緊隨螞蟻集團之後，上交所科創板在昨日夜間披露京東數科招股書。
招股書顯示，京東數科本次擬發行不超過5.38億股，佔發行後總股本的比例不低於10%，本次發行全部為發行新股，不涉及原股東公開發售股份。
業績方面，2017年至2019年末，京東數科整體營業收入分別為90.70億元、136.16億元、182.03億元；2018年、2019年京東數科連續兩年分別實現盈利1.30億元和7.90億元。今年上半年，京東數科實現營收103億，相當於去年總營收的56.73%。
在三大業務上，截至2020年6月，商户與企業數字化解決方案營收貢獻最大，佔比52.37%，金融機構數字化解決方案營收佔比41.48%，政府及其他客户數字化解決方案為5.57%，其他業務佔比0.57%。
招股書還顯示，劉強東直接持有發行人本次發行前總股本的8.86%，通過領航方圓、宿遷聚合、博大合能間接控制發行人本次發行前總股本的41.49%，共計佔本次發行前總股本的 50.35%，通過特別表決權安排控制發行人的表決權總數的74.77%。
估值方面，此前京東集團與京東數科達成的一份協議顯示，京東集團將利潤分成權轉換為京東數科35.9%的股權，同時向京東數科增資人民幣17.8億元現金收購股權。交易完成後，京東集團將持有京東數科共計36.8%的股權。按照此增資比例計算，京東數科目前估值接近2000億元。
2013年，京東集團CEO劉強東將京東數科交給陳生強時曾提出“要做這個行業裏最髒、最苦、最累、最難的活，因為這一定是行業裏最有價值的事情，也最長久的事情。”
如今，陳生強用了7年時間為劉強東打造出了又一隻超級獨角獸，雖然它與7年前的模樣已經大不相同。
強調To B 故事淡化金融色彩，強調To B服務，同樣是京東數科在招股書中着重想講述的發展故事。
在招股書中，京東數科將自身定位於“數字科技公司”，“以數據和技術為最大公約數，重塑產業流程和決策機制，實現產業效率的提升和成本結構的改變。”
按照這一邏輯，京東數科將其主要業務分為三類——
（To F）為金融機構提供業務和技術數字化的解決方案，典型產品如“金條”、“小白卡”系列信用卡聯營產品
（To B）則是為中小商户、企業客户等提供業務和技術數字化的解決方案，典型產品如“白條”；
（To G）則是為政府和其他客户提供更深層次的數字化解決方案，目前主要的兩個方向是智能營銷和智能城市。
而對比螞蟻集團招股書，螞蟻集團業務主要包括：數字支付、數字金融科技平台和創新業務——螞蟻的金融色彩無疑更加明顯。
招股書還着重提到了三大業務的成績單：To F，已為超600家包括商業銀行、保險公司、基金公司、信託公司、證券公司在內的各類金融機構提供了數字化解決方案；To B，已為超100萬家小微商户、超20萬家中小企業、超700家大型商業中心等提供了包括業務和技術在內的數字化解決方案；To G，以智能城市操作系統為核心產品服務了超過40家城市公共服務機構。
截至2020年6月，以上三大業務營收佔比分別為41.48%、52.37%和5.57%。
從財務數據來看，To B的營收增速放緩——過去三年複合增長率僅為22.27%，其他兩項解決方案營收均在高速增長：To F營收在過去三年間的年複合增長率達到100.51%，To G營收在過去三年間的收入年複合增長率達到了239.05%。
值得注意的是，對於To G部分業務，招股書強調，“該業務目前尚處於孵化階段，收入佔比較低。”
招股書還特意描述了京東數科從金融起家至今經歷的兩次重要轉型——
2013年-2015年，初創期，京東數科起步於數字金融模式。當時，公司主要為京東商城提供白條等消費端產品和供應鏈端服務，並進一步向京東生態外的大型及中小型商户提供金融數字化解決方案。
2015-2018年，京東數科的業務進一步發展為金融科技模式。這期間，京東數科推出了以銀行為核心客户的金融機構風控解決方案，同時，為了進一步匹配銀行等金融機構的數字化轉型需求，還推出了資管科技平台系統、保險基金網上代銷平台、資產證券化雲平台等數字化系統或工具。
