中銀策略：基本面修復趨勢延續 一季報行情佈局中
報告正文
一、策略觀點
4月A股市場預判：基本面修復趨勢延續，一季報行情佈局中，市場仍將處於業績因子主導的環境中。一季度基本面大幅上行，A股迎來季報年報窗口；海外流動性環境邊際變化及全球復甦預期的波動或帶來市場風險偏好波動，對於未來宏觀經濟持續性的分歧使得當前市場增量資金配置意願偏弱，短期關注業績超預期個股的alpha行情。行業配置上，繼續看好銀行、有色、化工等順週期板塊；光伏、新能源汽車的景氣度仍高，但估值同樣較高，需要把握業績與估值的匹配度；其他高估值板塊或將進入業績消化估值的階段，預計股價波動會明顯放大。主題上關注碳中和、國產替代帶來的投資機會。
二、4月組合
4月中銀證券金股組合為：長沙銀行(銀行)、華新水泥(建材)、 聯化科技(化工)、寧德時代(電新)、中聯重科(機械)、銀輪股份(汽車)、 貴州茅台(食品飲料)、 中國中免(社會服務) 、超圖軟件(計算機)。
四、4月行業觀點及關注個股
1。銀行行業：長沙銀行
行業觀點：
央行近期召開1季度例會，對經濟形勢的看法較4季度例會更為積極，貨幣政策方面，總體定調和措辭與4季度差別不大，保持貨幣政策連續性、穩定性、可持續性。年初以來國內融資需求旺盛，1-2月的金融數據表現好於市場預期，但我們認為在槓桿率穩定目標設定下，後續流動性將有收斂，信貸同比增速預計穩中小幅回落。在融資需求旺盛、銀行信貸供給趨穩背景下，2季度銀行新發信貸收益率有望提升，帶動季度息差的企穩向好(1季度LPR切換息差預計收窄)。資產質量方面，宏觀經濟復甦、小微幫扶政策釋放延期、不良出清保持較大力度等因素，均有助於銀行資產質量保持穩健。銀行業經歷1-2月的上漲行情後進入盤整期，目前整體估值特別是部分核心標的估值已處在想對合理區間(對應2021年PB為0.86x)，但我們認為國內經濟復甦助力銀行基本面改善邏輯依然成立，相對其他板塊的低估值特點、流動性收斂預期繼續支持板塊跑出相對收益。
推薦：長沙銀行
4季度主營業務收入表現向好，規模擴張穩健。長沙銀行2020年4季度業績表現向好，全年營收同比增速較前三季度(5.72%，YoY)提升小幅0.11個百分點至5.83%；全年淨利潤同比增速提升至5.08%(vs2020年前三季度，2.42%)。從規模擴張速度來看，4季度公司規模同、環比分別增16.98%、2.92%，規模擴張速度穩健。其中，在前三季度貸款快增基礎上，全年貸款總額同比增21.00%，促使資產端結構的優化，年末貸款總額佔資產比重較年初提升1.5個百分點至44.7%。負債端，公司存款環比3季度小幅下降0.38%，或受時點因素影響，但全年存款總額同比增17.89%，佔總負債比重較年初提升0.2個百分點至69.2%。
不良率環比下降，撥備基礎進一步夯實。長沙銀行4季末不良貸款率環比3季度下行2BP至1.21%，為2018年以來最低，預計公司4季度加大不良處置力度，不良率絕對值依然處於上市銀行較低水平。公司總體不良認定嚴格，2020年上半年逾期90天貸款/不良餘額僅為70.22%；3季度關注類貸款佔比環比下降0.42個百分點至2.66%，我們認為隨着國內經濟的穩步復甦，公司的不良生成的潛在壓力將進一步釋放。公司4季末撥備覆蓋率環比提升7.42個百分點至292.15%，撥備基礎進一步夯實。
評級面臨的主要風險：經濟下行導致資產質量惡化超預期、監管管控超預期。
2。建材行業：華新水泥
行業觀點：
水泥：估值仍具備很高安全邊際，沿江熟料已連續三次提價， 需求環比修復，行業基本面紮實；
玻璃：玻璃原片價格高位穩定回落，玻璃公司業績會不錯。但未來數月，邊際上供給增加，需求穩定抑或降低，玻璃價格看跌。
