週四發了一篇《來，猜猜茅台的半年報》，對茅台的半年報業績做了預測：“單獨二季度，茅台營收和淨利潤增速應該基本同步，兩者都會接近15%，但不會超過，好於一季度。”
推算過程就不再重複，我給的是90分的標準，達到就是超預期。
看看茅台實際業績：
2021年上半年，公司實現營業收入490.87億元，同比增長11.68%；實現歸母淨利潤246.54億元，同比增長9.08%。
關鍵在單獨二季度：營業收入226.57億元，同比增長11.41%，歸母淨利107.00億元，同比增長12.53%，扣非歸母淨利106.80億元，同比增長12.21%。
我給了90分的答案，茅台考了75分，相比一季度的60分，進步了，好於預期，但是不能夠用遠超預期來表述。
進一步解讀：
2021年上半年，茅台酒、系列酒收入分別429.49億元、60.60億元，同比增長9.39%、30.32%；單獨第二季度，茅台酒、系列酒收入分別為183.57億元，34.17億元，同比增長7.74%、37.71%。
茅台酒的增長應該還是依靠直營佔比提升，以及非標產品提價，同時疊加整個消費市場的復甦，由這三者帶動的。但是相比去年，3月初就執行4-5月計劃，4月就執行6月計劃，5月就已經執行到8月計劃的進度看，今年明顯放緩，公司控制了發貨量。
從當下最大看點直營比例來説，上半年數據直銷收入95.04億元，同比+84.45%，佔比19.39%，同比+7.66pct；單獨第二季度，直銷渠道銷售額47.27億元，同比+47.06%，佔比21.71%，同比+5.24pct。很明顯，直營佔比保持了一個快速上升的勢頭，對茅台是一個不錯的價格策略，能夠在很大程度上規避直接提價帶來的負面社會效應。
而系列酒的快速增長，一方面有去年基數低的因素（去年高端以下的酒，基數都是前低後高），另一方今年年初有提價。但是佔比較小，對主營增速影響不大。
從茅台的半年報，其實可以更多解讀當下高端白酒的狀況，結合之前預披的汾酒、捨得、酒鬼酒，還有已經披露的水井坊，説五點判斷：
判斷一：相比次高端的高彈性，高端白酒的業績總體比較穩健，預計五糧液和國窖也是如此；
判斷二：二季度高端白酒都可能存在控貨的情況，尤其國窖1573，從二季度的股價走勢和市場上各類信息反饋看，很可能機構投資者早於我們瞭解到國窖的控貨；
判斷三：綜合各方面信息，今年五糧液在整個高端白酒中是最穩當的，應該沒有太過頭的控貨，經典五糧液超預期，企業發展比較穩健，從上半年的股價就能夠看出些端倪；
判斷四：現在高端和次高端就像我之前説的，基數在切換，高端基數總體平穩，次高端是前低後高，已經開始出現高端環比加速的情況，如果能夠保持，很期待下半年高端白酒業績的亮眼表現；
判斷五：高端白酒上半年一直疲弱，疊加近期的瘋狂殺估值，動態基本都掉入20-30倍區間，下行空間不大，性價比優勢已經出來，沒必要非理性恐慌。
小結：殺估值，殺邏輯，完全是兩回事。要保持理性，靜待春天。
