光大證券：維持國電南瑞(600406.SH)“買入”評級“碳中和”拉動電網及輸配電建設

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，國電南瑞(600406.SH)受益於儲能政策理順，且居民側特別是工商業儲能有望放量，帶動終端配網工程需求。維持21-23年盈利預測60.4/70.2/79.1億元，對應21-23年EPS為1.09/1.27/1.43元，當前股價對應21年PE為29倍，維持“買入”評級。

光大證券主要觀點如下：

國電南瑞是我國電網建設全方位解決方案龍頭：國電南瑞始創於2001年，由南瑞集團作為主發起人，2003年9月在上海證券交易所上市。歷經多年自主創新和產業發展，形成智能發電、智能輸電、智能變電、智能配電、智能用電以及綜合能源等全方位解決方案。截止2020年底，公司擁有電網自動化及工業控制、繼電保護及柔性輸電、電力自動化信息通信、發電及水利環保四大業務板塊，下設1個研究院、4個事業部，15家分公司、26家子公司。

新能源裝機快速提升，帶動電網投資增長：“碳中和·碳達峯”背景下，我國風光裝機規模快速擴大，2020年全國風電新增併網裝機7167萬千瓦，同比增長178.65%;全國太陽能發電新增裝機4820萬千瓦，同比增長81.75%。隨着光伏、風電裝機量迅速上升，配電網工程也需要進行相應的建設與改造。2015年8月，國家出台《配電網建設改造行動計劃(2015-2020年》，要求2015-2020年，配電網建設改造投資不低於2萬億元。

“碳中和”背景下，“再電氣化”——電源側增長帶動電網側投資：減少碳排放量需要加快推進能源清潔化率和終端電氣化率，我國國家電網指出到2050年中國能源發展將實現“兩個50%”，即能源清潔化率(非化石能源佔一次能源消費比重)超過50%，電氣化率(電能佔終端能源消費比重)超過50%。

根據國網能源研究院測算，到2050年我國電能佔終端能源消費的比重將達到51.7%，全社會用電量將顯著提升。用電量的提升需要電源、電網側投資提前佈局，因此用電量的提升將帶動電網側投資增長。

新型儲能加持，帶來新的輸配電建設需求：2021年7月23日，國家發改委、國家能源局發佈《關於加快推動新型儲能發展的指導意見》大力推進電源側、電網側、用户側儲能，將帶來新的輸配電建設需求。同時，《指導意見》允許將電網替代性儲能設施成本納入輸配電價回收，進一步激發電網投資積極性。

投資建議：“碳中和”背景下，新能源裝機的快速提升對電網側穩定性提出了新的要求。“再電氣化”趨勢明確，未來電能佔終端能源消費比重有望持續提升。

風險提示：電網投資不及預期，海外業務經營風險，競爭加劇風險。