B站傳赴港二次上市 虧損加劇窘境下破圈故事還能講多久？

作者丨君平

出品丨鰲頭財經（theSankei）

英雄聯盟S10全球總決賽、《説唱新世代》、《風犬少年的天空》，三檔不同類別、不同形式的內容在國慶期間將B站送上了IOS免費排行榜第二的位置。

在這背後是嗶哩嗶哩（BILI 下稱B站）在內容上的鉅額投入。

據瞭解，去年12月，B站以三年8億的價格拿下英雄聯盟全球總決賽的中國大陸區直播權；今年8月，B站又以5.13億港元的價格投資歡喜傳媒，成為其第四大股東，在B站獨播的劇集《風犬少年的天空》正是兩者聯合出品的產物。

實際上，在B站謀求“破圈”以來，其在品牌、內容上投資不斷，儘管實現了一定的用户增長，但截至今年第二季度B站依然處於虧損當中。

近日，B站又傳出將赴港二次上市的消息，鰲頭財經就此事向B站求證併發送問題提綱，但截至發稿時仍未得到回覆。不過受此消息影響，B站美股大漲6.81%，一夜之間市值猛增近75億美元。

儘管上市傳聞未得到證實，但B站以“燒錢”換增長的故事顯然激起了資本市場的水花，但破圈的故事還能講多久？B站何時才能實現擺脱虧損？這一切仍是未知數。

砸錢講“破圈”故事 

即使近兩年虧損還在持續加大，但小破站無疑還是搭上了了互聯網企業回港上市的順風車。

“B站選擇回港二次上市有兩方面的原因，在外部環境上，今年不少互聯網公司回港二次上市，前有阿里巴巴、京東、網易，只不過這一次輪到了B站；內因則在於B站在破圈上的諸多舉措帶來了用户的增長，從營收結構上，不僅擺脱了遊戲公司的標籤，也給資本帶來了新故事。”長期觀察互聯網行業人士向鰲頭財經表示。

更為關鍵的是，長期以來未能實現自我造血的B站，也需要外部融資來補充彈藥，儘管目前來看B站並不缺錢。財報顯示，截至今年上半年，B站仍持有現金、現金等價物等156億元。

根據路透社旗下媒體IFR報道，嗶哩嗶哩已聘請瑞銀、摩根大通、高盛和摩根士丹利安排此次股票發售事宜。嗶哩嗶哩在香港的IPO可能尋求募資8億至15億美元。

二次上市的背後是B站講了許久的“破圈”故事，今年以來，B站加大了對品牌和內容的投入，先後推出了《後浪》、《入海》、《喜相逢》品牌三部曲，鰲頭財經瞭解到，B站品牌三部曲全網總曝光量達到了53.7億次。

品牌聲量的擴大是靠真金白銀換來的，鰲頭財經統計財報發現，今年前兩季度B站銷售與營銷費用分別為6.06億元、6.75億，同比增長分別為234%和181%，12.81億的營銷支出也佔據了B站上半年總營收的24.5%。

除了在品牌上花大價錢，在內容上B站也“財大氣粗”。

去年12月，B站以8億元價格購得《英雄聯盟》全球總決賽中國地區三年獨家直播權，鰲頭財經從多個直播平台瞭解到，這一價格相較以往有很大提升，“基本上有2到3個億的溢價。”某直播平台人士向鰲頭財經透露。

“B站本身便有直播業務，但與鬥魚、虎牙等平台以及快手相比較其體量較小，知名主播更不在一個數量級，以高價買下直播權有擴大直播業務聲量的考慮，同時也看中了這一賽事在中國的成長性。”前述觀察人士表示。

此前有消息透露，通過對S10直播權的分銷，B站已經收回了此前購買版權時第一年的成本，但也僅此而已。鰲頭財經發現，儘管B站並未對“二路流”直播權進行分銷，但鬥魚、企鵝等平台主播仍然以“黑屏解説”這一擦邊球方式分走了賽事流量。

其背後反映的是B站在直播領域競爭力並不高，儘管買下了直播權，但自身缺少知名主播藉助賽事提高平台吸引力，僅依靠官方直播間引流效果有限，加之直播權對虎牙、鬥魚等平台進行了分銷，最後可能花錢為別人做了嫁衣。

