新浪財經訊 近日，海正藥業發佈關於籌劃重大資產重組事項的停牌公告，自2020年7月7日下午開市起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。公司正在籌劃重組事項，擬通過發行股份、可轉換公司債券及支付現金向HPPCHoldingSARL購買瀚暉製藥有限公司49%股權，並募集配套資金。
多年盈虧交替 賣資產回血
海正藥業創始於1956年，經過多年的發展，公司已成為一家主營抗腫瘤、抗感染、心血管、內分泌、免疫抑制、抗抑鬱、骨科等領域的原料藥、製劑研發、生產和銷售一體化的綜合性製藥企業。
由於固定資產投資規模過大且結構性閒置產能過剩嚴重；研發投入較高但研發產出效率低；資產負債率偏高伴隨着財務成本持續走高；內部管理構架不盡合理，內部溝通成本較高，導致管理費用居高不下，海正藥業經營業績持續低迷，公司扣非歸母淨利潤自2011年達到4.6億峯值後一路下滑，並於2015年首次虧損，隨後2015-2019年扣非淨利潤連續5年虧損。
2020年一季度，受疫情影響公司營業收入為24.99億元，同比下降10.66%，同時隨着2019年固定資產轉固的推進，公司一季度較2019第一季度折舊費用和費用化利息增加，2020年一季度繼續虧損，公司歸母淨利潤為-7141.09萬元，同比下降325.05%，扣非歸母淨利潤為-8533.48萬元，同比下降435.65%。
截至2019年12月31日，海正藥業公司固定資產賬面價值為83.65億元，主要系生產經營所需的廠房及機器設備；在建工程賬面價值為24.16億元，主要系二期生物工程項目、胰島素及類似物原液及製劑項目和注射劑擴建生產項目等項目。固定資產和在建工程合計佔總資產比例為50.22%。
為避免“披星戴帽”，公司也開啓了盈虧交替模式，而賣資產成了公司的救命稻草。2015-2019年，公司的非經常性損益分別為1.53億元、1.89億元、1.55億元、1.19億元和26.14億元，主要為非流動資產處置損益和政府補助。
2019年公司繼續“瘦身模式”，9月海正博鋭成功引進太盟集團作為戰略投資者，完成控股權轉讓，生物藥重組邁出重要一步，導致海正藥業公司持股比例下降，從而喪失控制權但能施加重大影響的事項確認投資收益24.57億元。同時公司通過產交所公開掛牌轉讓台州市椒江區君悦大廈27套公寓、杭州拱墅區白馬公寓及杭州市富陽鹿山新區的閒置辦公大樓等資產。
加碼瀚暉製藥能否解決主業虧損？
賣資產維持盈利並不是長久之計，一方面是公司開啓“聚焦、瘦身、優化”模式回血，另一方面通過收購瀚暉製藥股權增厚業績。瀚暉製藥的前身為海正輝瑞製藥有限公司，成立於2012年9月，由海正藥業、海正杭州和輝瑞合資組建，投資總額2.95億美元，註冊資本為2.5億美元。2017年11月，輝瑞將49%的權益轉讓給了其關聯方HPPC，並於當日完成了將HPPC100%股權向境外買方SAPPHIREIHOLDINGSLIMITED，輝瑞股權處置完成後，輝瑞不再直接或間接持有海正輝瑞任何股權權益。
2017-2019年，瀚暉製藥實現營業收入39.78億元、38.19億元和42.99億元，歸母淨利潤分別為4.89億元、5.29億元和5.41億，是海正藥業主要參股公司中盈利最多的，並且處於增長態勢。此次從HPPC購買瀚暉製藥49%股權將緩解公司主業持續虧損的局面。
海正藥業面臨的最大問題就是收購資金來源問題，根據收購意向書，約定公司通過發行股份、可轉換公司債券及支付現金的方式購買瀚暉製藥49%股權。值得注意的是，由於投資大量的固定資產、研發支出，公司的資產負債率居高不下，償債壓力較大。2017-2019年，公司的資產負債率為63.6%、66.24%和64.21%，流動比率分別為0.86、0.64和0.77。通過轉讓股權以及賣房產，公司收回了大量現金，有助於緩解公司的償債壓力，但資金緊張的局面尚未得到根本解決。截至2020年3月31日，公司短期借款51.35億元，一年內到期的非流動負債24.63億元、其他流動負債8.18億元，短期有息負債合計84.15億元，而同期銀行借款為23.33億元，資金缺口約為60.82億元。此次冒着資金壓力收購瀚暉製藥能否解決多年盈虧交替問題值得關注。