防水材料：業績不錯增長，估值合理，中長期視角持續推薦。近期原材料價格持續上漲，關注石油遠景價格；
塑料管道：4季度PVC原料價格超大幅度上漲，pvc管材企業毛利率受損，節前原料價格高位回落，節後伴隨石油價格上漲再呈大幅上漲，關注石油遠景價格；
外加劑：邏輯是行業集中持續提高龍頭優勢逐步明顯並強化，當集中度提高到一個臨界值後行業生態最終變化的中長視角邏輯；觀測指標：收入或銷量增速；近期原材料價格上漲較快對毛利率有一定侵蝕，關注石油遠景價格。
玻纖與新材料：玻纖行業長週期向上。
裝配式建築：裝配式建築市場未來增量巨大，產業鏈首推設計端。
推薦：華新水泥
疫情影響年報，Q4利潤率回升。受疫情與超長雨季影響，公司2020年業績下滑，主要體現為全年均價與銷量同比下滑。毛利率減去費用率後為27.0%(-1.5pct)，2020Q4為25.9%(+0.9pct)，四季度復甦態勢凸顯。
水泥量價齊跌，骨料熟料增厚業績。2020年水泥+熟料銷量7,600萬噸(-1.2%)，單價328元(-26元)，噸成本196元(-12元)，噸毛利132元(-14元)；其中2020Q4銷量2,327萬噸(+8.9%)，單價324元(-35元)，噸成本190元(-27元)，噸毛利133元(-9元)，呈現量增價減態勢。全年熟料銷量463萬噸(+69.6%)，骨料銷量2,305萬噸(+31%)，增速較大，有效增厚公司業績。
2021年區域水泥景氣度有望明顯改善。考慮2020年低基數以及部分項目加速建設，公司總部所在華中地區2021年水泥量價均將有明顯改善。春節後至3月份，沿江熟料連續4輪提價基本驗證全年區域水泥高度景氣。
看好公司海外戰略與骨料業務發展。公司自身海外股東背景，隨着後續B轉H股實施，海外戰略有望順利推進。未來公司國內重點發展骨料，總產能將達到2億噸，骨料將成為公司利潤重要組成部分。
評級面臨的主要風險：海外戰略不及預期，區域景氣度復甦不及預期，原材料價格上漲，西南地區產能投放數量較多。
3。化工行業：聯化科技
行業觀點：
3月份，過半數產品價格上漲。截止3月25日，國際油價環比上個月下跌3.9%，跟蹤的產品中約58%化工產品價格環比上個月上漲，其中漲幅超過10%的產品佔比20%。與2020年同期相比，約84%的化工產品價格同比上漲。
旺季來臨，需求繼續修復。根據微觀數據大致判斷，隨着開工率提升，大部分產品庫存最低點已過，但庫存絕對水平仍然較低。預計四月份絕大部分化工品價格仍將維持高位。
投資建議，市場方向不明，且波動加劇。我們認為，經過前期調整，行業優秀一二線公司再次回到估值合理區間。短期建議把握一季報超預期行情，中長期仍關注優質龍頭企業。
推薦：聯化科技
業績基本符合預期。2020年1-9月公司實現營業收入34.24億元，同比增長3.74%，歸屬於上市公司股東淨利潤2.22億元，同比下降24.37%，扣非後淨利潤2.05億元，同比下降37.94%。其中三季度單季度實現營業收入13.05億元，同比提升42.76%，歸屬於上市公司股東淨利潤為1.14億元，同比上升108.01%，扣非後歸母淨利潤0.95億元，同比下降2.44%，業績基本符合預期。
事故與疫情影響逐漸過去，匯率波動帶來一定影響。公司部分基地新建產能逐漸投產貢獻業績增量，加上醫藥CDMO業務持續高增長，業績自2020年二季度開始反轉。前三季度公司綜合毛利率38.84%，同比基本持平。匯率波動較大導致大額的匯兑損失使得財務費用率同比提升2.43%，尤其是三季度單季度財務費用為0.65億，為近年來最高水平。前三季度淨利率7.07%，同比下降3.02%。
