華西證券：上汽集團(600104.SH)MEB平台再添悍將，龍頭轉型行穩致遠，目標價28.79元，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，上汽集團（600104.SH）MEB平台再添悍將，龍頭轉型行穩致遠。預計公司2021-23年營收為8,302/8,693/9,038億元，歸母淨利為289/331/379億元，EPS為2.47/2.83/3.24元，對應PE8.5/7.5/6.5倍，對應PB 0.8/0.8/0.7倍。給予公司2021年1.2倍PB，目標價28.79元不變，維持“買入”評級。

華西證券指出，6月17日，上汽大眾全新旗艦純電SUVID.6 X正式宣告上市，含5款車型。其中兩驅版本4款，售價23.99~27.89萬元，四驅版本1款，售價33.59萬元（綜合補貼後）。

華西證券主要觀點如下：

空間更大卻續航更優ID.初見版或成系列主力

ID.6X定位中大型細分市場，空間更大、續航更優。ID.6X定位於6~7座中大型SUV細分市場，軸距長達2965mm。相較此前發佈的ID.4X，ID.6X在尺寸和質量上提升明顯，但基於全新的電控系統優化，其在使用與ID.4X基本一致的電機、電池條件下，百公里電耗從16.2度降至15.5度，使其在續航里程上反而從550KM提升至588KM，實現了不降反升。

ID.初見版有望成為系列主力車型。ID.6X本次共計發佈5款車型，其中，純淨版主打低價，極智版主打選裝拓展的靈活性，四驅版主打性能，ID.初見版相比極智版雖然犧牲了一定選裝靈活性，但標配AR-HUD，且在價格上與需選裝HUD的極智版保持一致，皆為27.89萬元，這對於無選裝需求的消費者或具較強吸引力，有望成為ID.6X系列主力車型。

中大型純電SUV悍將MEB中國再添動力

中大型純電SUV喜迎實力悍將，市場空白有望得到高效補充。當前，以蔚來ES6、特斯拉Model Y為代表的純電SUV車型雖為消費者提供了一定選擇，但其多為5~6座，且定價較高。而在30萬以下價格帶，6~7座中大型純電SUV領域，仍存一定市場空白，ID.6X憑藉出眾的性價比，有望取得出色表現。相較競品而言：

1）對比25~35萬區間純電爆款，ID.6X具備較大價格優勢。相比售價34.79萬元，電機總功率317KW，續航里程594KM，5月月銷1.27萬的純電銷冠SUV-Model Y而言，ID.6X雖在電機功率上稍遜，但憑藉更大內部空間和更豐富的內外部律動光效，以及在價格上的優勢顯著，較好地匹配了該類車型消費者的需求特點，具備一定優勢。

2）對比同級別中大尺寸燃油SUV爆款，ID.6X電動化、智能化亮點豐富。相比售價29.2~37.2萬，百公里油耗7.4~8.5L的同尺寸SUV銷冠-大眾途昂而言，ID.6X在空間上毫不遜色，在購置、使用成本上具備較大優勢，且在整車設計語言上更為靈動。同時依託全景天幕、智能車聯4.0系統、ID.Light互動光語系統、ARHUD、以及電機驅動等獨有優勢，在智能化、網聯化、可拓展性、加速性能等細節方面特色獨具。

華西證券認為，大眾品牌在智能化、電動化技術迭代快速、車型&用户匹配精準、價格親民，預計ID.6系列有望達成月銷0.5~1萬量級，有效填補中大型純電SUV市場空白，為大眾MEB平台中國市場的開拓再添動力。

風險提示：缺芯影響超預期；車市下行風險；老車型銷量不達預期；新車型上市不達預期等。