前海開源基金2021年三季度投資策略報告

　　日前，前海開源基金發佈2021年三季度投資策略報告。報告認為，長期來看，美聯儲未來幾年收緊貨幣政策可能是大方向，國內二季度GDP可能依舊高於潛在增長率，三季度經濟數據結構性或將更加明顯。

　　展望下半年，結合二季度經濟發展情況和政策預判，將繼續看好醫藥、電新、週期及消費板塊的投資機會。

　　國內外經濟概覽

　　長期視角來看，美聯儲未來幾年收緊貨幣政策的大方向相對確定，即先削減QE，再加息。對中國而言，目前人民幣匯率表現強勢，預計美聯儲邊際收緊不會對國內的整體流動性環境產生顯著影響，美聯儲邊際收緊反而有助於降低國內的輸入性通脹壓力和外需景氣度。因此，若因美聯儲釋放鷹派信號導致中國債市下跌，可能是一個較好的交易型機會。

　　國內二季度由於基數效應，4月和5月的經濟數據同比依然保持着較高的增速，二季度GDP預計為8.5%；根據4月底中央政治局會議，貨幣政策將保持“合理充裕”，關注下半年財政政策是否發力。

　　A股

　　今年二季度相較一季度而言，股市表現有所好轉，市場風格上成長股表現最佳，漲幅為11.8%。從各行業來看，結合二季度經濟發展情況和政策預判，醫藥、電新、週期、消費整體給予高配評級，其他板塊給予標配評級。

　　港股

　　展望下半年，港股整體的投資機會稍難判斷，但部分行業板塊依然有配置價值並長期看好。而如果市場繼續出現順週期投資機會，港股順週期行業也有望有所表現。但中美流動性的邊際變化會使市場整體走勢較難判斷，而增長潛力巨大的新經濟、科技、消費、醫療等行業的估值水平確實也在歷史較高乃至最高水平上，對流動性的邊際變化較為敏感。因此，對下半年的港股市場尤其是新經濟相對看好，但要留意的變量較多，也需控制風險。

　　債市

　　考慮到債市相比其他資產的相對估值優勢，債券顯然具備較好的配置價值，如果三季度因為債券供給、通脹二次衝高或其他因素導致利率衝高，利率逢高配置或是較好的選擇。當前信用債市場在多重壓力下，結構分化明顯，投資者風險偏好降低，機構普遍重倉城投和高等級信用債。轉債市場目前規模已經超過6,000億元，深度和廣度都有明顯提升，轉債市場仍有結構性機會。

　　大宗商品

　　儘管本次美聯儲會議對經濟預期有了一定的轉好，但是在疫情影響之下，實體經濟的恢復也難言樂觀；通貨膨脹對黃金價格的影響可能會佔據主導地位。在這種情況下，黃金作為大宗商品的一般等價物，在通脹上行幅度超預期時有望保持強勢。

（文章來源：前海開源基金）