醫藥業務保持快速增長。公司2020年上半年醫藥中間體業務收入3.41億元，同比增長66.38%。經過多年積累發展，公司江口工廠、英國工廠已通過FDA審計，江口工廠2019年通過了EMA的GMP審計。雖然2020 年上半年受疫情影響，醫藥業務產能受限，但醫藥生產驗證項目進展順利，已成功完成 3 個新註冊中間體/原料藥項目的工藝驗證。目前杜橋工廠及新設立的臨海聯化子公司有多個項目已通過環評，隨着這些項目的陸續推進，醫藥業務有望維持高增速。
評級面臨的主要風險：疫情影響幅度與時間超預期，新項目投產晚於預期。
4。電新行業：寧德時代
行業觀點：
新能源汽車：主流車企電動化進程持續加速，有競爭力的車型密集推出，有望刺激全球新能源汽車需求持續高增長；中游競爭格局持續優化，全球供應鏈加速導入。
光伏：國內平價項目儲備充足，海外需求快速恢復，碳中和目標引導中長期需求向好，光伏需求景氣無憂；HJT產業化大幕拉開，設備國產化有望加速HJT滲透。
風電：“十四五”國內裝機目標上調，終端需求好於預期；無補貼時代價格競爭再現，疊加機組大型化趨勢，各環節龍頭企業份額或進一步提升。
電力設備：新能源裝機比例超預期提高，“十四五”電網投資結構預計將進一步向特高壓、信息化等領域傾斜，相關設備需求景氣有望提升，核心供貨企業有望顯著受益
推薦：寧德時代
公司前三季度盈利同比下滑3.10%基本符合預期。公司2020年前三季度實現營業收入315.22億元，同比下降4.06%，實現盈利33.57億元，同比下降3.10%，實現扣非盈利25.67億元，同比下降13.40%；其中三季度單季實現營業收入126.93億元，同比增長0.80%，環比增長29.54%，實現盈利14.20億元，同比增長4.24%，環比增長18.77%，實現扣非盈利11.91億元，同比增長3.91%，環比增長25.55%；公司業績基本符合市場預期。
毛利率略有下滑，期間費用率有所下降。公司前三季度毛利率27.41%，同比下降1.67個百分點，其中三季度單季毛利率27.78%，同比下降0.15個百分點，環比下降1.27個百分點；公司前三季度期間費用率12.33%，同比下降2.07個百分點，其中三季度單季期間費用率10.91%，同比下降4.01個百分點，環比下降1.68個百分點，預計主要原因為三季度公司產能利用率有所提升。
計提減值影響利潤釋放，經營活動現金流靚麗。公司前三季度計提資產減值損失及信用減值損失合計10.14億元，同比增長53.17%，其中三季度單季計提減值損失合計5.53億元，同比增長322.14%，環比增長56.21%，大額計提減值影響公司利潤釋放。公司前三季度經營活動現金流淨流入103.06億元，同比基本持平，遠超公司淨利潤，盈利質量較高。
評級面臨的主要風險：新冠疫情影響超預期；新能源汽車需求不達預期；價格競爭超預期；技術進步不達預期風險。
5。機械行業：中聯重科
行業觀點：
新4月份，我們維持重點推薦行業景氣度確定、估值低的工程機械，重點推薦半導體設備，關注光伏設備及鋰電設備板塊：
工程機械：2020年挖掘機行業增長39%，2021年1-2月挖掘機累計銷量4.8萬台，同比增長149%，景氣度持續超預期， CME預估3月挖掘機銷量7.2萬台，同比增速46%。
半導體設備：國內，二季度主流產線招標有望啓動，第二梯隊半導體設備訂單爆發性增長，強烈推薦半導體設備板塊；強烈推薦精測電子。
光伏設備：20年全國新增光伏裝機48.2GW，同增約60%，經歷搶裝後十四五將步入平價時代，隨着技術迭代帶來效率提升和成本下行，光伏滲透率提升是大趨勢，結合估值大幅下降。
