2022年投資機遇在哪裏？三位“頂流”基金經理劉格菘、傅友興、張芊齊發聲
智通財經APP獲悉，12月17日晚，廣發基金“跨年直播節”首場直播，三位副總經理劉格菘、傅友興、張芊分享2022年投資機遇。據瞭解，三位頂流基金經理合計管理規模已經突破1300億。
廣發成長投資部總經理，擅長提前埋伏的劉格菘表示，明年市場的關鍵詞應該是分化，行業之間、同一個行業上下游、同一個賽道的細分領域都會有較大分化。明年應該是更考驗基金經理的眼光，更考驗基金經理對產業格局理解的一年。個人判斷明年的市場應該是結構分化非常大的市場，明年選某一個單一賽道或者某一個行業的投資策略，可能性價比不會特別高。對於投資者來講，一定要理解基金經理的配置思路，把錢交給自己信任的基金經理做長期投資。
廣發價值投資部總經理，具有“價投+”特徵的傅友興表示，預計2022年經濟增速將平穩回落，明年A股上市公司整體的盈利增長或相對平淡。 隨着原材料價格壓力的下行以及經濟增速的回落，貨幣層面有望保持相對寬鬆的局面。房地產融資最緊的時候即將過去，廣義社融增速預計將企穩回升，這對股市的估值有望形成支撐。今年受衝擊較大的優勢製造業、消費行業等公司，明年的盈利預計會有較大改觀。
擅長利用可轉債來增厚業績的張芊表示，對公募基金而言，取得長期回報很重要，控制組合的波動和回撤也很重要。今年“固收+”策略開始流行，客户相對更看重穩健性，希望能較好地兼顧收益和回撤。
劉格菘：2021年市場關鍵詞為輪動
對於2021年的市場，劉格菘表示，輪動一詞可以總結。今年的市場，很多行業都有投資機會，但大部分投資機會都沒能延續很長時間，週期股、資源類的股票、新能源汽車上游的材料、消費，還包括其他主題性的行情。總體而言，今年的市場呈現出精彩紛呈、快速輪動的格局。
跟過去不一樣的因素，今年是碳中和元年，政策剛出來，很多行業的預期發生了劇烈變化，導致這背後產業層面供需格局的預期也發生了比較大的變化，這也導致某些行業的上游資源價格出現了較大幅度的上漲。很多情況都是過去投資中沒有經歷過的。
對於投資的新理解和總結，劉格菘表示，投資框架是在供需背景下做不同產業的比較，今年的市場並不是挑戰，而是豐富。今年很多細分行業的爆發、輪動，很多微觀行業、細分行業的供需格局在短期內發生了劇烈變化，導致某些行業上游的資源價格短期出現比較巨大的漲幅，帶來這個方向上資產價格的快速上漲。每一個信息變化、每一個政策變化，導致的大家對於行業未來供需格局預期的變化，這種變化會導致整個行業出現資產價格的劇烈波動。
對於廣發基金在科技、先進製造等方面的投資優勢，劉格菘表示，廣發有一批比較成熟的基金經理，有看科技出身，有看製造業出身，有看新能源出身，他們都是公司同一批研究員中最優秀的代表，從他們的知識結構、研究儲備來講，有自己的優勢。同時，投資團隊的溝通非常好，我經常跟基金經理講，我們要做貼近產業的投資。2021年，我們跑了很多產業鏈上下游的公司，目的是希望向優秀企業家學習，爭取站在企業家的角度思考行業未來變化的大趨勢。
這是廣發基金投研團隊的一個特點，我們會沿着產業投資的思路做貼近企業家的投資，投資期限比較長，選定看好的行業之後，可能未來兩三年都會在這個行業做比較長期、比較專注的投資。這是整個團隊在製造業、在科技方向上投資的特點。
明年市場的關鍵詞應該是分化，建議投資者長期投資、分散投資
對於2022年的市場、行業方面的配置策略，劉格菘表示，明年市場的關鍵詞應該是分化：行業之間、同一個行業上下游、同一個賽道的細分領域都會有較大分化。行業配置上，應該會延續自己在季報中提出的全球比較優勢製造業這個方向，再做深入挖掘。
今年雖然很多行業在輪動，但是看2022年，對全球比較優勢不利的影響因素會逐漸淡化，所以核心還是要看全球比較優勢製造業的競爭力有沒有在過去一年有所提升，供需格局有沒有變好。我自己的觀點是看明年，全球比較優勢製造業在公司的護城河、上下游產業鏈匹配能力上，競爭優勢進一步強化，所以明年還是圍繞全球比較優勢製造業進行配置。
對於給投資者的建議，劉格菘表示，第一點建議大家長期投資。只有長期投資，才能分享基金經理所創造的長期回報。過去的經驗和數據都表明，長期投資的獲利概率要比追漲殺跌高很多。
