天風證券：給予勁嘉股份買入評級

2022-01-12天風證券股份有限公司吳立,範張翔,蔣夢晗對勁嘉股份進行研究併發布了研究報告《擬增資佳聚電子，進一步完善HNB產品產業鏈佈局！》，本報告對勁嘉股份給出買入評級，當前股價為18.05元。

勁嘉股份(002191)

事件：1月10日，公司公告，同意全資子公司勁嘉新產業科技對佳聚電子進行增資，擬增資2380萬元，交易完成後勁嘉新產業持有佳聚電子40%股權。

佳聚電子是聚焦於新型煙草加熱不燃燒相關品類，集產品研發、生產和銷售為一體的綜合性企業，現有業務包含加熱不燃燒本草煙彈、加熱不燃燒創新類煙具以及加熱不燃燒本草煙彈自動化生產設備的研發生產等。佳聚電子擁有完全自主知識產權的本草煙彈全自動灌裝生產線，現多渠道銷售自有品牌的加熱不燃燒本草煙彈，產品銷往中國大陸、馬來西亞等國家或地區，併為海外品牌客户提供加熱不燃燒本草煙彈的ODM/OEM服務，銷售地區涵蓋日本，馬來西亞、印尼等東南亞國家，以及英國、捷克等歐洲國家；佳聚電子核心團隊煙具研發實力雄厚，儲備的產品類型豐富，為國內外品牌客户提供設計研發服務和加熱不燃燒煙具產品；佳聚電子自主研發的加熱不燃燒本草煙彈自動化生產設備已實現對外銷售，並持續提升設備性能及拓寬市場。此次投資佈局，幫助公司在加熱不燃燒方向的品牌運營、國際化開拓運作、自動化設備及生產等業務進行協同延伸，對公司在新型煙草產業鏈的佈局儲備起到正向協同作用，有利於公司在新型煙草領域業務多點開花，提升對下游客户的配套服務能力和綜合競爭力。

煙標板塊穩中向好，大包裝戰略穩健向上，積極蓄能新型煙草

公司作為煙標行業龍頭，近年來持續通過規模化集採及生產工藝控制實現有效的成本控制及領先的技術水平，繼續保持煙標行業龍頭地位。在精品酒包業務上通過多區域、多品種的全面佈局，精品酒盒營收快速增長。在新型煙草方面，始終以政策要求及客户需求為導向，勁嘉科技作為電子霧化設備及加熱不燃燒器具等新型煙草製品的綜合製造商和綜合服務商，不斷加強與國內外客户的合作與拓展。我們認為，隨着國內監管的逐步落地，有資質、生產規範、技術成熟的龍頭企業將脱穎而出，享受新型煙草藍海市場，新型煙草也有望成為公司新的利潤增長點。

投資建議

我們預計公司2021-23年的營收為52.58/64.26/76.94億元，淨利潤為10.67/13.0/15.86億元。基於公司規模與技術優勢、大包裝拓展，積極卡位新型煙草，維持“買入”評級。

風險提示：訂單波動風險、新型煙草推廣不及預期、政策風險、合作或投資進程不及預期、增資合作進程不及預期、佳聚電子業務拓展不及預期

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為12.95；證券之星估值分析工具顯示，勁嘉股份（002191）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)