智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告稱，拓邦股份(002139.SZ)三電一網協同效應增強，控制器份額不斷提升。預期公司2021-2023年淨利潤6.98億/9.21億/11.84億，EPS分別為0.62元/0.81元/1.04元，維持“買入”評級。
中泰證券指出，拓邦股份是國內領先的智能控制方案提供商，積極拓展“戰略客户、大客户、科創客户”三類頭部客户。公司精細化運營降本增效，規模化效應顯現，業務發展向好。
中泰證券主要觀點如下：
公告概要：公司發佈2020年報，實現營業收入55.6億元，同比增長35.65%，歸屬母公司淨利潤5.34億元，同比增長61.27%，歸屬於母公司扣除非經常性損益的淨利潤3.83億元，同比增長92.85%，基本每股收益0.51元，擬向全體股東每10股派發現金紅利0.5元(含税)。
Q4營收利潤增長加速，持續開拓大客户，控制器市場份額逐步提升。2020Q4公司實現營收19.63億，同比增長50.05%，歸母淨利潤1.71億元，同比增長200.63%，環比增長11.04%。全年分業務來看，家電、工具、鋰電和工業分別實現營收24.48億/19.08億/7.91億/2.58億，同比增長20.98%/50.45%/46.57%/46.37%,毛利率分別為22.21%/27.44%/22.57%/33.16%，各項業務毛利率不同程度提升，綜合毛利率24.39%，同比上升2.40%。主要原因(1)產品結構變化，較高毛利的電動工具、電機、鋰電池產品佔比提升。(2)惠州工廠轉產順利規模投產，供應鏈成本優化，集採的比例達到50%以上，自動化程度提升，降本增效顯著。在上游材料短缺的情況下，通過前瞻研究、提前備貨、鎖價、批量採購及設計替代等措施，保證了客户訂單的及時交付。2020年公司頭部客户數量從2019年的53家增加至80家，收入佔比提升至80%，前五大客户營收佔比40%。非經常性損益1.51億，主要由於報告期轉讓了部分德方納米及歐瑞博股份，投資收益增加。
三電一網協同發展，產能全球化佈局。公司形成“三電一網”的綜合技術體系，具備業界獨有的“智能控制器+高效電機+鋰電池”的整體解決方案能力，面向家電、工具、鋰電應用及工業四大行業，已成為家電、工具行業智能控制解決方案的領導者，工業、鋰電應用行業的創新者。惠州子公司目前是公司珠三角地區主要產能來源，產能穩定擴張，產品品質穩定，生產效率快速提升;寧波運營基地主廠房已經封頂，預計2021年下半年能夠投產使用。杭州產能穩定，2020年實現銷售收入1.6億。越南平陽孫公司產能快速提升並已完成部分客户的轉產工作，全年實現3億以上銷售收入，二期有望2021年末完工並逐步釋放產能;印度運營中心試生產順利且已有部分大客户審廠通過，產能在快速爬坡中。收購研控自動化部分少數股權，加強工業控制方向業務拓展。收購寧輝鋰電加速拓寬鋰電應用市場，以“儲能+輕型動力”為主要發展方向，公司可提供電芯、BMS、PACK全產業鏈服務。
物聯網與智能化創新，控制器行業呈現轉移、集中、增長的三個趨勢。5G萬物互聯，智能終端創新活躍，品類不斷增多，車聯網、無人機、機器人、智能門鎖、泛家電例如咖啡機、烤箱、白電等新品，隨着傳統終端逐步迭代升級為智能終端，MCU芯片由8位、16位升級為32位以上，智能控制器是驅動傳統終端升級為物聯網智能終端的核心元器件，在產業的價值量將逐步提升。國際市場向中國轉移趨勢明顯，中國的產業集羣及工程師紅利的優勢加速了轉移的趨勢。國內份額向頭部企業集中。近三年頭部企業的增速和訂單集中度優於其他同行。公司積累了大量通用技術，覆蓋智能控制算法、變頻、傳感、人機交互、加熱、製冷、電源等十餘個領域，以電控、電機、電池、物聯網平台的“三電一網”技術為核心，面向家電、工具、工業和新能源四大行業提供各種定製化解決方案，具備較大的成長潛力。
風險提示：智能控制器下游行業應用不及預期的風險;市場競爭加劇的風險;匯率波動對海外業務產生負面影響的風險