2018年，京東金融正式更名為京東數科，實現了從金融科技模式到數字科技模式的蝶變。這期間，京東數科開始向更多實體產業領域進行應用拓展和迭代升級，包括面向政府機構提供智能城市操作系統，面向線下媒體提供數字化、線上線下融合、屏端聯盟打通的解決方案。
數字金融（2013-2015年）、金融科技（2015-2018年）、數字科技（2018年至今），這是京東數科自己講述的迭代故事。
招股書中還提到不久前披露招股書的螞蟻集團。在談及競爭對手時，京東稱其與螞蟻集團、賽富時(Salesforce)和阿里雲分別在數字經濟範疇下科技、行業和生態的不同層面或不同領域開展業務，客户羣體、 經營範圍、業務模式與公司均存在一定差異，因此財務數據並不直接可比。
金條、白條營收佔比近4成起家於金融業務的金融數科，最受人關注的還是其明星產品京東金條和京東白條。
在業務分類上，京東數科將金條歸入（To F）金融機構數字化解決方案，而將白條歸入（To B）商户與企業數字化解決方案中。與此前螞蟻集團的花唄產品類似，京東數科強調收取的並非利息，而是“科技服務費”。
京東白條業務模式
以白條為例，京東數科向合作商城（主要是京東商城）按照交易規模的一定比例收取支付科技服務費。當用户選擇分期還款時，對於用户支付的分期利息及手續費，合作商城與京東數科展開分成。白條分期免息、滿減、折扣等營銷活動，用户減免的手續費、利息或本金由京東商城、外部零售平台或合作的品牌商全部或部分承擔。
招股書提到，京東白條將京東商户的用户留存率提升約 100%，人均訂單量提升約50%，交易額提升約 80%。
2017年、2018年、2019年和2020年上半年，京東金條的年度活躍用户數分別為 302.08 萬户、677.31 萬户、1,520.57 萬户和1,424.17 萬户，近三年複合增長率為124.36%；
同期，京東金條的促成的貸款規模分別為1,036.85 億元、2,554.92 億元、4,589.15 億元和 2,612.17 億元，實現的科技服務收入分別為 9.20 億元、20.88 億元、36.60 億元和 26.36 億元。
同一時期內，京東白條的年度活躍用户數分別為2,492.73 萬人、3,584.36 萬人、5,780.61 萬人和 5,544.61 萬人，科技服務收入分別為 14.73 億元、27.34 億元、32.10 億元和 17.94 億元。
通過計算可知，從2017年至今，京東金條和白條的營收合計佔到總營業收入的比例為26%、35%、38%和43%。
白條與金條的營收走勢，及兩者營收佔總營收佔比；單位：億元；製圖：鈦媒體
從信貸資產質量來看，京東數科的消費信貸資產質量整體較好，在今年上半年經歷較大波動，但已逐步企穩。
截至 2017年12月31日、2018 年12月31日、2019年12月31日，公司促成的消費信貸資產90天以上逾期率分別為 0.88%、0.82%和 0.82%。今年上半年，受新冠疫情影響，其30天以上和90天以上逾期率都有所增加，前者在2月份達到3.11%的高點後回落，後者在5月份達到1.70%的高點後回落。
與“花唄”等的邏輯一致，雖然其均採用了聯合貸款模式，定調為“科技服務費”，但是白條和金條作為信貸產品，其直接收入仍來源於利差。因而政策風險仍然值得關注。
京東數科在招股書中也提到了“民間借貸利率新規”所帶來的潛在業務風險——雖然新規明確“經金融監管部門批准設立的從事貸款業務的金融機構及其分支機構，因發放貸款等相關金融業務引發的糾紛，不適用此規定”，但最高人民法院對民間借貸利率司法保護上限政策的變化可能對金融機構客户羣體、利率區間也帶來影響，並對金融機構信貸業務規模帶來影響，進而對該公司與其開展的相關業務合作產生負面影響。
此外，京東數科表示，部分子公司從事自營金融業務，在業務定價及經營模式等方面也可能會受到一定影響。
