國金基金馬芳：量化策略是怎樣煉成超額收益的

　　今年以來，隨着國家政策的持續推動，國內經濟環境開始逐步改善，A股從年初至今也是走出了一波小牛行情。其中公募量化產品表現優異，據統計，截至3月3日，2023年錄得正收益的公募量化產品佔比達到了95%以上，多隻產品的收益率則在10%以上。其中國金量化基金經理馬芳是今年的一個黑馬基金經理，她管理的國金量化多因子基金因為突出的業績越來越受到投資者們的關注。

　　國金量化多因子發佈公告顯示，為了保證基金的平穩運作，保護基金持有人利益，3月9日起，投資者通過代銷渠道申購(含轉換轉入、定期定額投資)本基金，單個基金賬户單日單筆或多筆累計申購金額(含轉換轉入、定期定額投資)不得超過100萬元(不含100萬元)。

　　馬芳，中國人民大學碩士， 2016年5月加入國金基金管理有限公司,歷任量化投資運營中心副總經理,產品中心副總經理,量化投資事業部副總經理。2020年9月3日擔任國金量化多策略靈活配置混合型證券投資基金基金經理。2020年9月3日擔任國金量化添利定期開放債券型發起式證券投資基金基金經理。截至2022年1月11日馬芳女士兼任國金量化多因子股票型證券投資基金的基金經理。2022年11月14日起擔任國金滬深300指數增強證券投資基金基金經理。現擬任國金中證1000指數增強型證券投資基金基金經理。

　　一般來説，公募量化基金分為被動指數型、指數增強型、量化主動型。馬芳是公募基金中較為少見的主動量化型基金經理，其不僅在量化投資上取得不俗的投資業績，而且本身對指數投資也頗有研究，下面我們就來看看其對於指數投資的獨特見解。

　　高通脹大盤股表現更好，低通脹中小盤漲幅更優

　　2022年末到2023年初的這段時間裏，市場出現了非常明顯的風格切換，在2022年進入四季度以後，市值因子出現了比較明顯的反轉。其中地產、消費者服務、食品飲料等行業領漲全市，而一些大市值公司卻表現較差。而到了2023年3月份以來，一系列中字頭為主的大市值國企表現較好，相反消費者服務、食品飲料等一些小市值公司在這段時間裏卻持續跑輸大盤，市場頻繁的風格切換，讓投資者們的淨值出現了大幅度波動。而馬芳管理的國金量化多因子基金在此期間卻做到了精準切換。

　　其管理的國金量化多策略基金近1年收益率為12.72%，同期業績比較基準-16.40%，中證500指數收益率為-19.79%，讓基金實現了漲多跌少的走勢。

　　對於這段時間的市場情況，馬芳表示從過往歷史來看，高通脹時期大盤價值股表現更優，低通脹時期則小盤成長股表現更優。對於指數來説，中證1000指數更偏向於中小盤，上證50和滬深300則大多是大市值公司。中證1000指數從市值分佈來看，514只成分股在市值100億以下，407只成分股市值介於100億至200億之間，佔總成分股的92.1%。其以小盤股為主的特點使其在過去充分受益於全球化紅利帶來的低通脹時期，自2004年12月31日指數基日以來，截至2022年12月31日，中證1000指數以528.16%的累計回報，平均11.07%的年化複合回報率，超越中證500指數和滬深300指數，成為累計回報最佳的大盤指數之一。(數據來源：wind)

　　對於2023年，宏觀分析預期通脹水平國內維持低位，同時海外通脹逐步下行，就宏觀環境而言，對小盤指數盈利性有正向影響。而由馬芳擬任基金經理的國金中證1000指數增強基金A(017846)也於2023年3月9日正式發行。

　　量化策略獲取阿爾法收益，國金量化團隊過往業績優異

　　對於指數基金投資，除了指數本身帶來的貝塔收益外，通過量化投資的方式來獲取超額收益無疑是現在的主流投資策略之一，在量化策略中又以指數增強投資策略應用最為廣泛。

　　“指數增強”收益來源於選股和交易力求的超額收益α+指數收益β

　　其中國金的多因子策略主要是採用機器學習技術“自上而下”構建選股模型，通過對不同維度的預測捕捉市場投資機會，在風險模型約束下，提高模型適應能力，目標取得相對穩健的超額收益。另外策略超額來源廣泛，既有純阿爾法收益，也有基於模型的風格預測收益，在不同市場環境下互補作用明顯。

　　此外，國金基金的量化投資團隊也是十分優秀，國金基金量化投資團隊由18年金融行業經驗(其中6年量化投資經驗，8年量化研究經驗)的姚加紅先生領銜，其核心成員均出身於知名院校的經管、數學、計算機專業，擅長運用先進的人工智能機器學習方法，構建人工神經網絡預測模型。而國金量化多因子策略經過近六年時間的實盤運作，其超額體現了相對穩健的特徵。由馬芳管理的國金公募量化產品運作兩年多以來的超額收益也體現了該特徵。(根據Wind，國金基金旗下量化多因子A近1年同類排名2/307，基金超額收益為29.11%)

　　而且中證1000指數的波動率相對較高，成長屬性較強，一定程度上也更利於量化策略獲取超額收益。

　　數據來源：Wind，截止2022.12.31

　　展望未來，經濟政策利於中小盤指數

　　從歷史數據來看，在經濟政策方面，由於中小市值公司抗風險能力有限，若經濟政策不確定指數出現趨勢上行，則小盤指數較容易跑輸，反之機會更大。2023年隨着防疫政策優化，經濟政策穩定性有了明顯的改善，預計會有更多穩增長政策陸續出台，其中以高端製造業為主的“專精特新”企業走上國家戰略核心地位，有望獲得更多的政策支持。

　　此外，當前中小盤估值仍處於歷史低位，截至2023年2月3日，中證1000指數PE TTM為30.71倍，處於歷史相對估值較低點位(分位點17.69%)，中小盤估值成長空間較大，具有一定性價比。隨着國家多項經濟政策的陸續出台，中小盤股業績有望進入快速成長期。在高增速低估值的催化下，中小盤股票當前配置關注度有望提升。綜合各方面數據來看，中證1000指數貝塔和阿爾法收益有望兼得的特點，值得投資者關注。