中信證券第一大股東9天斥資27億港元增持H股 背後別有深意？

財聯社（上海，編輯齊林）訊，中國龍頭券商中信證券週五晚公告稱，其第一大股東中國中信有限公司的母公司中信股份，近日增持中信證券H股1.56億股，佔總股本的1%。按近日中信證券H股均價計算，估計中信股份投入資金規模約27億港元。

該增持動作正好能夠解釋近日中信證券H股持續上漲、A股卻橫盤的怪象。而且，自2016年初中信集團增持中信證券股份後，持股一直穩定；最近的突然增持究竟是何意圖，引起外界高度關注。

中信股份此次給出的官方解釋則為：最近的相關增持，系參考政策環境、市場狀況、股價表現等因素，根據自身經營情況綜合決策而採取的操作。

中信證券公告顯示，4月2日，第一大股東中信有限向中信證券發來通知，持有中信有限100%股份的中信股份，於3月22日至4月1日期間，通過集中競價方式增持中信證券H股1.56億股，增持股份數達到公司總股本的1%。增持後，中信股份（含中信有限）共持有中信證券19億9,969.57萬股A股和1.56億股H股，合計佔公司總股本的16.68%。

若按3月22日至4月1日九個交易日的平均均價17.3港元估算，中信股份此次投入的資金約27億港元。4月1日中信證券收報18.7港元，當日漲0.80港元或4.47%。4月2日（週五），由於香港公眾假期，港股休市。

回過頭來看，中信證券H股近日走勢相當堅挺，這九天內累計漲幅達到20%；這與A股疲弱橫盤、累計漲幅不足1%形成鮮明對比。中信股份的增持公告，可以給一個清晰的解釋。

中信證券一直是中信集團的支柱產業之一。不過，2015年中信集團兩次稀釋其持股，當年1月中信集團在二級市場減持34813.17萬股中信證券，其持股比例也從20.3%降至17.14%； 6月份中信證券H股增發後，中信集團的持股比進一步被稀釋至15.59%。

不過2016年中信有限又通過二級市場增持1.3億股，持股回升至16.66%，當時中信有限對於增持的官方解釋是：中信集團“是根據其經營決策，參考政策環境、市場狀況、股價表現等因素而採取的即期操作”，與昨晚公告中的解釋何其相似。

之後，中信有限的持股比例一直保持穩定，在中信證券通過定向增發收購廣州證券時，越秀金控成為中信證券的第二大股東，中信有限的持股比例被稀釋至15.47%。

增持背後是否更有深意？

至於為何中信股份增持H股，而不增持A股，這也很好理解。目前中信證券H股股價相當於A股股價打六折，大股東不難做出選擇。但這背後是否更有深意呢？

觀察人士馬上能夠聯想到的就是中信證券稍早宣佈的配股方案。2月份，中信證券推出配股再融資計劃，擬向A股與H股股東，以每10股配不超1.5股，募資不超280億元。公司在配股募資預案中稱，不超過190億元擬用於發展資本中介業務，不超過50億元擬用於增加對子公司的投入，不超過30億元擬用於加強信息系統建設，不超過10億元擬用於補充其他營運資金。

中信證券再融資選擇了配股，而非常見的定向增發，令中小股東相當不爽：參與配股，需要掏出真金白銀；不參與配股，中信證券除權後，股民將承受股價縮水帶來的損失。因此，配股預案一公佈，中信證券A股2月27日當天即暴跌6%。

不過，A股和H股同時配股，又引出另一個問題：在目前A股較H股溢價相對較高的情況下，最終配股價將如何確定？A股和H股的配股價經匯率調整後應該保持一致，因此發行人一般採用就低原則，即參照H股股價來確定配股價。如果就當前中信證券A/H股的股價結構，A股的配股價可能相當於打五折，甚至更低。

有業內人士指出，若要縮小中信證券A/H股的高溢價，對於目前處於調整勢中的中信證券，無非就是兩個選項，A股股價下跌或是H股股價上漲。

在公佈配股方案前一日，中信證券的A股較H股溢價94%，4月1日，A股的溢價率降至53%；同期恆生A/H溢價指數僅累計跌了3%。看來，這段時間H股股價的獨自上漲，對於縮小溢價率肯定是功不可沒的。

當然，中信證券的配股方案離真正落地實施還有時日，此時過早修正A/H股之間的高溢價亦不是理智選項。對於中信股份近期增持的意圖，我們還將繼續關注。