劉強東為大股東，京東集團為第一大客户股東方面，據招股書披露，京東數科與京東集團一樣由劉強東實際控制，後者通過直接持有京東數科8.86%的股權（發行前），並通過其控股投資公司間接控制京東數科的41.49%股權（發行前），共計佔本次發行前總股本的50.35%，並通過特別表決權安排控制公司的表決權總數的74.77%。
發行後，劉強東直接持有總股本7.97%，表決權比例為42.61%，通過領航方圓、宿遷聚合、博大合能間接控制發行前總股本的45.3%，控制表決權總數的70.77%。
京東數目前科股權架構
此外，京東數科CEO陳生強發行前持股4.23%，發行後持股3.8%。是僅次於劉強東的自然人股東。
同一實控人之下，釐清京東集團與京東數科之間的關係也是招股書着力闡明的重點。
報告期各期，京東集團均為京東數科的第一大客户；其中，京東數科向京東集團提供服務取得的收入分別為 26.75 億元、39.60 億元、53.12 億元及 30.86 億元，佔同期公司營業收入的比例為 29.50%、29.08%、29.18%及 29.89%。
除此之外，京東數科還有部分收入來源於與京東集團旗下京東零售平台上的第三方商户、 消費者之間的交易，一定程度上依託於京東零售的應用場景。 京東數科稱“預計未來這一情形仍將延續。”
招股書透露，京東數科與京東集團已達成“不競爭承諾”。
京東數科不得從事、開展或參與雙方約定的京東集團業務，或與京東集團就約定的京東集團業務進行競爭；京東集團不得從事、開展或參與雙方約定的京東數科業務，或與京東數科就約定的京東數科業務進行競爭。但在某些情況下，雙方可以在滿足特定要求後不時對所約定的對方業務進行被動投資。
高研發投入、高股權激勵高研發投入、重視科技創新是京東數科在招股書中強調的另一個重點。
招股書顯示，2017年到2020年，公司的研發費用分別為10.78億元、17.43億元、25.67億元及16.19億元，佔當期營業收入的比例分別為11.88%、12.80%、14.10%及15.67%。
2020年1至6月，公司技術研發投入佔營業收入比例依然在持續提升，佔比高達15.67%。在科創板年營收超百億的公司中（含已申報）僅低於中芯國際位列第二名。
員工方面。截至2020年6月30日，京東數科共有在崗員工數9989人，其中研發人員及專業人員佔到公司員工總數的比例約為70%，90後員工數量佔到近一半。
截至 2020 年8月31日，公司及子公司擁有專利或專利申請2230項，其中492項已經獲得授權，包括已獲頒專利證書的專利396項。風險管理應用中的授信評分卡主模型已迭代至第11個版本，模型變量200萬維，屬於高維度複雜模型。
招股書同時披露，京東數科本次募集資金的72%將用於與技術和數字化服務升級相關的項目。
與高研發投入同步的是高昂的股權支付費用，招股書披露，報告期各期公司按照企業會計準則確認的股份支付費用分別為43.81億元、2.60億元、3.56億元及10.63億元。
招股書強調，“為綁定核心員工與公司的長期利益，激發員工創業激情，促進公司持續、穩定、快速地發展，公司實施了股權激勵計劃。這對公司經營業績造成了較大影響。”
從營業收入上看，京東數科從2017年的91億到2019年的182億，營收實現翻倍，今年上半年已實現營收103億。
但從淨利潤上看，上半年京東數科虧損近6.7億。而上半年非經常性損益為負10.57億，顯然，上半年的淨利潤虧損與非經常性損益大幅虧損有關。而其中有相當部分比例為股份支付費用。
截取自招股書非經常性損益情況表，2020年上半年至2017年；單位：千元
在扣除非經常損益後，京東數科2020年上半年實現歸母淨利潤3.8億元，而2019年全年的扣非淨利潤為10.24億。雖然可能由於季節性因素影響導致上半年淨利疲軟，但疫情影響下，京東數科要想完成全年的淨利潤目標，仍然需要在下半年發力。
（本文首發鈦媒體APP，作者 | 蔡鵬程）