美元指數近期重返上行趨勢令年初那些大力唱空美元的基金經理們感到震撼，然而在一些對沖基金公司看來，美元這波反攻狂潮還沒有結束。
華爾街資管巨頭K2資產管理公司表示，由於市場普遍預期美國基準利率將長期維持在高位水平(即美聯儲官員們頻繁發出的higher for longer信號)，疊加多項數據顯示美國經濟軟着陸可能性越來越大，而歐洲等全球其他重要經濟體陷入萎靡而帶來的避險需求，美元后續將繼續走高。在另一資管巨頭AVM Capital看來，支撐美元的最強支撐邏輯之一是高利率環境之下，美債收益率持續穩定於歷史高位。
“在我們看來，做空美元的風險確實太大了。” K2研究主管George Boubouras表示。他預計美元兑澳元，以及其他對風險情緒敏感的貨幣將繼續走高。“‘更長時間維持更高的聯邦基金利率’這一主題將佔據外匯交易主導地位。我們還認為，市場將在2024年開始消化降息的情況，但我們認為，炒作降息預期帶來的風險非常大。”
此外，在美國經濟“軟着陸”預期下，美元指數已經悄然來到“美元微笑曲線“的右端區域，意味着全球資金迴流美國，美元再度走強。知名分析師Stephen Jen於2001年在摩根士丹利擔任策略師期間與他所領導的團隊創立了“美元微笑理論”(Dollar Smile Theory)。
在“美元微笑曲線”第三階段，當經濟增長過於火熱，通脹壓力開始上升，美聯儲往往率先收緊貨幣政策，通過加息等緊縮手段提高美國市場的無風險收益率，從而引導全球資金迴流美國，美元再度走強。在這一階段，美國經濟比全球其他地區更強勁，吸引外資轉換成美元資產。
意料之外的強美元令空頭們損失慘重! 美元指數有望連續八週上漲
美元連續7周實現強勢反彈，正迫使對沖基金的那些美元空頭們重新評估他們的倉位配置，一系列積極的美國經濟數據削弱了美聯儲放鬆貨幣政策的理由。一些對沖基金投資回報率明顯受到美元走強帶來的負面影響，因為它們自6月，甚至年初以來一直在做空美元。
不少專業機構錯誤預測了美元走勢。法國巴黎銀行資產管理機構(BNP Paribas Asset Management)在7月份曾預測，未來幾個月美元將保持疲軟趨勢，而Standard Bank更是預測，隨着市場定價美聯儲放鬆貨幣政策的預期，美元將進入“一個持續多年的下行趨勢”。
追蹤美元兑多國貨幣的基準指數之一——彭博美元現貨指數( Bloomberg Dollar Spot Index)有望連續八週上漲，這將是自2005年以來數據連續上漲時間最長的一次。有多重跡象顯示，美國經濟正走向“軟着陸”，這加大了人們對美聯儲將在更長時間內維持較高借貸成本的押注力度，持續較高的無風險利率無疑將增強美元吸引力。彭博美元現貨指數在週四亞洲早盤交易中幾乎沒有變化。
掉期交易員們預計，從明年1月到第三季度末，美聯儲將降息大約75個基點。一項最新調查顯示，經濟學家們普遍預計，美聯儲將在2024年第一季度暫時保持基準利率不變，同時預計第二季度經過降息大約75個基點後的較高利率暫時持續一段時間。
還有其他因素可能會繼續推動美元走高:比如，歐元等其他主要流通貨幣預計將因經濟增長陷入停滯而繼續承壓，歐元自7月份的高點以來下跌了5%，由於始終堅持超寬鬆貨幣政策，日元可能是日美基準利率，以及國債收益率差值擴大的“最大受害者”，在過去一個季度日元對美元匯率下跌超過5%。
Clocktower首席策略師Marko Papic堅稱自己是長期看空美元的大空頭，然而，近日他表示美元仍然有着進一步戰術性反彈的空間。
“在2022年佔據主導地位的週期性看漲美元的驅動因素在今年夏天又回來了，美國經濟的相對彈性與歐元表現不佳和對全球經濟的擔憂形成鮮明對比。但是我們認為美聯儲利率即將見頂的説法成立，這意味着由利差驅動的美元上行邏輯可能逐漸弱化。”Bloomberg Intelligence首席G-10外匯策略師Audrey Childe-Freeman表示。
“如果美債收益率持穩於高位，且人工智能狂熱驅動下全球範圍的資金繼續流入美國股市，美元可能還會飆升。”Clocktower首席策略師Papic表示。他認為，美聯儲在2024年肯定會落後於眾所周知的利率曲線，並補充表示:“在我看來，美聯儲希望在大選前達到2%的通脹目標，這是一個童話。”從長期角度來看，Papic預計美元將走弱，因為高收入環境下美國消費者儲蓄的增加導致美元流出到海外。
仍然有一些機構持不同觀點。Great Hill Capital表示正在買入將受益於美元貶值週期的股票，包括風險更高的新興市場股票。該機構預計，由於美聯儲將在未來幾個月逐步結束緊縮週期，美元反彈已接近尾聲。
同樣，Tribeca Investment Partners駐悉尼的投資組合經理Jun Bei Liu表示，美元這波漲勢可能已經走到盡頭。“美國利率基本上見頂。當然，從現在開始，美元作為避險貨幣和應對利率上升的槓桿的作用似乎已經基本結束了。”
即使沒了鷹派美聯儲助陣，這一因素也能支撐美元上行!
