撰稿|渾水調研 趙士勇
調研時間：2021年3月31日
調研對象：雙良節能（600481）
雙良節能位於國內百強縣江陰市，是國內環保設備龍頭，公司產品溴冷機、換熱器、多晶硅還原爐等產品市佔率位居國內前列。
“雙良智能化全鋼結構塔冷卻系統”榮獲2020年第六屆“中國工業大獎項目獎”，其空冷器系統集成業務（節水的作用）一直保持着火電行業、煤化工領域的第一市場佔有率。
公司為當地知名家族企業，於2003年4月上市，控股股東為雙良集團，實際控制人為繆雙大，其子繆文彬擔任董事長。截至2021年3月31日公司總市值為79億。
渾水調研在會議登記日通過郵件發送參會材料，但是公司一直未回覆，在當天主動與公司聯繫後方確認參會資格。
現場見聞由於公司地址較為偏遠，因此他們的大部分股東會一直都在江陰國際大酒店召開，該酒店也是公司大股東雙良接團物業資產。渾水調研達到會議室，公司工作人員已做好各項準備，接待較為妥善。
公司董事長繆文彬因公未出席股東會，會議由董事總經理劉正宇主持，董事江榮方、財務總監馬學軍、監事王立傑和董秘王磊出席，包括渾水調研在內的約五位中小股東現場參會。
由於此次審議議案關注度較高，對公司未來發展具有重大影響，因此個別小股東對董事長未出席股東會頗有微詞。
議案分析此次審議《關於公司對外投資並擬簽署包頭單晶硅項目合作協議》的議案。
公司表示，為了加速推進公司硅片戰略實施，搶抓當前光伏市場機遇，現公司擬簽訂項目投資協議，在包頭市稀土高新區投資建設40GW單晶硅項目，項目分兩期實施。一期項目總投資70億元，建成年產20GW拉晶、20GW切片項目，建設內容包含拉晶車間、切片車間、辦公樓、研發中心、變電站、動力中心、倉庫、污水站、員工食堂、停車場等。
本項目建設期兩年，項目建成後預計能提高公司營業收入與經營利潤，並提高當地就業數據。二期20GW單晶硅及下游組件項目將根據市場環境、資源配置等情況適時推進。
公司董秘王磊與現場股東做了交流，出席股東關心的和核心問題主要是未來國內硅片產能大幅擴張、公司資金籌措、項目未來回報率等。
問：一期項目投資總額達70億，公司如何籌措這些資金，有哪些渠道？是否會定向增發或發債方式？
答：目前主要是自有資金投入，未來主要還是銀行授信貸款、融資租賃等方式，定增、發債目前還沒有相關計劃。但是這些投資並非一次性投入，而是分批分步驟投入，否則一次性拿出70億肯定誰都有壓力。
問：這個項目今年會不會有產出？達產後的項目回報率會有多少？幾年可以收回成本？
答：也我們有內部的可行性研究報告，年回報率大概在18%以上，但這個只是預期，具體還要跟實際市場和經營情況才能體現。我們爭取今年有產出，但是還要看實際情況。
問：目前各家硅片企業都在大規模擴產，公司這個時候上馬單晶硅片，未來會不會出現產能過剩或價格下跌的情況？
答：這個我們會有考慮，也會對市場進行預估。公司投入這麼多資金，肯定是經過慎重調研考慮的。但是我們相信未來市場賽道會足夠寬，各家企業也會吸取以前產能過剩的教訓，投資擴產會更加理性。雖然最近有些企業擴產，但是這些產能也不是一次全部投產，也是逐步的，我們很有信心做得很好。
問：我目前硅料市場供應比較緊張，公司如何保證硅料供應？
答：硅料企業是我們很重要的客户，我們多晶硅還原爐市佔率達到60%-70%，公告的訂單已經超過10億，這也是硅料最卡脖子的重要環節，我們未來也可能會採用鎖定長單的方式來保證硅料。
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