回科創板上市，被當做PC硬件公司的聯想試圖擺脱估值魔咒
作者：時代財經 王亮 編輯：史成超
圖片來源：聯想集團
1月12日晚，聯想集團宣佈，董事會已批准其可能發行中國存託憑證（CDR）、並向上海證券交易所科創板申請CDR上市及買賣的初步建議。
根據該建議，聯想集團擬發行新普通股，佔公司經擴大後的已發行普通股股份總數不多於10%。所募得資金將用於技術、產品及解決方案的研發，相關產業戰略投資，及補充公司營運資金。
針對此事，聯想集團董事長兼CEO楊元慶表示，“回A股上市計劃將有助於增強公司戰略與國內蓬勃發展的資本市場的緊密連接，提升內地投資人投資聯想的便利性，從而進一步釋放聯想的價值，讓我們能夠以更大力度投資於科技創新、服務轉型和智能化變革，更好推動各行各業的數字化、智能化轉型升級。”
在最新一期發佈的業績報告中，聯想首次披露了智能化業務的新進展，雙位數增長也為聯想趕上資本市場註冊制大潮奠定了一些基礎。但這一次，聯想真的能夠擺脱“業務單一”下的估值魔咒嗎？
聯想市盈率遠低科創板企業
1994年2月，聯想集團在香港上市。受最新上市計劃消息刺激，1月13日收盤，聯想集團股價報8.83港元/股，收漲9.69%，市值1063.28億港元，創下2015年來新高。
職業投資人劉文權對時代財經表示，科創板企業普遍有“市夢率”（即過高的市盈率），已上市的200餘家企業的市盈率中位數是55倍，幾乎都超過了聯想集團目前在港股的市盈率（16.74）。
“聯想回A股，一是為了融更多的錢發展，二是為了趕上中國資本市場註冊制的大浪潮，三是利用A股的流動性優勢提升公司在資本市場的價格。未來會有更多港股、美股迴歸A，但股價短期是投票機，長期是稱重機，股價長期一定會和公司的價值吻合。”劉文權説。
透鏡公司研究創始人況玉清對時代財經表示，聯想在香港的市值顯著被低估，回到科創板上市，有助於聯想的估值修復，也有助於補充資本，增強研發投入。
過去，聯想主要依靠個人電腦業務，單一的業務成為聯想的隱憂。況玉清認為，聯想市值被低估的原因是大家仍然把它當一家PC硬件公司看待。
截至去年9月30日的2021財年第二季度業績顯示，得益於疫情爆發推動移動設備和數據業務的增長，聯想各板塊業務全部實現同比增長。
聯想該季度實現了1005億元的史上單季度最強營業額，同比增長7.4%；淨利潤達到21.5億元，同比增長53.4%。這也是聯想所有主營業務的營業額6個季度以來首次全部實現同比增長，其中個人電腦與智能設備業務營業額同比增長7.6%，達到793億元。
根據IDC在1月11日發佈的全球個人電腦市場最新數據，2020年全年，全球個人電腦市場出貨量同比增長13.1%，其中第四季度同比增長26.1%，達到9160萬台。在前三大廠商中，聯想集團出貨量同比增速高達29%，排名保持全球第一，第四季度全球市場份額上升至25.2%。
以智能化新業務支撐科創板估值
面對全球的數字化、智能化浪潮，2017年以來，聯想提出智能化變革戰略，智能化業務成為打開新市場的寄託。
不過，這一營收數據在2021財年第二季度才開始有所披露。
財報顯示，數據服務和智能化轉型業務增速都超過個人電腦業務及去年同期。該板塊下，智能化轉型下的3S戰略（智能物聯網、智能基礎設施和行業智能）相關業務均取得雙位數增長。此外，軟件與服務業務營業額同比增長39%，達到85億元的歷史新高。
而聯想表示，智能化轉型業務成為集團業務增長的新引擎。從營收佔比來看，聯想的收入結構也在變，其個人電腦業務的比重也已經由原來的80%以上下降到70%多。
聯想集團公關人士對時代財經表示，聯想集團目前所處的內外部環境為公司回A股提供了良好的契機和動力。除了上述聯想最近的業績表現外，還有外部的宏觀政策。
2020年中央經濟工作會議提出，我國2021年的工作重點之一就是要堅持擴大內需這個戰略基點，加大新型基礎設施投資力度，大力發展數字經濟。
況玉清對時代財經表示，“智能化變革是聯想面對新形勢、新機遇的必然選擇，聯想在這個方向有優勢，它們是國內極少有同時具備較強端、邊、雲、網、數據全面能力的企業，更有非常好的B、C兩端客户資源基礎，所以在智慧城市、智慧醫療、智慧教育和智能製造等領域，其智能化轉型業務、智慧解決方案落地速度較快。”
況玉清認為，智能化轉型方向上的一些新業務，尤其是智慧行業解決方案和智慧服務，將是聯想在科創板重要的估值支撐，這部分業務是條新賽道，增長快、空間大、技術含量高。
“如果他把智能化轉型服務業務單獨分拆出來科創板上市，可能這塊新業務估值反過來會超過母公司聯想集團的整體估值。因為這一塊想象空間更大。”況玉清説。
近期，包括穆迪、標準普爾和惠譽在內的三大國際信用評級機構均對聯想集團授予投資級評級。聯想還介紹，集團還發行了全球票據，併成為新的恆生科技指數初始成員。“這些進展都體現了資本市場對我們可持續增長前景和穩健財務基礎的充分認可，也大大增強了我們以財務助增長的能力。”
此外，聯想補充表示，上述發行CDR及科創板上市的整體建議均取決於市場情況、股東的批准以及相關證券交易所及監管機構的必要批准。