跌出千億市值行業競爭愈發激烈 公牛集團遭反壟斷處罰近3億背後

來源:中國經濟網

今年以來，反壟斷的大錘接連落下。公牛集團股份有限公司(下稱“公牛集團”， 603195. SH )也在其列。歷經近4個月，公牛集團的壟斷調查結果近日公佈，公司被開出2.95億元的罰單。

擁有3000家一級經銷商的公牛集團，主要採用的是經銷商為主、直銷為輔的銷售模式。根據公司最新的財報顯示，已建立了超過75萬家五金渠道網點，超12萬家裝飾渠道網點、25萬+數碼配件渠道網點。

公牛集團何以被反壟斷調查，這將會對公司日後的經營造成怎樣的影響?

“專營專銷”與反壟斷處罰

大街小巷的五金門店牌匾上，“公牛，插座領導者”這七個字很是醒目。也正是這一塊塊的招牌，再加上覆蓋全國的經銷網絡，為公牛集團貢獻了80%的業績。

公牛集團的線下渠道主要是五金渠道和裝飾渠道，線上渠道則包含京東和天貓等平台。根據此前招股説明書內容顯示，公司的線下和線上經銷商均為從公司買斷式購入經銷產品。

同時，公牛集團還在最核心的轉換器業務制定“專營專銷”規定，其他部分產品也有規定部分直轄市、計劃單列市的經銷商實行“專營專銷”。這意味着，經銷商除了未完成銷售任務所產生的剩餘產品自負盈虧，還被要求不可再售賣其他品牌的產品。

在牆壁開關方面，直轄市、計劃單列市以及省會城市的經銷商也均為專營專銷。與此同時，在公牛集團官網的加盟條件中，也出現了要求加盟方“高度認可公牛經營理念，願意遵守專營專銷規則”的字樣。

公牛集團收到浙江省市場監督管理局《行政處罰決定書》顯示，公司因違反:1)固定向第三人轉售商品的價格;2)限定向第三人轉售商品的最低價格的規定，構成與交易相對人達成並實施壟斷協議的行為，被按其2020年中國境內98.27億元收入的3%進行罰款，約2.95億元。

引人注意的是，在收到罰單之前(8月6日)，公牛集團收到了政府補助款2.59億元。於是，有投資者表示，這對公司來説就是罰了個“寂寞”。

對此，國金證券研報指出，此次處罰預計主要因公司與經銷商簽訂的協議文本不規範所致，但並不會真正削弱公司已有的核心優勢。公司現已正式開始全面自查和整改，整改落地後有望在渠道管理層面取得進一步優化，從而與競爭對手再次拉開差距。整體來看，公司強大的渠道壁壘是經過市場競爭的結果，並不會因此受到衝擊，並且公司“安全”品牌形象已佔據消費者心智，此次處罰也並不會對此形象造成衝擊，公司核心優勢依然穩固。

話雖如此，公牛集團如今已跌出“千億市值俱樂部”，截至10月15日收盤，公司的市值為975億元，近三個月公司的股價下跌幅度為27.52%。

整體對利潤影響有限

中國插頭插座行業從簡單裝配、模仿製造到自行開發設計，已擁有生產企業數千家，主要集中在沿海的廣東、浙江和上海等省市，年產值數百億元。

公牛集團成立於1995年，由出生於浙江慈溪的阮立平和弟弟阮學平創立。在上世紀90年代前後，慈溪市已是有名的插座生產基地，當時的插座家庭作坊就多達數百家。公司於2020年2月6日上市。

正所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，儘管公牛集團因經銷商專營被罰，但經銷商也成就了公牛集團。過去，有着精細的渠道佈局，公司的銷量節節攀升，至2001年市場佔有率就已經超過20%，升至全國第一，其中，公牛轉換器市佔率就超過了50%。

而如今，公牛集團的市佔率更是超過60%，因此堪稱“插座一哥”。公司目前主要有三大業務板塊，分別是“電連接業務”、“智能電工照明業務”及“數碼配件業務”，在今年上半年分別實現營收29.88億元、26.40億元和1.74億元。

查看公牛集團的業績情況發現，公司這些年的發展腳步逐漸放緩。先從營業收入來看，2018年至2020年期間，其營業收入分別為90.65億元、100.4億元和100.51億元，同比增長25.21%、10.76%和0.11%;同期的扣非歸母淨利潤分別為15.56億元、22.24億元和22.22億元，同比增長29.5%、42.93%和下降0.08%。

上述營收增速逐年下滑、淨利潤甚至負增長的情況，到今年上半年才有所緩解，公司營業收入為58.2億元，同比增長41.65%;扣非歸母淨利潤為13.21億元，同比增長64.27%。

國金證券研報表示，公司8月收到慈溪市億元企業培育方案的一次補助款2.59億元，將對沖本次處罰款影響，合計預計將減少三季度利潤約0.36億，整體對利潤影響有限。

行業競爭愈演愈烈

總體看，建築裝飾行業保持較快增長趨勢，未來開關插座市場的前景雖樂觀，競爭也十分激烈。

中研普華產業研究院表示，隨着我國經濟的不斷髮展，人民生活水平日益提高，中國居民平均每百户耗電耐用品擁有量逐年增加，同時，目前我國居民每户小家電如電飯煲、榨汁機、電磁爐、電水壺等小家電保有量也呈現逐年增加趨勢，這帶動了對插頭插座等基礎配套電源連接品需求的持續增長，預計2025年，我國插頭插座行業總產值預計將達到350億元。

不過，值得注意的是，在民用電工領域中，如今有着眾多國內和國際知名品牌參與，市場競爭非常充分，而且電工領域的轉換器、牆壁開關插座等產品作為未來智能家居的重要切入口，吸引了不少新企業湧入，領域市場競爭狀態愈演愈烈。

目前公牛集團在各個細分領域的競爭對手眾多，比如:在轉換器領域，有飛利浦、小米等企業;在牆壁開關插座領域，有西門子、施耐德、松下、歐普等企業;在LED照明領域，有飛利浦、松下、雷士等企業;在數碼配件領域，有小米、華為、品勝等企業。

如今，無論是傳統電工領域的企業(比如:飛利浦、施耐德、德力西等)還是其他領域的巨頭(比如小米、聯想、京東等)，都在踴躍地進入智能插座市場。根據公開數據顯示，2020年，全球智能插座市場規模達到了25億元，預計2026年將達到104億元，年複合增長率(CAGR)為22.4%。

如今，經過反壟斷處罰一事，如何影響公牛集團的控價優勢，以及公司未來將做何調整，還有待觀察。而當前插座市場的競爭愈演愈烈，無疑也會加劇相關市場格局的不確定性。(來源:思維財經出品)