重磅！“千億頂流”基金隱形重倉股名單來了

原標題：重磅！“千億頂流”基金隱形重倉股名單來了，更有張坤、劉格菘、馮波、馮明遠等明星基金經理最新研判

證券時報下中國基金報記者 若暉

公募基金年報披露季進入倒數第二天，包括易方達、廣發、交銀、信達澳銀等多家基金公司旗下基金2020年年報集體亮相。

相比起之前披露的四季報只公佈前十大重倉股，公募基金年報會披露基金經理的全部持倉組合，一些明星基金經理的“隱型重倉股”也會隨之浮出水面。

所謂“隱形”重倉股，是指基金經理重倉持有但未出現在基金前十大重倉股之列的個股，一般在基金持倉組合排名在第11至20位之間，持有比例相對較高，屬於基金組合中“腰部”持倉的股票。

基金君整理了張坤、馮波、劉格菘、馮明遠、楊浩5大明星基金經理旗下基金年報中的持倉，從變動方向上看，張坤在四季度大舉增持多隻啤酒股、劉格菘，楊浩同時新進化工股中的桐昆股份。

張坤增持華潤啤酒、

青島啤酒等多隻啤酒股

作為主動權益基金領域目前唯一一位管理規模超過1000億，且頗具影響力的基金經理，易方達基金張坤近期也被市場冠以“千億頂流”這一稱號。

張坤歷來持倉高度集中，截止2020年末，他所管的易方達藍籌精選基金前十大重倉股持倉佔比達到77.89%，易方達中小盤前十大重倉股合計比重也接近70%，不過在最新公佈的2020年基金年報中，前十大重倉股之外的部分個股佔基金淨值比例超過2%，不少還是張坤過往定期報告中從未出現的投資標的，也非常值得投資者關注。

易方達藍籌精選2020年年報顯示，華潤啤酒、青島啤酒股份、金蝶國際、百潤股份之前並未出現在其三季報的前十大重倉股名單中，也未出現在其中報的全部持倉組合中，是張坤新進關注的股票名單。

從四季度表現上看，百潤股份四季度大漲63.28%，華潤啤酒、金蝶國際漲幅接近60%，青島啤酒股份表現稍遜，僅上漲28.79%，不過今年以來，隨着市場出現調整，張坤的隱型重倉股中，除了美年國際、百潤股份、招商銀行仍錄得正收益之外，其餘個股均有不同程度回調。

張坤錶示，易方達藍籌精選在 2020 年股票倉位基本穩定，並對結構進行了調整。行業方面，降低了醫藥等的配置，增加了互聯網等的配置；個股方面，增加了業務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個股的投資比例。

對比去年三季報及中報，張坤管理的另一隻基金——易方達中小盤混合基金新進了海康威視、中炬高新、百潤股份、天味食品、恆生電子、涪陵榨菜等多隻股票，同時對山西汾酒、愛爾眼科有所減持，增持了化工股中的三棵樹。

張坤最新感悟：基金經理職業與醫生相似

理論和實戰缺一不可

張坤也利用這次披露基金年報的機會，就最近兩年公募基金取得的亮眼業績、長期投資方法論以及個人對基金經理職業的認知，與持有人交流了“心聲”。

在張坤看來，近兩年基金的業績表現普遍比較亮眼。基金的收益率從根本上是由持倉企業的收益率決定的，拉長來看應大致相當於企業的 ROE（淨資產收益率）水平。從全球來看，能夠長期維持較高 ROE的公司是非常少見且優秀的，近兩年公募權益類基金的複合收益率遠高於市場平均 ROE 水平，這樣的趨勢很難長期持續，因此，大家或許應該降低對收益率的預期。

他還稱，任何長期有效的方法都有短期的失靈。在投資上市公司時，如果信心是建立在股價上漲上，是很難賺到錢的，因為股價必然會有向下波動的時候。對此，他的一點體會是，在股價階段性跑輸市場時進行建倉，能夠更加有效地拷問自己的內心：是否相信這個公司的底層邏輯？是否對公司的長期邏輯充滿信心？假如股市關閉、三年無法交易，是否還有信心買入這個公司？或許，投資基金也有類似之處。

