“國產替代加速+需求暴增”這個醫療細分領域迎來高光時刻
隨着我國醫療新基建持續發力，加上社會老齡化、微創手術滲透率率的提高等因素，我國內窺鏡行業將迎來快速發展階段。同時本土企業研發實力的增強、產品儲備的日益豐富，品牌效應凸顯，相關企業也將迎來業績的飛速增長期。本文將從內窺鏡行業概況、多種因素推動內窺鏡需求大增、國內核心公司梳理等方面闡述該行業的投資機會。
一、內窺鏡行業簡介
（1）醫用內窺鏡，是一種集光學、人體工程學、精密儀器、現代電子、數學、軟件等技術於一體的多學科系統。醫用內窺鏡系統包括內窺鏡鏡體、圖像處理模塊和光源模塊。
內窺鏡行業產業鏈：內窺鏡行業上游是零部件廠商。內窺鏡行業中游是內窺鏡研發和生產企業。產業鏈下游主要為終端醫療機構。
值得注意是，內窺鏡行產業鏈內窺鏡產品技術含量較高，上游設備供應商，代表技術水平革新。中游是內窺鏡研發和生產企業，目前國內內窺鏡市場由外資主導，但國產品牌持續發展，市場份額逐漸提升。
（3）內窺鏡發展歷程
我國內窺鏡行業起步較晚，尚處於發展期，相對國外落後。但是，國內窺鏡行業已打破進口依賴的局面，從模仿到創新，部分企業成功實現海內外合作發展，已有國產內窺鏡產品實現出口。
在醫用內窺鏡低端領域，我國大部分企業都能獨立研發和生產；在中端領域，部分大型企業已在市場站穩；而在高端領域，我國僅有少數本土企業能在某些醫用內窺鏡細分領域打破進口壟斷的局面。
（4）行業規模和格局
全球內窺鏡市場規模穩健增長，醫用內窺鏡是全球醫療器械市場增長最快的板塊之一，2020-2025年，全球醫用內窺鏡市場規模將維持7.1％的複合增速，預計在2025年將達到286 億美元。其中美國在全球醫用內窺鏡市場中的佔比遙遙領先。得益中國持續增長的醫療需求和日益改進的醫療基礎設施建設，未來中國的醫用內窺鏡市場將取得最高增速，成為僅次於美國的第二大醫用內窺鏡市場。
我國軟鏡市場規模持續增長，數據顯示，2021年我國軟鏡市場規模增加至62.9億元，同比增速約9.77％，增速較2020 年增加2.47個百分點。
其中一次性內窺鏡發展迅猛，近年來市場規模高增。
二、多種因素推動內窺鏡需求大增
1、 社會老齡化加深
我國社會老齡化日漸加深，老年人口規模龐大，多種疾病發病率保持高位，推動內窺鏡檢查需求。關節疾病、呼吸道疾病、消化道疾病、泌尿系統疾病等發病率上升或保持較高水平，特別是消化系統疾病：胃癌、結直腸癌、食管癌、胰腺癌等消化道系統腫瘤在我國前十大高發癌症中佔比接近一半。以胃癌為例，我國胃癌發病率居高不下，按發病率推算，我國每年新發胃癌病例約40-50 萬人；對此，專家倡議定期進行腸胃鏡檢查，實現早發現早治療。
2、 微創手術滲透率提升
我國微創手術數量持續提升，滲透率與發達國家相比仍有較大提升空間，我國內窺鏡的潛在市場空間廣闊。微創手術，是指利用腹腔鏡、胸腔鏡等現代醫療器械及相關設備進行的手術，具有創傷小、疼痛輕、恢復快的優越性。2019 年我國每百萬人口接受微創外科手術的數量為8,514 台，是2015 年的翻倍水平，對應的微創外科手術滲透率為38.1％，與同期美國80.1％的滲透率水平相比，我國微創外科手術滲透率仍存在較大進步空間。微創手術不斷髮展進步，在全球範圍內普及率持續提升，推動着醫用內窺鏡行業的創新發展。隨着微創手術擴展到更多的臨牀科室，內窺鏡診療技術能應用到更廣泛的臨牀場景。
