文|港股研究社
北京時間1月31日，國內零售巨頭高鑫零售於對外發布了截至2020年12月31日的全年業績報告。
財報顯示，截至2020年12月31日，高鑫零售營收、淨利潤均實現了同比微量增長。但財報公佈後，資本市場似乎並不滿意，2月1日港股開盤，高鑫零售股價高開低走，當日港股收盤，報7.60港元，跌5.59%。截至發稿，報7.5港元。
將業績分為兩個時間點來看，上半年業績並未受到疫情的較大影響，這要歸功於其從2018年便開始了的新零售轉型；下半年受疫情反覆以及各大巨頭也熱衷於社區團購導致競爭加劇等多重因素的影響，營收業績並未達預期。
從高鑫零售拓寬的業務角度來看，到家業務會是高鑫零售挖掘增量的主要方向之一，高鑫零售也坦言，2021年是新業務模式的啓動元年。但在目前連鎖零售已琳琅滿目的狀況下，未來高鑫零售新業務的走勢似乎也充滿了諸多不確定因素。港股研究社將通過對高鑫零售最新財報的拆解來看待這其中的機遇和挑戰。
高鑫零售是一家連鎖零售公司，作為目前中國最大的綜合大賣場營運商，在中國以大潤發及歐尚作為品牌經營大賣場。
財報顯示，高鑫零售2020全年營收954.86億元，與2019年953.57億港元的營收體量持平，同比增速僅為0.1%。
事實上，2020年下半年423.16億元的營收體量不及上半年的531.70億元，是影響 2020年度營收難以有大幅度增長的主要原因。2020年下半年營收不理想，高鑫零售解釋稱是因為線上業務擴張導致投資增加。2020年下半年，高鑫零售發力線上業務，包括到家業務以及社區團購業務的大力擴展和“倉+店”模式的創新。
另一方面，2020年下半年，可能還受到經濟衝擊對實體零售業的影響，CPI等因素出現波動，2020年豬肉CPI上漲49.7%，其中10月到12月，豬肉CPI同比負增長，2019年這一時期則處於CPI高基數，豬肉對其他生鮮食品的關聯影響較大。一般來講，弱通脹環境，會對零售商的銷售和毛利起到一定支撐作用。從這個角度來看，也就不難理解高鑫零售下半年在營收上所承受的壓力了。
此外，更大的威脅其實還來自行業競爭，在中國連鎖經營協會發布的2019年中國超市百強榜單中，華潤萬家以951億元的銷售額位居榜首，大潤發銷售額947億元排名第二，永輝以銷售額931.50億元反超沃爾瑪位居第三，而沃爾瑪、家樂福等緊隨其後。
且回顧近幾年的營收數據，自2015年開始營收增速一直處於下滑狀態，2018年、2019年已出現負增長，營收同比增長分別為4.96%、4.18%、1.87%%、-2.89%、-4.03%，出現連續五年的下降。雖説2020年實現了同比增長，但也僅增0.1%，且營收體量相較於上年並未有大的提升。
雖然2021年是高新零售的新業務啓動元年，期望重回高速增長軌道，但基於這些因素，這依然是一個未知數。
財報顯示，2020年高鑫零售同店銷售增長為1.0%，但線上B2C業務表現頗為亮眼。2020年B2C業績較去年同期增長超80%，B2C業務總單量較去年同期增長超60%，這一增長主要是受2020年上半年疫情促使線上消費理念加快形成的影響。
數據顯示，從2020年5月開始，在線店日均單量已逾1000單。2020年下半年，一線城市的平均店日均單量破2000單，低線級城市的平均店日均單量也已接近1000單。截至報告期末，B2C的用户數超過6900萬，活躍用户數超過1650萬，較2019年用户數的3300萬大幅度增長。
從業績和用户的維度來看，增長均較為樂觀。雖然上半年疫情因素令經濟放緩，但高鑫零售在新零售上的數字化升級受疫情影響相對偏小。
但高用户數據的增長換來的卻是毛利下降，2020年高鑫零售毛利為243.43億元，同比下降5.4%；毛利率為25.5%，較上年同期的27.0%減少1.5%。高鑫零售稱，毛利減少是因為受租金收入減少，疫情以來消費習慣發生變化後，2020年公司產品組合及渠道組合出現變動所致。
回顧高鑫零售近幾年毛利及毛利率走勢，2015年至2019年一直處於上升階段，具體來看，毛利分別為224.63、239.81、246.74、251.79、257.31；毛利率分別為23.30%、23.88%、24.11%、25.30%、26.98%。