“回顧 2020 年，讓我們欣喜的是，我們對一些行業和公司加深了理解，同時也努力拓展了研究的範圍，對企業價值的洞察力獲得了提升。我們 2020 年的一些投資決策，來自於較長時間的研究積累，並藉助疫情中市場悲觀的機會完成了建倉。我們希望不斷精進自己的研究，從而更好地指導未來的投資。”張坤在年報中寫道。

他還認為，基金經理的職業與醫生或許有些方面相似，都是理論和實戰缺一不可的，都是需要不斷積累、同時知識複用性很高的職業，需要通過每天不斷的閲讀、思考、決策、糾錯來完備自己的知識體系，提升自己決策的準確性。

張坤還稱，由於從入行到成熟需要漫長的成長期，以及市場存在短期的隨機性。評價一個投資人至少需要 10 年的維度，才能平滑掉風格、週期、運氣等方面的影響。相比國際上不少有 30 年、甚至 50 年記錄的傑出投資人説，自己還有太多需要學習和積累的。遺憾的是，這個過程並沒有任何捷徑，無法一蹴而就，認知水平是由過往所有的思考、實踐和經驗積累決定的。

“我們對於中國經濟和資本市場的長期前景是樂觀的，相信會有一批優質企業不斷長大、成熟並且長壽，優質的股權資產在各大類資產中仍是具有吸引力的。公募基金的意義在於，讓普通人能夠更加有效地對接優質的股權資源，讓持有人能夠更好地分享中國經濟的發展成果，跟上社會財富增長的快車。雖然能力有限，但我將全力以赴，最大限度把認知水平投射到基金的投資決策中來。希望能夠選出優質的企業，長期持有並分享企業的發展成果。”張坤最後也談到公募基金的價值所在以及自己未來的努力方向。

馮波反思錯過快遞、

醫藥器械、新能源車投資機會

易方達另一位“投資老將”馮波也是備受業內關注的基金經理之一，今年年初，由馮波掛帥的易方達競爭優勢企業首發單日認購金額達到2374億元，刷新去年由鵬華匠心精選創下的1357億元認購紀錄，且大幅超出該記錄上千億元，轟動公募基金髮行市場。

不過，從他所管的易方達研究精選最新持倉變動上看，馮波管理基金的換手率並不高，四季度前十大重倉股僅出現一隻變動：青島啤酒股份取代歌爾股份進入前十大重倉股。

基金年報中披露的隱型重倉股也變化較少，易方達研究精選第11—20名重倉股中，僅中國飛鶴是未曾出現在其過往三季報及中報中的個股。截止3月29日，中國飛鶴今年以來股價上漲21.42%。

馮波也利用了這次基金年報與持有人交流的機會，對2020年投資進行了反思。

他表示，在過去一年，自己也錯失了一些投資機會（如快遞、醫藥器械、新能源車等行業），這主要是因為存在一定的主觀偏見、思維慣性等原因導致的。主觀偏見使得忽略了一些客觀事實，較為主觀地判斷事物的變化；思維慣性使人容易停留在對事物以前的認知上，而忽略了行業和企業的發展變化，從而錯失投資機會。在外部環境、經濟、行業和公司快速變化的情況下，這些問題是自己今後必須克服和改進的。“投資就是一個不斷學習和進化的過程。從長期來看，投資過程中最大的敵人就是我們自己。要想在投資的道路上走得更遠，我們需要始終保持思維上的客觀性，不斷地突破自己，努力擴大自身的能力邊界。”

展望 2021 年，馮波對中國經濟預期樂觀。穩步恢復的消費、持續超預期的進出口、較大潛力的投資為經濟向好提供了很好的保障。貨幣環境仍將保持合理寬鬆，但邊際上會有所收緊。