鋰電池設備：本輪電動化趨勢是由供需因素共同推動的，而這將為動力電池需求奠定基礎，電池廠大幅擴產的確定性進一步增強。與電池、材料等行業相比，鋰電設備行業增速較快、確定性強、行業格局好，持續看好綁定主流電池廠的鋰電設備龍頭公司。
推薦：中聯重科
前H股增發快速落地，彰顯管理層對未來可持續、高質量發展的堅定信心。公司從2020年9月29日審議通過H股增發議案，到1月18日獲得證監會批覆，到如今增發完成，歷時僅4個多月公司H股增發便快速完成，有助於後續公司發展戰略的加速落地，通過此次定增能更好激發公司在資本市場的活力和能見度。本次是公司管理層首次大手筆持有H股，發行後佔公司總股本比例約2.4%，並且在無鎖定期要求背景下仍保持6個月的鎖定期，彰顯公司管理層對未來可持續、高質量發展的堅定信心，本次募集資金將用於採購核心零部件、補充流動資金、海外市場拓展及海外基地建設，有助於公司加快國際化發展步伐，打造更完整的產業生態體系。
三大核心產品21年將延續高景氣度，公司市場份額預計進一步全面提升。據協會統計，20年混凝土泵車銷量預計同比增長超50%，銷量剛達到上一輪銷量峯值水平，而挖掘機、汽車起重機等工程機械產品銷量大幅超上一輪峯值水平，我們認為混凝土泵車未來2-3年在設備更新換代、國六環保升級、投資穩定增長、機器換人等驅動下將持續保持強勁的需求；混凝土攪拌車在治超驅動下大罐換小罐，會帶來明顯的增量設備需求，未來2-3年需求確定性也較強。塔機20年銷量預計還未達到上一輪銷量峯值水平，由於PC化率提升，對設備強度和精度提出更高的要求，施工單位也更注重安全性，許多施工企業對設備生產年限開始有明確的規定，因而會加速塔機的更新換代，未來2-3年塔機行業將繼續保持較高景氣度。汽車起重機和履帶起重機21年重點關注噸位需求結構的變化，風電、石化等高景氣度將帶來大噸位汽車吊和履帶吊的持續火爆，龍頭主機廠大噸位設備訂單都比較飽滿，因此整體銷量保持穩定的背景下噸位上移也有望帶動行業營收實現兩位數以上的增長。20年公司通過市場端對端到管理端對端的變革，以互聯網思維做極致的產品，三大核心產品市場份額明顯提升，公司產品的綜合市場競爭力越來越強，21年預計市場份額還將進一步全面提升，公司三大中後周期產品營收佔比高，對應行業景氣度高，因此未來2-3年公司業績增速仍有望行業領先，確定性也較強。
多產品策略及國際化戰略持續發力，有望再造一箇中聯。20年公司新業務板塊開始全面發力，市場地位取得突破性進展。挖掘機再回歸首年即實現0到1的重大突破，據協會統計，20年挖掘機累計銷售超7000台，市場份額超2%，隨着智能挖掘機產線21年開始陸續投產，公司挖掘機業務未來幾年預計將持續向上，看好公司實現“3年前5,5年前3”的戰略目標，中長期有望打造成100-200億營收級別的業務板塊；高空作業平台繼續實現強勁增長，穩居行業第一梯隊，20年全力開拓東南亞、歐洲等海外市場，與多家當地代理商簽約合作，產品先後通過了歐洲、美國等地安全認證，21年海外市場預計增長強勁，臂式新產品也順利推出，未來幾年預計持續實現高增長，有望打造成50億以上營收的業務板塊；農機從全球來看市場空間大、盈利能力強，糧食安全重視程度提升及城鎮化率的提升有望加速實現土地的集約化管理，提升高端農機及作業效率的需求，公司20年加大對高端智慧農機及智慧農業的佈局，銷售和利潤率均出現明顯改善，最具成為中國版約翰迪爾的基因和實力；另外，隨着土方機械實力的不斷增強，21年公司有望加速國際化擴張的步伐，海外市場後續發力也將進一步打開公司的中長期發展空間。隨着公司持續加大對新業務的拓展，公司挖掘機、高空作業平台、農機等新業務板塊未來幾年將保持持續高增長，收入體量越來越大，盈利能力也會越來越強，國際化戰略近兩年預計也會逐漸發力，公司挖掘機地位穩固後公司的發展將再上一個新台階，我們認為多產品策略及國際化戰略可以較好平滑公司傳統三大工程機械產品需求的小幅波動，有望再造一箇中聯。
