西南證券：給予宇瞳光學買入評級

2022-01-19西南證券股份有限公司王謀對宇瞳光學進行研究併發布了研究報告《全年業績高速增長，車載業務拓展順利》，本報告對宇瞳光學給出買入評級，當前股價為34.14元。

宇瞳光學(300790)

投資要點

事件：公司發佈2021年業績預告，預計全年實現歸母淨利潤2.3-2.5億元，同比增長81.5%-97.2%；預計實現扣非淨利潤2.2-2.4億元，同比增長88.9%-106.0%。

車載鏡頭業務拓展順利，為公司注入中長期增長動能。公司在車載領域涉足多年，不斷引進專業人才去研發、製造車規級產品。2021年8月，公司發佈公告稱將以自有資金認繳出資5000萬元投資設立全資子公司“東莞市宇瞳汽車視覺有限公司”，開始重點發力佈局車載鏡頭領域，這一舉措反映出公司進一步進軍車載鏡頭市場的決心。目前，公司車載鏡頭主要應用於車載後裝產品，前裝車載產品正順利推進，有望在2022年正式落地。隨着智能駕駛時代來臨，車載鏡頭是未來增量最大的光學鏡頭領域，市場空間潛力巨大、將迎來量價齊升。公司把車載鏡頭業務做為重要的目標市場和業務板塊進行佈局，積累了大量的前期技術儲備，通過了IATF16949汽車質量管理體系認證。目前公司已經掌握了車載鏡頭關鍵零部件非球面玻璃鏡片的生產技術，並將鏡片大量應用於高端專業類產品。我們認為公司車載鏡頭業務未來前景可期，有望為公司提供中長期的增長動能。

安防鏡頭市場增長穩定，智能家居高景氣為定焦鏡頭市場助力。根據TSR數據，全球安防鏡頭市場保持穩步增長，預計2022年銷量達3.3億顆。5G、AI、物聯網等新技術的發展拓寬了安防邊界，安防進入了新的技術應用賽道，安防鏡頭產業將隨之打開新的市場發展空間。目前，安防鏡頭國產化趨勢愈發明顯，行業集中度或進一步提升，公司作為安防鏡頭龍頭擁有明顯的份額優勢、技術優勢、客户優勢，有望直接受益於行業發展紅利。此外，AIoT時代智能家居行業景氣度持續，根據StrategyAnalytics數據，2023年全球智能家居設備有望超過19億台，2017-2023年的年複合增速有望超19%。定焦鏡頭是智能家居數據採集和感應的重要器件，智能家居的加速放量將為定焦鏡頭貢獻可觀的市場增量。

盈利預測與投資建議。我們下調業績預期，預計2021-2023年公司的EPS分別約為1.10元、1.52元、2.06元，未來三年歸母淨利潤的複合增長率將保持50%以上。考慮到公司是安防鏡頭龍頭廠商、下游市場需求旺盛、公司規模效應和費用管控下盈利能力有望進一步提升，維持“買入”評級。

風險提示：安防需求不達預期；大變焦鏡頭市場拓展不達預期；行業競爭加劇。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為55.42；證券之星估值分析工具顯示，宇瞳光學（300790）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)