樂享互動二次遞表港交所，業績飛漲難掩風險頻發

據港交所7月17日披露，樂享互動有限公司向港交所遞交上市申請，擬於主板上市，中信建投國際、招商證券國際及交銀國際為其聯席保薦人。此次是樂享互動第二次衝擊港股IPO，此前公司曾於1月17日初次遞表。

樂享互動於2008年在北京成立，當時主要從事數字營銷服務，於2016年在新三板掛牌，並自2017年起開始提供效果類營銷服務。2018年，樂享互動為籌備港交所上市，從新三板退市。目前樂享互動業務主要為效果類自媒體營銷服務商，利用商業智能技術為行業客户及自媒體發佈者提供服務。按2018年收益計，在國內市場份額為1.3%，排名第一。

自媒體營銷服務商，報告期內業績高速增長

樂享互動的行業客户主要包括在線產品提供商及通過效果類營銷服務推廣其實物產品的商家。其中，在線產品提供商主要包括營銷代理、應用開發商、網絡文學提供商、Html5遊戲開發商及小程序開發商。

於往績記錄期，樂享互動與超過145個行業客户合作。截至2020年3月31日，樂享互動建立的應用組合覆蓋超過十個種類；網絡文學品包括覆蓋69個文學類別的681多冊網絡書籍；而Html 5遊戲產品包括超過157個覆蓋RPG、戰略、動作及冒險種類的Html 5遊戲。

根據招股書，2017—2020年前三個月，樂享互動錄得收益1.35億元、2.62億元及4.73億元，年增長率分別為93.9%和80.6%，2020年前三月相較上年同期增長率為71.5%，處於高速增長中。在毛利方面，報告期內樂享互動毛利為4541.1萬元、6606.5萬元及9147.9萬元。

其中，樂享互動的主營業務線上產品業務貢獻了絕大部分收入，佔收益比例分別為97.6%、97.7%、94.7%和93.9%。

應收預付賬款多，面臨大客户風險

雖然業績處於高速增長中，但樂享互動面臨着眾多不可忽視的風險因素。

首先是公司的大客户風險較高。報告期內，公司的五大客户分別約佔收益的82.9%、73.4%、50.3%及63.3%，最大客户分別約佔收益的23.0%、25.0%、19.6%及22.6%，意味着樂享互動可能承受來自該等客户及供應商的集中風險及交易對手風險。

其次，樂享互動向主要供應商支付了大額預付款項，可能涉及重大不確定性。招股書披露數據顯示，2017—2020年第一季度，樂享互動因流量獲取而向主要供應商作出大額預付款項，分別為0.27億元、0.52億元、1.74億元以及2.05億元。如果流量供應商未能向樂享互動提供相關流量資源或是經營、財務狀況出現重大變動，這些預付款項將會打了水漂。

除此之外，樂享互動還面臨與貿易應收款項有關的信貸風險。報告期內樂享互動的貿易應收款項結餘分別為0.33億元、0.42億元、0.69億元及1.31億元。如果客户未能如期結算，將對公司的現金流及盈利能力造成重大的不利影響。