主要數據
行業: TMT
股價: 11.62 港元
目標價: 19.8 港元 （+70.4%）
市值: 262 億港元
Q3業績恢復超預期
2019年第三季度錄得收入151.1億元人民幣同比增長51.4%，環比增長17.3%，業務規模持續保持高速增長態勢；毛利率環比二季度有顯著恢復，Q3錄得毛利率7.02%，環比上升1.48個百分點，推測主要原因在於金屬零部件訂單伴隨華為恢復正常供應後的修復；歸屬股東淨利潤為4.51億元，同比下滑32.4%，相較於二季度降幅收窄，環比增長141.0%，利潤恢復情況超出預期。
5G驅動終端廠商提升金屬中框滲透率
公司上半年金屬業務發展不達預期，除了受到H客户影響因素外，終端各廠採用低價的塑料機殼擠佔了金屬中框的市場份額；後續5G手機的上市，隨着玻璃成本的下降，金屬中框的需求有望迎來大幅恢復；公司目前在安卓機型的金屬中框市場佔有率已上升至40-45%的水平，將優先收益金屬中框市場總需求的恢復。
北美大客户與國內ICT新業務進展
公司在北美大客户的業務進展態勢順利，公司從組裝業務切入到供應鏈，拓展對其結構件的供應夯實利潤，目前進展態勢順利。此外，公司在H客户供應鏈的地位進一步提升，目前已經成立ICT事業部，未來將服務於H客户的ICT業務，包括基站組裝和結構件/功能件的供應。
2020年預計成為第三次高速增長元年
公司歷史上分別經歷了兩次業績的高速增長，主要驅動力分別來自2/3G時代諾基亞/摩托羅拉的訂單，和3/4G時代金屬在手機上的大量應用。隨着近年在產品線上的不斷拓寬，組裝業務將帶動公司收入規模迅速擴張，金屬/玻璃/塑膠結構件、陶瓷功能件、汽車電子、智能產品等多個賽道共同發力，成為公司利潤增長的長期主要驅動力。
目標價為19.8港元，維持買入評級
公司在2019年Q2經歷了業績谷底，從Q3的表現來看恢復進度明顯，同時也創造了新產品線和事業部的機會，鞏固了客户關係，為公司明年業績重回增長正軌帶來潛力。我們按照公司2020年15倍PE的水平，提升公司未來十二個月目標價至19.8港元，維持買入評級。
重要風險
安卓手機銷量惡化；5G手機/北美客户進展不順利可能會對公司業績帶來不利影響。
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