸引力的平台
聲網非常受開發人員的喜愛，原因是，它的產品很容易能夠融合到不同的平台上，只需要程序員編寫少量的代碼，幾次點擊，就可以使用了。
技術層面的優勢，是我們之前看好這隻股票的原因之一，這也顯然是一個非常看漲的指標。截至2020年12月，聲網平台上的開發者數量將超過25萬人。
然而，投資者對聲網的股票感到失望的原因是，投資者現在有點不確定聲網截至2020年第三季度188%的淨擴張率，究竟是好事還是壞事。
一方面，擁有非常高的淨擴張率顯然是巨大的利好，因為這意味着聲網正在向現有客户銷售越來越多的產品，擴大市場；但另一方面，這意味着新客户的增長速度會放緩，因為收入無法跟上聲網淨擴張的步伐。
淨擴張率體現了聲網向現有客户銷售產品的能力。我們知道的是雲計算公司Fastly（股票代碼：FSLY）的淨擴張率並不是很好。當談到聲網的優勢時，比較高的淨擴張率並不是它的全部亮眼之處，當然也不是做空它的理由。
估值
自從我們上次研究聲網後，該股現在上漲了23%。實踐證明，我們在極度悲觀的時候拋售股票是錯誤的，我們在可能的最低點非常悲觀的看空聲網也是錯誤的。
不過，我們是非常看重基本面的投資者。我們覺得該股當時的估值非常高，當時的預期市盈率為21倍。但現在，聲網目前的預期市盈率達到了28倍。
要讓投資者從這種估值中得到補償，聲網需要有大量的真正的正面的消息，而不能出現實質性的負面消息。換句話説，市場已經消化了聲網大部分的正向期望和利好消息，它已經被市場定價了。但是，我們也應該要知道，聲網如何被視為數字通信的推動者。它被許多人視為中國版的Twilio （股票代碼：TWLO）。
Twilio是一個很棒的交流平台，這個世界上只有一個Twilio。它擁有龐大而廣泛的客户羣。聲網還沒有完全達到它的發展程度。我們對Twilio的估值問題已經關注有很長一段時間了，僅作為比較，Twilio的估值是預期市盈率的27倍，和聲網相比小有折扣。
那麼，為什麼聲網的交易溢價領先Twilio？我們目前還看不出有什麼過硬的理由。
總結
無論如何，聲網是2021年最值得關注的機會之一。假設聲網能夠向懷疑者證明，它的近期前景確實強勁，投資者很可能會拋開謹慎情緒，即使是28倍的預期市盈率，也不過是對一家快速增長的公司支付的一個小小的價格。
但我們仍然在觀望，我們在等聲網有足夠的證據證明它有能力重燃強勁的增長率（至少達到30%的年增長率），並且有能力保持下去，到那時候我們才會打出我們的子彈。
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責任編輯：郭明煜