除購買內容版權外，合作、入股是B站在內容上投資的另一種形式，今年8月，B站以5.13億港元的價格戰略投資歡喜傳媒，雙方聯合出品的劇集《風犬少年的天空》也在近期於B站獨播，在播放上採取會員搶先看的模式，這一模式與“優愛騰”無異，但B站目前自制內容尚少，這一形式能帶來多少付費會員仍要從後續財報中知曉。

在遊戲領域，鰲頭財經不完全統計發現，B站今年先後入股北京時之砂、成都貓之日、上海光焰網絡等公司，分別佔其20%、16.67%、15%的股份，而這些公司無一例外全部為B站代理遊戲的開發商，其開發遊戲也多為二次元品類，正是B站的“老本行”。

從砸錢的方向上看，B站儘管在用户上謀求出圈，但其在業務的拓展上仍處於“圈內”，或許對於B站而言破圈只是需要讓別人相信的故事。

B站怪圈:用户數與虧損同時增長 

B站董事長陳睿曾表示，B站的用户增長方法是用內容吸引用户，用社區留住用户，用户增長動力是內容出圈，因此增長沒有改變平台屬性，B站仍然是一個高留存、高黏度的平台。

今年以來B站在用户層面上確實實現了增長，二季報顯示，報告期內B站用户日均視頻播放量達到創記錄的12億次，同比提升97％；社區月均互動數達52億次，同比增長近300%；同時B站月均活躍UP主數量同比高速增長123%，月均投稿量達600萬，同比增長 148%。

但增長之下，B站究竟是一個怎樣的平台？視頻、直播、遊戲，B站涉及的業務很難將其單一的定位，但從單一的維度看B站在哪個領域都算不上佼佼者。

拆解之下，B站購買電競賽事版權、自制綜藝和劇集分別對應着其直播、會員及廣告和遊戲等業務。其中在自制綜藝和劇集上，儘管《風犬少年的天空》收穫了不錯的口碑，但長視頻領域競爭激烈，但論製作水平，B站與“優愛騰”之間仍存在不小差距，況且長視頻領域也從來不是一門賺錢的生意，“優愛騰”至今也仍處於虧損中。

在直播領域，B站與“對手們”差得更遠。

根據今年8月初快手公佈的數據顯示，其遊戲直播月活突破2.2億，遊戲短視頻月活超過3億；鬥魚與虎牙的月活則維持在1.5億左右。

儘管B站沒有直接披露過其遊戲直播月活，但鰲頭財經瞭解到目前B站遊戲直播月活僅為整體的十分之一，若以其二季度1.72億月活用户計算，B站遊戲直播月活與鬥魚、虎牙、快手存在數量級上的差距。

如此來看，遊戲目前仍然是B站營收的主力。今年二季報顯示，報告期內B站營收26.2億元，其中游戲業務營收12.5億元，佔比48%，非遊戲業務營收13.7億元，佔比52%。

在非遊戲業務中，增值服務業務營收8.3億元，同比增長153%，此部分營收主要為會員及直播收入；廣告收入為3.5億元，同比增長108%；此外還有電子商務及其他的收入2億。

換言之，遊戲收入佔總營收比的下降，依靠的是其他業務營收的增長，“其他業務”則增長與B站的“砸錢”不無關係，這也帶來的B站的虧損比營收“更快”。

鰲頭財經整理財報發現，B站近四個季度其營收分別為18.59億元、20.78億元、23.15億元、26.17億元，同比增長率基本保持在70%；近四個季度淨虧損則分別為4.1億元、3.9億元、5.4億元和5.7億元，同比擴大分別為64%、105%、170%和76%。尤其是今年上半年的兩個季度，B站淨虧損同比、環比雙雙擴大。

B站似乎陷入了一個怪圈，砸錢破圈，用户數據、營收上升，虧損擴大，並在這個怪圈中不斷循環，若要想跳出這個怪圈，B站在商業化上需要找到更明晰的方向，但就目前來看B站顯然沒有抉擇出營收的主心骨。

“破圈”的故事能幫助B站赴港二次上市，能幫助B站市值暴漲，但卻幫不了B站扭虧為盈，當故事講完，B站又將怎麼辦？