耀才植耀輝：快手急升成全城熱話 心動何以令投資者心動

耀才證券研究部總監 植耀輝

這陣子市場依然是新股熱，快手（01024）表現之佳便成為全城茶餘飯後話題，就連一向不懂股票之母親，亦從身邊街坊“老友記”口中認識了此股，不過真正懂其業務之投資者恐怕是寥寥可數，散户對此亦肯定興趣不大，反而只想知有何追揸沽策略。純粹以坊間最普遍的看法，因會納入各大指數，在基金買盤吸納下，股價仍可能有較大機會上升；但眾所周知筆者一向“畏高”，而且雖説投資炒買需要憧憬，但現時快手也實在買不落手。內地一篇文章便提到，快手市值達到騰訊（00700）1/6，並超過小米（01810）加網易（09999）市值之總和，是否合理當然各有看法。不過以往內地投資者通常會給予這類新經濟股較高估值，但今次卻似乎相當理性。

另外，近期手遊股表現出色，但當中有一隻升幅特別驚人，就是心動公司（02400），年初至今其股價累升超過1.15倍，市值達到458.2億元。不過其急升之最大原因，並非與其推出之遊戲有關，而是因為其持有之TapTap備受看好。

TapTap為心動公司旗下一個遊戲推薦平台，於2016年推出，現時App月活躍用户人數約2，500萬，論數字其實不算多，不過按年增長超過5成，而且用户被視為遊戲羣組中真正之核心玩家；至於來自TapTap之收入貢獻其實亦不多，截至去年上半年收入僅佔心動公司整體收入約17.6%。

那TapTap有何可取之處？那便要從今年初華為宣佈下架騰訊（00700）所有遊戲產品一事説起。踏入2021年元旦日，華為與騰訊便因管道分成問題而發生衝突，華為下架了騰訊所有遊戲，其後又重新上架。有關分成問題亦要給大家一個基本概念。一款遊戲從開發到上市須經過多個不同環節，而各個環節則會再按比例分成。目前蘋果Apple Store的分成比例為30%，至於安卓GooglePlay亦為30%，但內地卻高達50%。事緣在2014年，華為等八家國產安卓手機廠商組成“硬核聯盟”，而就是硬核聯盟將安卓分成定在50%水平。

不過，越來越多遊戲廠商對如此高之分成比例感到不滿，有部分便開始不上架華為等傳統渠道，而選擇與TapTap合作。與傳統應用商店渠道不同，基本上游戲廠商將遊戲上架TapTap不需要分成，皆因TapTap是以廣告變現作為經營模式，所以最重要是如何能吸引更多遊戲玩家。如TapTap能提供獨家遊戲代理，以此推動TapTap用户增長以提升廣告收入。由於遊戲公司本身亦可減省成本，所以自然能吸引廠商進駐。去年青瓷網路《最強蝸牛》與椰島遊戲《江南百景圖》等遊戲便選擇與TapTap組成獨家合作，亦取得相當不俗成績。

當然，TapTap未來發展是否一帆風順仍言之尚早，始終現時對心動公司的整體貢獻仍十分有限，只是投資者似乎已投以信心一票，從其股價持續攀升及獲北水青睞便知曉。不過基於股價升幅實在驚人，所以現階段筆者亦只會將此股放在觀察名單之列，暫不作出推介。

筆者持有騰訊股份