集微網報道，一超多強、寡頭壟斷、較高技術壁壘可謂是當今集成電路製造行業典型的競爭格局及現狀，對於存儲業來説也不例外，單是三星、海力士、美光三家企業的市場份額就佔據2020年全球DRAM市場的九成。
反觀國內，目前專注於DRAM存儲芯片的公司主要有紫光南京、福建晉華、合肥長鑫等，不過與行業巨頭的市場份額仍有明顯差距。作為近期開啓IPO衝刺的存儲器廠商深圳市江波龍電子股份有限公司（以下簡稱：江波龍），在全球數據量爆發式增長的拉動下，其業績也實現了逐年大幅增長，2020年的營收規模更是超過了半數半導體上市企業。
亮眼的業績下，卻是大客户韋爾股份採購的逐年減少，2020年更在其前五大客户名單中“失蹤”。更為重要的是，相較同行其毛利率明顯偏低，與最高者相差10%以上，且2020年eMMC產品的市場份額也僅有4%，市佔率和毛利率雙低的現狀，都是江波龍其需要正視的“關卡”。
營收超半數半導體上市企業：韋爾股份對江波龍的採購逐年減少
據悉，江波龍主要從事Flash及DRAM存儲器的研產銷，提供消費級、工規級、車規級存儲器以及行業存儲軟硬件應用解決方案，並形成嵌入式存儲、固態硬盤（SSD）、移動存儲及內存條四大產品線，還擁有行業類存儲品牌FORESEE和國際高端消費類存儲品牌Lexar（雷克沙）。公司存儲器廣泛應用於智能手機、智能電視、平板電腦、計算機、通信設備、可穿戴設備、物聯網、安防監控、工業控制、汽車電子等行業以及個人移動存儲等領域。
目前，其已與華勤技術、聞泰科技、龍旗技術、天瓏移動、沃特沃德、中諾通訊、禾苗通信等整機ODM廠商形成穩定的合作關係，行業類存儲器進入傳音控股、中興通訊、烽火通信、三星電子、TCL、創維、海爾、海信、小米、字節跳動、螢石網絡、石頭科技、科大訊飛、聯想、華碩、清華同方、深信服、奇瑞汽車、長安汽車等客户的供應鏈體系；消費類存儲器客户包括京東、亞馬遜、沃爾瑪、BestBuy、OfficeDepot、Staples、B&H等零售商。
隨着AI、IoT、大數據、互聯網等技術的發展應用，我國產生的數據量將從2018年的7.6ZB增至2025年的48.6ZB，全球數據量呈現爆發式增長態勢，也隨之拉動了存儲產品需求。2018年至2020年，江波龍實現營業收入分別為42.28億元、57.21億元、72.76億元，2019年和2020年營業收入增長率分別為35.29%和27.19%，年均複合增長率為31.18%；對應的淨利潤分別為-0.58億元、1.27億元、2.76億元，銷售規模和盈利能力均保持逐年大幅增長趨勢。
值得一提的是，其2020年73億元的營收規模放在半導體上市公司中也足夠亮眼，幾乎超過同期四分之三的半導體概念股企業，近3億元的淨利潤也打敗了半數半導體企業。
從主營業務構成來看，其收入主要來源於嵌入式存儲、SSD和移動存儲，其中前兩者的銷售規模和營收佔比都實現了逐年增長，但移動存儲的銷售佔比卻明顯下降，由2018年的40.06%降至2020年的25.56%。儘管江波龍在招股書中並未作多解釋，不過深交所或會在問詢中對業務銷售佔比變動提出質疑。
此外，其客户的變動及穩定性也值得深究。從時間線來看，2018年韋爾股份還是其第一大客户，並貢獻了超過3億元的銷售收入，不過次年該客户的銷售金額便降至2.4億元，排序也下滑到第四位，到了2020年，更是消失在前五大客户行列。顯而易見，在江波龍產業規模不斷擴大的同時，千億市值的半導體龍頭韋爾股份對其的採購卻在逐年減少，背後的原因則不得而知。
同時，取而代之的第一大客户變為中電信息，2019年一舉便貢獻了8.12億元的大額收入，2020年進一步擴大至11億元，與第二大客户深圳華強相差5億元。
毛利率增長靠Lexar拉動，仍大幅低於同行均值
在IPO的征途中，江波龍面對的不止是大客户韋爾股份的“失蹤”，市佔率和毛利率雙低的現狀，也是其需要正視的“關卡”。
基於存儲市場2018年DRAM和NAND Flash存儲晶圓市場價格快速下跌，2019年起，服務器需求回暖、智能手機單機容量增長等因素的影響下，存儲市場供需狀況改善，毛利率整體呈上升趨勢。
2018年至2020年，江波龍的毛利率分別為7.62%、10.71%和11.97%，其中，應用於消費電子領域的嵌入式存儲產品毛利率較2019年下降了3.37%，主要受疫情影響致消費電子市場需求下降所致。需要指出，其2020年固態硬盤和移動存儲的毛利率都較上年明顯增長，主要是靠毛利率較高的Lexar品牌產品佔比提升，從而有效拉動其整體毛利率的上升。
所謂“有對比就有傷害”，儘管江波龍的毛利率在穩步增長，但在同行裏卻仍處於墊底的角色。對比Smart Global、威剛、海盜船、創見，上述企業同期的平均毛利率達到15.17%、17.42%、19.05%，江波龍與平均值相差超過7%，與毛利率最高的創見更相距10%以上。
其解釋稱，同行毛利率較高主要是行業頭部客户佔比高，產品毛利率本身較高等因素所致，而其自身毛利率相對較低則由於發展階段及經營策略的不同。不過，在同行毛利率紛紛邁進20%的水平時，江波龍低空飛行的毛利率也顯示出其產品競爭力或有待提升。
此外，目前存儲器行業呈現以三星、海力士、美光等海外企業壟斷的市場格局，2020年這三家在全球DRAM市場份額合計約為94.51%。從市場份額來看，CFM數據顯示，江波龍2020年eMMC產品市場份額為4%，位列全球第七。對於旗下Lexar品牌而言，Trend Force顯示，該品牌SSD出貨量在2019年市佔率為3%，位列全球第七名；Omdia數據表明，2020年Lexar存儲卡的全球市場份額位列第三名、閃存盤（U盤）全球市場份額位列第四名。
由此可見，其主營產品嵌入式存儲的市佔率並不算高，2011年自主開發eMMC存儲器至今仍只有4%的市佔率。另外，江波龍在2017年收購了美光旗下高端消費類存儲品牌Lexar，也有助於其向高端消費類存儲市場發力，但在收購前或是不收購該品牌，那麼其相關產品的市佔率和毛利率恐怕都將處於更低的水平，又如何比肩同行甚至超越？（校對/Jack）