第二點建議大家分散投資。我個人判斷明年的市場應該是結構分化非常大的市場，明年選某一個單一賽道或者某一個行業的投資策略，可能性價比不會特別高。對於投資者來講，一定要理解基金經理的配置思路，把錢交給自己信任的基金經理做長期投資。
傅友興：投資科技股與價值投資並不矛盾
對於價值投資來説，關於投科技和價值投資的矛盾，傅友興表示，最近二十年，科技類企業給投資者帶來的收益非常顯著，所以比爾米勒、英國的Baillie Gifford資本等擅長投資科技股的投資人受到市場的很大關注。我覺得，他們是把將價值投資的外延作了進一步拓展。我們知道，許多傳統的價值投資者通常投資很少的科技股；但是，過去的歷史數據表明，科技行業具有創造鉅額、持續的股東財富的能力。
我覺得，投資科技股與價值投資並不矛盾。只是我們也認為，一般來説一個基金經理擅長的專業知識和能力圈是相對有限的，有的擅長做深度價值，有的擅長買高質量的企業，有的擅長買科技股。
股債平衡型產品三步管理法
對於股債平衡型產品，傅友興表示，股票和債券是二級市場投資的兩大類基礎資產。我們所處的經濟環境是存在週期變化的，而隨着經濟週期的變化，在經濟的不同階段，都會有收益風險比最佳的資產。我們的股債平衡型產品就是基於這個認知，通過對股票和債券的動態平衡，努力去為投資者尋求基金資產的穩健回報。
在日常管理中，我的管理方法主要分為以下三步：
第一，是做好大類資產配置。我會從兩類資產整體估值的角度考慮什麼樣的資產它的收益風險比是更高的，基於這個角度做好基金的股票與債券配置。我管理的股債平衡型產品，股票倉位一般是圍繞50%上下波動。
第二，在股票的行業配置上，基於各行業的供需景氣和估值分析，做一個合理配置，保持行業相對分散，單一行業佔比不會特別高。
第三，在具體選股上，基於公司的商業屬性、公司治理和估值，精挑細選優質企業。我的組合持倉通常以公司治理好、具有競爭優勢、增長持續性強的高質量企業為主。
預計2022年經濟增速將平穩回落，產業鏈利潤的分配會有較大變化
對於後續市場和各類資產的預判，傅友興表示，第一，是看經濟層面，個人預計2022年經濟增速將平穩回落。基於經濟增長預期，我個人預計明年A股上市公司整體的盈利增長或相對平淡。
第二，市場流動性方面。隨着原材料價格壓力的下行以及經濟增速的回落，貨幣層面有望保持相對寬鬆的局面。房地產融資最緊的時候即將過去，廣義社融增速預計將企穩回升，這對股市的估值有望形成支撐。
第三，看市場估值。目前A股市場估值分化比較大，一方面不少行業經歷了2019年以來近三年的持續上漲，整體估值不算低，客觀來説尋找低估資產的難度在加大。另一方面，金融地產等行業的估值比2018年底的時候還低。所以，我覺得市場不存在大的系統風險。
讓我們相對樂觀的一點在於，今年由於原材料價格大幅上漲，產業鏈的利潤集中在上游；而明年產業鏈利潤的分配會有較大變化。今年受衝擊較大的優勢製造業、消費行業等公司，明年的盈利預計會有較大改觀。在這些行業裏，我們覺得有不少積極的結構性機會。
張芊：“固收+”要將風險控制放在第一位
對於“固收+”的配置思路，張芊表示，公募基金持有人的投資期限不一定很長，如果產品淨值波動比較大，客户投資期限較短，可能持有基金的體驗就不是很好。因此，對公募基金而言，取得長期回報很重要，控制組合的波動和回撤也很重要。
所以，作為“固收+”基金經理，一定要把風險控制放在第一位，不要先想收益，這樣才能做到穩健。我會比較積極主動地管理組合，只要市場有機會，積極去爭取能賺到的超額收益。但積極的動作有兩個前提：一是要契合產品的風險收益特徵；二是積極的動作是有限度的，不是以提高風險偏好為代價博取高收益，而是尋找高性價比的投資機會，抓住市場給予的機會盡可能地賺取Alpha收益。因此，我的理念是不以風險博收益，追求風險調整後的最優回報。
對於“固收+”會火爆的原因，張芊表示，今年“固收+”策略開始流行，客户相對更看重穩健性，希望能較好地兼顧收益和回撤。因此，我在投資上也會適應產品特質的變化，追求風險可控的超額收益。不同風險收益特徵的產品，基金經理在管理上必然有所不同。我追求的是風險調整後的最優回報。我要做的是結合產品的定位，在不同的風險水平下，盡最大可能做出好的成績。