他同時提醒，市場整體估值水平的抬升，會使市場的波動性上升，並降低所投資股票的長期預期收益率。

他在2021 年在投資上將更加註重自下而上的方法，繼續堅持以企業競爭力為核心，從中長期維度去判斷行業和企業的確定性和估值的合理性。

劉格菘新進中國神華、

桐昆股份等順週期股

曾在2019年包攬公募基金業績前三的廣發基金劉格菘是也是一位業內知名基金經理。

從最新披露的廣發雙擎升級的年報中可知，劉格菘在去年四季度的“隱型重倉股”中大舉佈局了煤炭及化工等順週期板塊，例如煤炭股中的中國神華、化工股中的桐昆股份、恆力石化等過往在中報、三季報中未出現的個股，進入了其基金年報的持倉名單中。半導體板塊中的中環股份、中微公司也獲得劉格菘新進買入。

對於2021年資本市場，劉格菘認為，2021 年由於利率水平上行，預期市場波動將會加大。在政策引導下，中長期資金或將持續流入，資本市場改革持續推進，中國經濟具有巨大的韌性與潛力，看好 A 股的中長期投資價值。但他也提到，市場進入“信用收縮+盈利擴張”的信用收縮前期，資本市場的整體估值大概率難以大幅提升，尋找業績確定快速增長的機會更為重要。自身景氣度能否爆發將成為相關資產能否取得超額收益的關鍵。

劉格菘一如既往堅定看好光伏及科技行業。他表示，隨着光伏行業全面進入平價時代、汽車電動化大趨勢的確立，以及海外需求的快速增長，光伏行業已經進入快行道，龍頭公司將充分受益。科技行業雖然出現波動，但是依然看好行業的長期發展空間。同時，隨着海外疫情緩解，全球持續復工復產，順週期行業仍值得重點關注。

馮明遠看好新能源、

信息產業、工業製造領域

信達澳銀馮明遠也是一位業績出色的基金經理，截止3月29日，他管理的信達澳銀新能源產業股票基金最近三年收益139.67%，位列同類基金前50名。

信達澳銀新能源產業股票基金年報披露的“隱型重倉股”多數也出現在其基金中報中，僅工業機械板塊中的贏合科技是馮明遠新進買入的股票。

回顧 2020 年，馮明遠稱，全球貿易摩擦及新冠疫情對全球經濟發展帶來了極大的不確定性，各國家加大經濟刺激力度，以對抗疫情對經濟的衝擊。中國在全球範圍內率先走出疫情的影響，經濟恢復較好，製造業的成本、穩定性優勢進一步凸顯。

展望 2021 年，他表示，疫情的消滅仍需要各國協同合作，預計仍需要較長時間。中國製造業在全球的優勢將進一步加強，尤其以新能源、信息產業、工業製造領域更為突出。

楊浩新進穩健醫療、

紫光國微、傳音控股等

有“交銀三劍客之稱”的交銀施羅德楊浩也在近期披露了最新的2020年基金年報。

對比三季報及中報，他管理的交銀新生活力“隱型重倉股”中新進了穩健醫療、紫光國微、傳音控股、三一重工、三環集團、桐昆股份等多隻股票。

其中，有着手機界“非洲之王”之稱的傳音控股，截止3月29日，今年以來股價大漲了32.71%，機械板塊中的三一重工、電子板塊中的三環集團今年也錄得正收益。

楊浩坦言，2021 年的工作挑戰更大。“經過全球流動性大規模釋放後，熱門行業賽道和龍頭公司估值偏高，可能影響長期回報。同時較多行業進入投資擴張期，行業屬性會進入新象限，微觀企業生產經營的各項成本費用有可能超預期上漲。2021 年多維度的、多層次的個股深度研究尤其重要，組合管理的分寸感也尤其重要。”

具體而言，他關注以下投資方向：1、泛製造業因出海本地化、升級、一體化造就的定價權提升；2、深度數字化推動的零售及供應鏈升級；3、智能化新資本開支上升。