一、資金充足，發行可轉債必要性遭疑
3月2日，萬孚生物發佈可轉債發行預案，擬發行總額不超過6億元的可轉債，用於總投資6.9億元的化學發光技術平台產業化建設項目、分子診斷平台研發建設項目以及補充流動資金。
4月26日，證監會向萬孚生物出具了《中國證監會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》，對萬孚生物本次可轉債融資的必要性提出質疑。
證監會主要質疑點在於，萬孚生物的資金較為充裕，擁有較多的貨幣資金和銀行理財，且長短期借款較少，尚有充足的銀行授信額度，負債率低、現金流情況良好。因此，證監會對本次可轉債融資的必要性，本次項目建設基本全部依靠可轉債融資的合理性提出質疑。
財報顯示，萬孚生物的資金的確充足。截至2020年一季度末，萬孚生物擁有貨幣資金7.11億元，變現能力較強的“交易性金融資產”5.16億元（2019年年報透露其交易性金融資產全部為銀行理財產品），合計12.27億元。
此外，萬孚生物負債情況良好，經營現金流較優。2020年一季度末，萬孚生物資產負債率為28.33%，較年初增長11.91個百分點。長期負債為0，短期負債8996.7萬元，較年初增長8598.65萬元，長短期負債佔總資產的比重為2.5%。
2017—2019年，萬孚生物經營性現金流淨額分別為1.69億元、2.48億元、3.1億元，同期淨利潤分別為2.25億元、3.47億元、4.27億元，經營性現金流淨額良好且增速較快。以2019年為參考，預計該公司2年左右時間即可籌集可轉債項目所需的6.9億元資金。
萬孚生物對此回應證監會稱，由於公司處於快速擴張階段，持有大量貨幣資金及理財具有合理性，預計未來3年需新增7億元資金用於維持日常運營，未來2年需要3億元用於產品研發投入資金。
不過，時代商學院認為，不管從貨幣資金、負債，還是現金流情況來看，萬孚生物皆有能力承擔可轉債項目所需資金，發行可轉債的必要性的確存疑。
二、前次募資尚存大量餘額，此次會否“重蹈覆轍”？
時代商學院還注意到，萬孚生物2018年實施定增後尚有大量募資躺在賬上。2年多過去了，募投項目進展尚未過半，執行效率與募集資金利用率低下，這不禁令人擔憂此次可轉債募資會否重蹈覆轍。
萬孚生物關於可轉債反饋意見的回覆公告顯示，截至2019年末，該公司貨幣資金及理財資金合計9.81億元，其中包括2018年4月定向增發募集的7.04億元中剩餘的4.19億元。
年報顯示，2018年實施的2個定增建設項目——“萬孚生物新生產基地建設項目”“信息系統升級改造項目”截至2019年末的投資進度分別僅為23.87%和40.99%（兩個項目在2017年已開始建設）。而原本的規劃建設週期皆為2年，意味着兩個項目的進度已嚴重滯後，特別是投資額最大的新生產基地建設項目。
年報顯示，“萬孚生物新生產基地建設項目”與“信息系統升級改造項目”原本承諾的投入募集資金分別為5.64億元和1.4億元，或許因項目進度不順，2019年12月23日，萬孚生物董事會作出決議，將原“萬孚生物新生產基地建設項目”投資預算由7.03億元調整為4.55億元，擬募集資金投入金額由5.64億元調減為4.55億元；將原“信息系統升級改造項目”投資預算由1.61億元調整為1.22億元，其募集資金投入金額由1.4億元調減為1.22億元。2個項目調減資金1.27億元用於永久補充流動資金。
另外，“信息化升級改造項目”建設週期由24個月延至36個月，其中研發信息化管理系統個別模塊延長至48個月。
前次定增項目進展緩慢，資金利用率低下，常年沉澱在理財產品中，萬孚生物的建設、資金規劃能力是否過於低下？
上市公司融資方式多樣，包括增發、可轉債、公司債、優先股等，且通常融資成本較低。因而，作為一個優質的融資平台，該功能易被濫用。
時代商學院認為，上市公司應在有真實資金需求時才利用上市平台進行融資，這樣既是對股東負責，不會造成股份濫發降低收益率；也是對投資者和公眾負責，不會將大量募資用於購買低收益的理財。
為了維護資本市場的健康，證監會發布了《再融資業務若干問題解答》，對上市公司的再融資規定作出詳細解釋，旨在規範上市公司的再融資行為。
近年來，監管機構也對多起更改募集資金用途，用於補充流動資金的行為作出質問。如金固股份（002488.SZ）將募集資金26.59億元中剩餘的21.26億元用於永久補充流動資金，遭深交所質問；東方材料（603110.SH）將募集資金2.87億元中的9234.58萬元用於永久補充流動資金，遭上交所質問。