需要注意的是，除了美聯儲對於貨幣政策的態度，仍有一些因素能夠支撐美元指數走勢，其中包括10年期美債收益率。由於ISM服務業指數以及非農就業人數等多項經濟數據顯示美國經濟韌性十足，並且實現軟着陸的預期不斷升温，使得金融市場愈發堅信美聯儲將在更長時間內維持較高利率(即higher for longer)，10年期美國國債收益率持續位於2007年11月以來的新高，這在很大程度上暗示市場的降息押注力度逐漸減弱，取而代之的是市場預期利率水平將長期維持在較高水平。
就目前而言，不斷上升的美國國債收益率正在大力提振美元，尤其是有着”全球資產定價之錨”稱號的10年期美國國債收益率上月飆升至16年來最高點之後。在一些分析人士看來，美國國債收益率可能持續維持在高位，主要因大多數美聯儲官員在講話中發出的higher for longer信號。此外，今年相對往年大幅擴大的美債發行規模也將刺激全期限的美債收益率全線上行。
有着“老債王”之稱的比爾·格羅斯(Bill Gross)近日表示，美國債務被市場“高估”了，格羅斯預計，10年期美國國債收益率的公允價值約為4.5%，這預示着“全球資產定價之錨”未來還有上行空間。
通常來説，10年期美債收益率和美元之間通常呈現一定程度的正相關關係。這意味着當10年期美債收益率上升時，實際收益率往往也會走高，美元匯率也將隨之上升，反之亦然。這種關係主要是由於利率導致的收益率差異和資本流動的影響。
具體邏輯而言，當一個國家的國債級別債券收益率上升，該國的債券變得更具吸引力，吸引了更多外國投資者的資金流入。為了購買這些國家的債券，外國投資者需要購買該國的貨幣，這會推高該國的貨幣匯率。因此，當美國債市的10年期美債收益率上升或位於高位時，外國投資者可能會購買美元以投資美國的債券，從而推高美元匯率。
對沖基金AVM Capital Pte駐新加坡首席投資官 Ashvin Murthy表示:“我們預計，在美債收益率持續高位運作的背景下，全球金融環境繼續收緊，多重因素將促使未來幾個月美元將出現全面反彈。”
最新調查顯示：美元這波漲勢或將維持到年底，在2024年逐漸消退
根據一項最新的外匯策略師調查結果，美元在年底前將繼續保持強勢，然後在2024年開始逐漸消退。在一項9月1日至6日的路透調查中，有高達81%比例的受訪策略師預計美元在今年剩餘時間將繼續上行。
荷蘭合作銀行(Rabobank)外匯策略主管Jane Foley表示：“我們認為美元的強勢還將繼續，並將在未來3個月左右維持下去。”
不過，根據多數外匯策略師的預估中值，美元兑主要貨幣將在一年內温和走弱，其中大部分策略師認為美元強勢期逐漸削弱將在明年出現，主要因策略師們預計美聯儲首次降息的時間可能在明年第二季度前後。
三菱日聯金融集團資深外匯策略師Lee Hardman表示：“未來六至九個月，我們預計美聯儲將開始降息，屆時美元可能將逐漸走弱。”
此次調查結果還顯示，策略師們預計普遍歐元三個月後將上漲1.7%，兑美元將回升至1.09左右;預計6個月和12個月後，歐元將分別上漲2.7%和4.6%。今年以來，日元匯率已下跌逾11%，策略師們預計日元明年將收復大部分失地，未來12個月美元兑日元有望降至132的水平。