評級面臨的主要風險：全球疫情控制進度不及預期，下游復工進度不及預期，行業競爭加劇，基建和地產投資不及預期。
6。汽車行業：銀輪股份
行業觀點：
受疫情影響2020年一季度銷量基數較低，在政策刺激和需求回暖等因素的推動下，國內乘用車、商用車及新能源銷量有望延續增長態勢，但短期需關注芯片短缺等風險。短期來看，汽車行業已經觸底回升，有望迎來持續上行週期。長期來看，國內千人保有量等還處於較低水平，未來發展空間廣闊。
整車方面，增速中樞放緩且分化加劇，關注競爭力較強及產品週期向上的車企。零部件方面，業績增速高、估值合理、產品升級、客户拓展、以及符合新能源、智能網聯等產業趨勢的企業有望獲益。
推薦：銀輪股份
2020Q3收入快速增長，業績符合預期。2020年前三季度國內商用車銷量增長19.8%，公司商用車、工程機械及尾氣處理業務表現良好，推動整體收入增長16.9%；受益於EGR等產品熱銷，毛利率同比提升0.6pct。銷售費用增加37.4%，主要是市場推廣費用增加所致。管理費用下降5.0%，預計公司費用管控有效。研發費用增長19.5%，主要是獲取新項目較多，短期費用較快增長，利好未來業績增長。財務費用下降4.5%。前三季度四項費用率同比下降0.7pct，加上收入增長及毛利率提升，扣非淨利潤增長47.5%。2020Q3國內汽車銷量回暖，公司乘用車收入增速轉正，加上商用車、工程機械、新能源等延續良好表現，整體收入增長29.0%；規模提升結構改善帶來毛利率同比提升1.1pct；銷售、研發及財務費用增加，管理費用下降，四項費用率同比下降1.0pct，實現扣非淨利潤0.6億(+163.9%)，業績符合預期。
短期看國六全面實施及新能源增長。公司受益於天然氣EGR等業務高增長，2021年柴油機重卡等將全面實施國六，EGR、DPF及SCR後處理封裝等業務有望爆發，公司已獲得濰柴等重點客户訂單。新能源方面，公司已獲得特斯拉多項訂單，在手研發項目眾多，未來有望持續高速增長。此外重卡緩速器、乘用車銷量回暖也將推動公司業績增長。受益於以上多項業務推動，公司短期業績有望快速增長。
長期看全球份額提升及產品線拓展。從全球產業競爭力來看，國內零部件企業在成本、服務等方面優勢明顯，隨着技術不斷進步，競爭力持續提升，有望獲取更多訂單。近年來摩丁等歐美競爭對手在熱管理、排放處理等領域不斷收縮，公司在相關領域持續獲取訂單，全球份額穩步提升，長期發展看好。此外公司產品線持續拓展，由零部件向熱管理系統解決供應商方向發展，市場空間進一步拓寬，未來前景可期。
評級面臨的主要風險：1)汽車銷量下滑；2)原材料漲價及產品降價；3)新能源業務不及預期。
7。食品飲料行業：貴州茅台
行業觀點：
酒類，1季報開門紅可期，名酒集中度提升趨勢明顯。2021年是十四五開局第一年，酒廠有動力做好開門紅，1月份可按計劃回款，名酒21年春節旺銷的概率較高，需求好於19年春節，1Q21白酒業績有望實現較快增長。我們判斷未來行業將形成分價格、分香型、分區域的寡頭競爭格局，重點關注激勵機制變化的細分領域龍頭。長期持有向好趨勢明確、成長邏輯清晰的優秀公司，做時間的朋友。
食品重點關注乳品、速凍和休閒。建議關注具備長期競爭優勢，且增速與估值匹配度高的品種。乳業龍頭有望維持競爭格局改善的態勢。
推薦：貴州茅台