3、 醫療新基建發力 人均醫療衞生費用增長
我國在“十四五”時期大力推行醫療新基建，放寬公立醫療機構擴張限制，優化醫療機構的設備配置，強化基層醫療水平，促進醫院高質量發展，提升優質醫療資源比重，努力補齊我國衞生體系短板。醫療資源從三甲醫院轉向其他公立和私立醫院、醫療診所。疊加我國衞生費用逐年增長，有助於推動內窺鏡需求提升。以下為部分我國內窺鏡行業政策。
三、國內內窺鏡行業核心公司梳理
目前全球內窺鏡市場集中度較高，特別在軟性內窺鏡奧林巴斯穩居首位。2021難奧林巴斯的軟鏡產品在我國軟性內窺鏡市場上的中標金額佔比高達54.4％。國內開立、澳華、優億和視新，對應占比分別為3.5％、2.0％、0.9％和0.6％。
本土品牌方面，規模相對較大且已在A 股上市的內窺鏡企業包括澳華內鏡、海泰新光和開立醫療。以下將對公司分析。
澳華內鏡:主要從事電子內窺鏡設備及內窺鏡診療手術耗材研發、生產和銷售。公司產品已應用於消化科、呼吸科、耳鼻喉科、婦科、急診科等臨牀科室。公司擁有內窺鏡光學成像、圖像處理、鏡體設計、電氣控制等領域的多項關鍵技術，具備較強的競爭優勢，在外廠商處於市場壟斷地位的軟性內窺鏡領域佔有一席之地，產品已進入德國、英國、韓國等發達國家市場。
海泰新光：主要從事醫用光學成像器械的研發、製造、銷售和服務，致力於光學技術和數字圖像技術的創新應用，為臨牀醫學、精密光學等領域提供優質的、有開創性的產品和服務。
在醫療領域，海泰新光與多家世界頂尖醫療器械製造商以及國內醫療機構密切協作，開發和製造高性能的醫療器械產品，為外科手術提供內窺鏡、光源、攝像系統等核心部件以及手術外視系統、內窺鏡系統等整機系統，為臨牀醫學提供全套光學成像解決方案。
開立醫療：公司產品涵蓋超聲醫學影像、內鏡診療、微創外科和體外診斷等領域，能夠為各個級別醫院的不同科室提供臨牀解決方案。開立醫療的內鏡診療業務已覆蓋消化科、耳鼻喉科、呼吸科、外科等領域。開立醫療在國內31個主要城市設立分公司和辦事處，在全球130 多個國家和地區設有銷售和維修網點。
業績方面看，從近幾年複合增速來看，澳華內鏡營收增長情況更優。從營收增速波動情況來看，四家公司近年的經營都在不同程度上受到新冠疫情衝擊，其中澳華內鏡營收波動幅度較大，海泰新光表現相對更穩定。
在銷售淨利潤方面，澳華內鏡、海泰新光、開立醫療的銷售淨利率分別為17.22％、37.83％和17.12％。海泰新光的銷售淨利率具有顯著優勢。海泰新光的盈利水平突出，主要由其業務模式決定，公司與美國史賽克等國際醫療器械的生產商長期合作，其銷售費用率遠低於澳華內鏡和開立醫療，同時值得注意是開立醫療在彩超業務佔比較高，2022年達65％。開立醫療是目前國內唯一一家能夠提供硬鏡-超聲聯合解決方案的廠商；公司的軟鏡鏡體可變硬度和光學放大等高端功能也將逐步導入，公司在軟鏡市場的地位有望提升。
行業投資觀點總結：內窺鏡行業對這個行業主要邏輯還是在於國產化率低，替代空間廣闊，暫時沒有集採風險。加上我國醫療水平的提高，微創手術的滲透率提升等重要因素催化，我國內窺鏡檢查需求將快速增長。同時，我國本土一些企業，技術進步也在加快，研發水平提高，開始有了市場競爭力，未來市場佔有率將逐步提升，業績落地催化股價上漲，帶動行業的投資機會。投資者可以保持關注。
本文源自同花順財經