美債收益率波動衝擊全球股市

本報記者 倪 浩

2021年開年以來，被視為“全球資產定價之錨”的十年期美債收益率持續走高，並在上週創下一年多以來的最高值，隨即引發了全球主要資產價格的巨烈波動，全球股市深陷其中。3月3日，一度走低的十年期美債收益率重拾升勢直至1.49%的高點，當天美股科技股重挫，隔夜亞洲股市也集體走低，包括A股。

連創股市

3月3日十年期美國國債收益率再度走高，自上月後再次上探至1.5%的警戒值。當天收盤時，美國納斯達克指數下跌2.7%，報收於12997.75點，估值較高的科技巨頭跌幅明顯。伴隨着美債收益率的持續走強，該指數已從2月12日的高點下跌了7.8%；標普500指數3月3日下跌1.3%，收於3819.72點。隔夜美國市場股債雙殺，令上一交易日明顯反彈的亞太股市在3月4日遭到重挫，上證指數和恆生指數均跌超2%；日經225指數收跌2.14%；韓國KOSPI指數收跌1.28%。

今年以來，十年期美國國債收益率持續走強，並在2月26日連續突破1.5%和1.6%兩個重要的關口，創下一年多以來的最高值。當天美股遭遇重挫，三大股指集體大跌。

野村證券示警稱，十年期美債收益率升級1.5%的水平，將引發風險資產的拋售潮，而在美債收益率創一年多新高的當天，英國《金融時報》稱，美國國債出現洶湧拋售潮，各金融市場都受到波及，股市走低，其中科技股遭遇自去年10月以來最糟糕的一天。

根據《華爾街日報》統計，十年期美國國債收益率今年2月的累計漲幅已創下2016年11月以來月度漲幅之最。與此同時，整個市場都深受其擾，美元上週走強，原油期貨價格下跌，金價跌至去年6月以來的最低水平。

經濟預期推動利率上升

美國國債收益率與其價格呈負相關，收益率提高即意味着債券價格的走低，收益率走高説明市場在對債券進行拋售。《華爾街日報》認為，在經濟復甦的前景下，債券投資者對長期美國國債的安全性不再迷戀，這推高了國債收益率。十年期美債收益率創新高，受到全世界高度關注。在眾多分析中，全球市場對經濟前景的樂觀預期以及對通脹來臨的預判，成為推升這一重要收益率走高的主要原因。

美國CNBC網站分析認為，收益率走高即意味着投資者對經濟恢復前景更有信心，隨之而來的就是對美聯儲加息的預期也在增強，企業運營所需資金成本隨之上升，導致企業估值下降，因此那些不斷走高的高科技公司的股價將受到明顯衝擊。

美聯儲官員在講話中將美債長期收益率上升描述為經濟成功的表現，強調“並不值得擔心”。芝加哥聯邦儲備銀行行長埃文斯3月3日表示，國債收益率上升真正的原因是新冠疫苗加快推廣，大家都希望更快一些，現在進展似乎相當不錯，這意味着經濟反彈增長應該會更好。

國金證券分析師段小樂近日認為，美債收益率快速上行的原因主要有兩個方面：一是近期全球疫情拐點出現的概率上升，以及疫苗接種進展速度快於預期加速全球經濟修復；二是能源、有色金屬等大宗商品價格的大幅上漲推升的通脹預期。

對A股影響有多大？

《華爾街日報》3月4日報道稱，過去幾周，十年期美國國債收益率大幅上升，這讓股市陷入劇烈震盪。未來，情況可能依然如此。

但國內分析師認為，這一全球重要的資產價格基準對於A股影響並不大。光大證券分析師秦波表示，美債利率上行對A股走勢無明顯影響，中國經濟強弱、國內政策鬆緊是更加重要的影響因素。不過他也認為，但當中美債券利差處於較低水平時，美債利率上行將對國內利率造成跟隨上行壓力，進而對A股產生影響。

段小樂表示，美債收益率的上升可能只是A股調整的其中一個因素。他分析A股3月4日表現時認為，春節後A股調整主要在於情緒層面。後續A股企穩可能需要兩個條件，一是“高估值”標的調整到相對合理水平，二是流動性轉向寬鬆。對於香港恆生指數，秦波認為，港股盈利受內地經濟影響，流動性受全球資本影響，美國國債利率只是影響港股的諸多因素之一，美債利率上行與港股漲跌之間沒有直接聯繫。

對於全球股市，CNBC網站分析稱，美債收益率的上漲可能是影響股市波動的短期因素，而大盤股長期上行趨勢仍未改變。一是因為美國量化寬鬆政策，二是疫情重創的一些行業正在快速恢復。