加大茅台拆箱力度，降低長期經營風險。根據微酒新聞，從1月1日起，茅台專賣店系統每月將80%的茅台酒按照1499的價格拆箱售賣，廠家會不定期到店裏檢查拆箱售賣的情況以及箱子數量，1月14日調整為100%開箱銷售，100%紙箱保留，繼續加大力度。強制要求經銷商拆箱銷售，雖然短期可能抑制春節禮贈需求，但可以促進真實的開瓶消費增加，並減少投資和收藏需求佔比，降低長期經營風險。由於茅台渠道利潤較高，拆箱銷售並不會影響渠道信心。
茅台春節銷售值得期待。根據微酒新聞，疫情防控的同時，茅台酒供應不僅正常進行，還會有所增加，茅台2021年春節供應量將超去年同期，多地茅台酒經銷商已陸續收到2021年1月的計劃用酒，同時2月的計劃已經下單。另外，根據2020年12月31日貴州茅台酒銷售公司自營系統“關於加強2021年元旦春節期間銷售的工作會議”上透露的消息，2021元旦春節加大茅台酒投放量。根據貴州日報新聞，茅台集團力爭打造成省內首家世界500強企業，2021年是十四五開局之年，我們判斷21年春節有動力實現開門紅。我們認為，在全國各地疫情出現反覆的背景下，茅台春節銷售值得期待，可能成為白酒行業2021年春節的一大亮點。
2020年穩字當頭，正好實現既定規劃，渠道體系健康，2021年留有餘力。2020年營業總收入977億，同比增10%左右，符合既定規劃，其中4Q20增11%，淨利455億，同比增10%左右，其中4Q20同比增8.6%。受疫情影響，2020年白酒行業普遍做了一些庫存調節來確保年度目標，但茅台完成目標則相對輕鬆，2021年留有餘力。由於優化經銷商結構，系列酒2020年營收94億左右，收入同比小幅下降，考慮到渠道調整接近尾聲，我們判斷2021年系列酒可恢復增長。
未來3-5年業績增長的確定性高，值得長期堅守。巨大的渠道價差，確保了短期業績的穩定性，而提價可能帶來業績超預期。消費跳躍式升級的行業背景、高端酒的消費者特點、成熟的老酒市場，這三點決定茅台未來3-5年需求增長的確定性較高。
評級面臨的主要風險：渠道庫存超預期，市場風格切換。
8。社會服務行業：中國中免
行業觀點：
旅遊/景點：3月景點板塊同期區間漲幅為4.53%，各股漲多跌少。旅遊綜合方面跌幅為1.81%，主要是受權重股影響，各股漲多跌少。文旅部取消景區接待上限，OTA清明、五一小長假旅遊預定量同比2019年提升，景區板塊和旅遊綜合服務受到市場較大關注出現了幾波上漲，待大盤調整完成後，預計能夠逐步兑現利好。全球疫苗接種量已突破4.7億劑次，接種量在不斷擴大；中國旅遊研究院預測入出境旅遊年內有望有序開啓，板塊受到熱捧，尤其是出境旅遊、國內旅遊板塊。
酒店：3月，酒店板塊微漲1.76%。據國家文旅部數據，商務和旅遊住宿需求恢復。文旅部取消景區接待人流上限是利好，同時攜程預計清明出遊人次將達1億，利好酒店繼續回覆，年內國內酒店業務有望回覆至疫情前水平。中長期看國內酒店市場連鎖化、中端化、管理輸出是三條重要邏輯，此外，在住宿服務外的內容打造也是酒店後續創新的方向。
免税：3月免税店指數成分上漲6.90%，2021年2月免税品銷售45.4億元、購物人次52.1萬人次、銷售件數545萬件，同比增長954.1%，購物人次同比增加514.3%，購物件數同比增加709.2%，春節期間銷售額突破15億元，購物人次超20萬人，郵寄離島免税品超1000件，繼續保持高速增長，離島免税雖玩家增多，但免税蛋糕做大，有望形成一超多強的格局。海南省長表示，十四五期間吸引免税購物迴流3000億元，海外就醫人次50萬人次，2021年力爭免税突破600億元，明確的增長指示，利好免税企業。自用生產設備負面清單、島內居民消費正面清單後續的出台有望在春節前出台(島內居民憑藉身份證購買)，利好專注島內居民免税的零售企業。深圳在市內免税店方面開始發力，政策有望落地，目標客羣預計是內地及港澳出境人士，與離島有望形成互補。
