香飄飄還“繞得動地球”嗎？上半年虧損超6000萬元，股價跌38%

中國經濟週刊-經濟網訊 （記者 鄭揚波）8月27日，香飄飄（603711.SH）發佈2021年上半年業績，營收為10.88億元，同比增幅9.79%；虧損0.62億元，上年同期虧損0.63億元。

與此同時，香飄飄的股價也持續走低。從2021年年初至今，其股價最高達32.37元/股，至2021年7月末，股價為13.81元/股，半年內降幅達38%，總市值僅為60億元。從近兩年的股價來看，香飄飄呈直線緩慢下跌趨勢。

（截圖來源：萬得數據終端）

在這個"奶茶崛起"的大背景下，喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城、coco、一點點、貢茶等品牌是線下奶茶店的熱門品牌。香飄飄得益於"沖泡奶茶"，據2020年年報，2012 年至 2020 年，香飄飄的市場份額超過63%，連續 9 年的杯裝沖泡奶茶市場份額保持第一。

營銷"兇猛"，華東地區最愛喝奶茶

香飄飄成立於2005年，公司在2006年投入3000萬元的重金買下湖南衞視黃金時段的廣告使用權。2008年，香飄飄年銷售額突破10億元。2010年，銷售額突破20億元。2017年公司登陸上交所，成為"中國奶茶第一股"。

2020年年報顯示，香飄飄承擔奶茶的的研發、生產和銷售業務，產品分為"沖泡"和"即飲"兩大板塊。不過，香飄飄對研發的重視度遠不及營銷。萬得數據終端顯示，2019年上半年、2020上半年和2021年上半年，香飄飄的研發費用的投入僅1000萬元左右；而同期銷售費用平均高達3億多元，二者相差30倍。

（截圖來源：萬得數據終端）

民生證券研報稱，2021年上半年的虧損，主要歸於公司在產品推新、廣告宣傳等方面投入了較多費用。在營銷方面，為了獲得更多銷量，香飄飄邀請多位明星代言，例如鍾漢良、陳偉霆、王俊凱、王一博等。

分區域看，華東地區是"最愛喝奶茶"的地區，東北地區成為"最不愛香飄飄"的地區。半年報顯示，2021年上半年，華東地區銷售收入達3.9億元，"喝掉"整個上半年的30%；華東、華中、西北、華北地區銷售收入分別實現18%、10%、7%和7%的增長；東北地區銷售收入僅0.2億元，且同比下降19.68%。

電商"幹不過"經銷商

對比近5年的半年報，2017年至2021年，僅2019年上半年實現盈利，為0.24億元。

同行業相比，據choice東方數據終端數據顯示，按GICS行業類4級分類，屬於軟飲料的行業有13家企業，2021年上半年，只有香飄飄處於虧損狀態，且營業水平排在第8名。

在互聯網時代，香飄飄經銷商的銷售收入遠遠大於電商的銷售收入。

2020年，香飄飄重點對經銷商體系進行變革，並加速發展電商。其2020年年報顯示，香飄飄已覆蓋全國80%以上的零售，經銷商數量超千家，分銷商數量過萬家。通過1年的改革，電商的增長最快，經銷商仍然是最佳銷售渠道。

2021年半年報顯示，香飄飄經銷商銷售收入高達9.41億元，同比增加7.47%；電商銷售收入為1.21億元，同比增加47.42%。這意味着公司電商業務增長迅速，但經銷商仍舊是主線渠道，電商要想超越經銷商，中間還差9倍的銷售量。

同時，雖然香飄飄的業務有所擴大，但其即飲產品收入表現不如沖泡產品。半年報顯示，2021年上半年，香飄飄的沖泡產品實現營收6.60億元，佔比60.69%。即飲產品實現營收4.12億元，佔比37.89%。

就毛利率來看，據2020年年報，香飄飄沖泡業務毛利率為40.61%，即飲業務為18.35%，兩種產品的毛利率相差較大。這意味着沖泡業務的競爭優勢較為明顯，依舊是香飄飄的主導產品。

此外，總資產週轉率越高，説明企業銷售能力越強,資產投資的效益越好。而香飄飄的總資產週轉率同比下滑較大。

自2015年至2020年，5年間，香飄飄的總資產週轉率在2020年首次下降到85%，其餘4年都在100%以上。不過總體看來，企業投資較為良好。

對比前幾年的"氣勢"，近年來，香飄飄的業績增速逐漸變慢。香飄飄表示，希望2021年的即飲產品能恢復到2019年的體量。香飄飄董事長蔣建琪在接受媒體採訪時表示，公司下半年將以沖泡業務為核心，夯實年度經營基礎的同時，着力佈局即飲市場。

責編：楊琳

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