2022年銀行行業投資策略：穩增長 買銀行-2022年銀行行業投資策略

　　1、穩增長：2022年銀行股β來源

　　大勢研判：經濟下行壓力下政策重心轉向穩增長，是2022年最大確定性。根據浙商證券宏觀團隊預測，21Q4單季度GDP增速可能下行至4%，寬信用託底經濟必要性提升。中央經濟工作會議強調2022年經濟工作要“穩字當頭、穩中求進”，要求“積極推出有利於經濟穩定的政策”，2022年基建投資、地產糾偏、雙碳經濟有望驅動寬信用。

　　投資策略：看好2022年銀行板塊的絕對收益，階段性可能存在相對收益。①DDM角度：穩增長下，銀行板塊有望形成DDM分子分母共振行情。分子端，寬信用下銀行營收端以量補價，成本端不良壓力緩解；分母端，經濟預期改善帶來風險評價改善。

　　②歷史覆盤：當下類似2014年底和2019年初，經濟壓力加大，信用轉寬穩增長。14Q4銀行板塊上漲60%、15H1繼續上漲13%，14年11-12月實現相對收益32%；19Q1銀行板塊上漲16%，全年累計上漲27%，19年1月實現相對收益6%。

　　2、切動能：未來十年勝出的關鍵

　　經濟新老動能切換，銀行的模式和資產也要切換，優選新動能有優勢的銀行。重點推薦：興業/平安+郵儲/南京/光大+招行/寧波。

　　模式切換的優勢銀行。商業銀行從以存貸為主的單一模式轉向綜合化金融服務模式。新模式下大財富管理(廣義概念)行業已經跑出來的銀行：招商銀行；正在跑出來的銀行：寧波銀行、平安銀行；有望跑出來的銀行：興業銀行、郵儲銀行。

　　資產需求的優勢銀行。(1)中長期來看，綠色和普惠佈局多的銀行分別受益於雙碳經濟和共同富裕，代表性銀行包括興業銀行和郵儲銀行。(2)中短期來看，2022年資產投放動能最強的銀行包括：①經濟發達或高增長區域的城農商行，尤其是轉型做零售的銀行，如寧波、南京、蘇州、常熟、蘇農等；②零售和普惠業務強，且對公涉房業務少的銀行，代表如郵儲銀行。

　　3、基本面：2022年銀行經營展望

　　預計2022年淨利潤同比增速7.5%，增速中樞迴歸常態；營收同比增速7.9%，節奏上呈前低後高走勢。

　　規模：增速中樞上升。預計寬信用下，2022年上市銀行資產增速相較2021年基本持平於10.4%，整體增速中樞高於2021年。

　　息差：息差環比持平。預計2022年單季息差均較21Q4持平，全年息差較2021年微降1bp，歸因2021年息差走勢前高後低。

　　非息：增速環比向下。預計2022年非息收入增速下降13pc至3%。其中：①中收增速回升2.4pc至9.2%，受益於資管新規影響消退和消費修復；②其他非息收入增速下降34.3pc至-5.3%，歸因全年市場利率走勢前高後平，債市行情擾動。

　　撥備：減值壓力改善。預計2022年信用成本微降2bp，仍能對利潤起到拉動作用。其中：①壓力點：經濟下行壓力加大、地產城投風險暴露、部分延期普惠小微貸款出險；②改善點：信貸減值壓力有望持平，一方面寬信用有利於風險壓力改善，另一方面當前銀行表內資產質量已經夯實；非信貸減值壓力有望改善，歸因資管新規帶來的表外非標整改壓力消退。

　　4、風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅爆發，地產風險失控。

（文章來源：浙商證券）