推薦：中國中免
2號地塊免税定位高端奢侈，有望吸引更多頂級品牌入駐。2號地塊免税項目定位於高端奢侈品牌，預計公司將會注重免税項目設計以及裝修方面的品質，建成後的購物環境預計能夠呈現較高水準，對於重視品牌形象的國際頂級奢侈品牌而言匹配程度提高，預計能夠為公司吸引更多頂級奢侈品牌入駐，並提升客人的購物體驗。
高端住宿完善三亞國際免税城業態佈局。三亞國際免税城目前的商業配套主要以餐飲、休閒、有税零售為主，暫無自有物業高端酒店的住宿配套。雖然項目南北已有威斯汀、洲際等國際高端酒店，但公司酒店項目定位於地標型、國際高端知名品牌酒店，建成後能夠彌補免税城住宿業態缺失，為消費者和遊客提供新的住宿選擇，有望提升購物轉化率。
項目落地有望緩解客流壓力，與三亞免税城、河心島項目形成聯動。2號地塊項目建成後，預計能夠有效彌補三亞國際免税城營業面積不足的問題，緩解客流壓力，並能與三亞國際免税城、三亞海棠灣河心島項目形成聯動和互補，在離島免税競爭加劇的情況下，提升公司的競爭力。
評級面臨的主要風險：競爭格局惡化，政策執行不及預期、項目建設及落地不及預期。
9。計算機行業：超圖軟件
行業觀點：
月度觀點：個股明確底部
本月回顧：計算機(申萬)指數漲跌幅-4.0%，表現好於上證(-4.3%)、滬深300(-6.6%)、創業板(-6.7%)。
波動明顯，情緒低落。白馬股與中小盤有所分化，但均處於高頻波動階段，趨勢性很弱。主要原因是市場情緒不高，績優股反彈力度也有限。網絡安全關注度較好，月末數字貨幣有小幅主題性機會。缺乏主流標的漲幅較好；抱團股持續震盪下行。
下月展望： 部分個股進入明顯底部，伺機而動。行業信息化二線龍頭業績增長良好，股價反映有限，使得估值進入絕對底部，建議積極佈局，或隨業務逐季走高幫助市場重拾信心。SaaS和安全主線明確，待估值消化到位。從細分賽道選擇看，雲軟件仍然是熱度最高領域，目前行業白馬處於合理市值位置，如果抱團票風格暫未復甦則需要等待更好價格。
推薦：超圖軟件
2年報實際符合預期。淨利潤2.3億(+7.1%)與我們較早預測的2.6億基本相符。差異部分判斷主要在於Q4合同實施和確收進度受12月疫情反覆影響，產生部分延遲。這部分已先驗地反映在合同負債和應收賬款上，兩個指標較年初分別增長1.9億和1.6億；後驗的會反映在21Q1業績上。同時，整體毛利率提升3.1pct，現金流健康(淨額2.3億同比略增)。
一季報大幅增長。按中位數計算，21Q1淨利潤同增30%、扣非淨利潤同增70%，增幅顯著。一方面驗證了20Q4部分收入完成確收，另一方面也受Q1合同增長超預期帶動(採招網公開數據顯示Q1訂單有望實現2年期CAGR超36%的增長)。參考採購進度，預計後續政府類合同將逐季提升，全年增長基數有望抬高。
看好三維實景中國、CIM/BIM和國產替代空間。《空間三維模型數據格式》行業標準即日起公開徵求意見至4月16日，公司實景中國項目也陸續開始落地。智慧城市和智慧政務應用中GIS需求開始出現推廣趨勢(如與人事結合)，國土空間規劃領域政策要求2021年內基本完成縣以上國土空間規劃編制報批工作。國產化主旨下GIS或有望成為信創基礎應用。以上均是數百億至千億市場，對行業擴容有顯著帶動。
評級面臨的主要風險：1)汽車銷量下滑；2)原材料漲價及產品降價；3)新能源業務不及預期。
風險提示
大盤系統性風險；個股層面暴雷。
（文章來源：太平橋策略隨筆）