但事實上，即便這幾年的毛利與毛利率都處於上升階段，可難以掩飾其同比增速下滑的事實。2015年2019年，分別為6.98%、6.76%、2.89%、1.80%、2.44%，到了2020年進一步下滑至-5.39%且243.4億元的毛利少於上年257.3億元。
從淨利潤的角度來看，2020年高鑫零售的淨利潤為28.72億元，同比增長僅為1.34%；相較比2019年的同比增速14.37%，明顯下降13.03%。
從財報數據中能夠發現，對比2019年、2020年的毛利率與淨利率走勢，實際上趨勢並不良好。一定程度上從側面反映出了，高鑫零售用户數據增長的同時，背後還面臨短期病症的壓力。換言之，雖然“燒錢”燒出了用户的數量，但短期內或許仍要以犧牲毛利率或淨利率為代價。
縱觀當前國內零售市場不難發現，互聯網巨頭和傳統零售企業結合得愈發緊密。阿里巴巴與高鑫零售、蘇寧與家樂福、騰訊與沃爾瑪，數字化轉型已成為傳統零售行業的必修課。
尤其在疫情過後，消費者習慣發生改變，商超數字化已經勢在必行。作為兼具線上和線下的零售巨頭，在經歷了疫情影響下的經濟放緩，營收仍呈現出了正增長。也正因此，高鑫零售的數字化轉型可以説是正確的。
從業態這個角度來看，目前大潤發、中潤髮、小潤髮成三角抱團之勢，或成為高鑫零售數字化轉型全面鋪開的關鍵。
截止2020年12月底，高鑫零售於中國共有484家大賣場及6家中型超市，新開4家大賣場，3家中型超市及24家小型超市。高鑫零售70%以上門店分佈於下沉市場，其中有46.1%位於三線城市，21.8%位於四線城市，8.0%位於五線城市。
高鑫零售主打的低線市場，成為鋪開社區團購的重要基底，而在被阿里巴巴收購後，社區團購更是作為高鑫零售新的業務點一直被持續發掘，高鑫零售的社區團購業務在2020年下半年也在快速拓展。
截止2020年12月31日，高鑫零售與菜鳥驛站合作的社區團購業務覆蓋了36個城市，有100多家門店開始合作，活躍站點數近8000個。高鑫零售獨自開發的站點則在125個城市落地，超220家門店上線社區團購業務。
但對於高鑫零售來講，目前的社區團購業務，都處於瘋狂補貼、瘋狂開城擴張的情況。社區團購都處在“燒錢攬客”階段，高鑫零售大力拓展社區團購會陷入同樣的“漩渦”之中，並且相對於用户羣體來講，更關心在於社區團購商品的價格以及優惠力度，這無疑也是加快高鑫零售的燒錢進度。
且目前的社區團購已成為兵家必爭之地，不論是華潤萬家還是永輝、沃爾瑪，在社區團購的佈局上都不遺餘力，在廣撒網，搶佔社區市場，佈局最後一公里。
當然，高鑫零售數字化改造“倉店一體”模式也成為了到家業務，B2C和社區團購的關鍵點。改造後的“倉店”，其存貨不僅要滿足門店自身的需求，同時也要服務同城的半日達、社區團購及B2B業務，等同於每個城市有了各自的城市倉。
但高鑫零售作為“倉店一體”模式以及新業務來説存在不少弊端。一方面，目前這一模式仍處於試點階段，且需要時間來檢閲。另一方面，下沉市場的消費能力並不是很強，要支撐起“倉+店”的大供應量或許仍然繞不開燒錢的環節，這也意味着後續其經營費用存在上升的可能。
而高鑫零售的到家業務，主要依靠於自身門店為基底，不同於其他互聯網社區團購的模式，無法全面的覆蓋到社區、村等小羣體單位。
值得一提的是，各大競爭對手同樣在下沉，永輝超市2020年步入千店時代，為的就是搶佔下沉市場。2020年12月19日，永輝超市第1000家門店落户四川巴中萬達店，千店目標達成。此外，沃爾瑪聯合電商巨頭京東發力下沉市場。在2020年京東到家的1020期間，保持在一二線城市高速增長的同時，沃爾瑪在三線及以下城市總體銷售規模破紀錄，總體銷售規模位居平台首位。在經歷了被阿里巴巴收購，換帥林小海之後，能否抗住二者的衝擊，是高鑫零售接下來保住市場份額的關鍵。
總而言之，對於高鑫零售而言，可以肯定的是，數字化轉型會繼續給其帶來機遇，而下沉市場也將成為未來一眾零售巨頭們爭相搶奪的戰場，等待高鑫零售的只會是從線下到線上的轉移。