出品|Metal財經
撰文|鮑比
無論是券商目前給予的“沽售”投資評級，還是標普負面展望名單中的“常駐嘉賓”，都意味着常州富豪車建新旗下“紅星系”仍未深陷業績頹勢和償債壓力的雙重困境。特別是在核心公司紅星控股2020年歸母淨利潤大降43.11%的情況下，其主要業績來源美凱龍（601828.SH）今年一季度歸母淨利潤儘管同比增長83.79%至7.22億元，但仍較2019年同期下滑44.90%。
“杯水車薪”的盈利能力恢復現狀，也令美凱龍的短債償還壓力“雪上加霜”。數據顯示，截至2020年末，美凱龍一年內到期有息債務達153.45億元，貨幣資金僅65.11億元，現金短債比進一步下探至0.42。
堪憂的債務境況也傳導至母公司。截至2020年末，紅星控股資產總額為2678.62億元，負債總額同比增加285.06億元至1966.02億元，資產負債率提升至73.40%。Wind顯示，同期，該集團有息債務同比增加36.9億元至845.65億元，貨幣資金為192.02億元，淨負債率仍位於91.72%的高位。
債務指標的“弱勢整理”態勢下，車建新左手債券回售同步借新還舊，右手為地產版圖引入戰投，來改善“紅星系”整體債務結構和壓力。但這還遠遠不夠，事實證明，“紅星系”內部的資產騰挪和核心公司美凱龍的瘦身似乎才是緩解困境的最佳“捷徑”。
繼美凱龍5月16日向紅星控股出售紅星融資租賃及紅星商業保理各100%股權，並錄得12.09億元營運資金後，6月2日，“紅星系”擬將旗下7家控股子公司的全部股權及賣方對目標公司享有的全部借款債權轉讓給天津遠川投資有限公司或其合作框架協議指定方，交易對價約23.12億元。
美凱龍對外表示，本次交易契合公司“輕資產、重運營、降槓桿”的發展戰略，有利於公司更加聚焦主業，專注優質資源開展業務，旨在進一步提高公司資產盈利能力，進一步降低公司的負債率。
據瞭解，“接盤方”天津遠川系遠洋集團旗下從事外商投資業務的子公司。這也意味着，除“紅星系”的內部資產騰挪外，遠洋集團已第二次扮演“白武士”。4月19日，遠洋集團旗下遠洋資本以10.3億元“誠意金”入主“紅星系”地產版圖核心公司紅星企發，主要涉及其旗後者下紅星地產板塊（不含紅星置業板塊）的戰略合作。
“瘦身”利好的持續推動下，美凱龍近期量價齊升，今年累計漲幅已超過20%，但其最新10.20元/股價格仍較歷史高點下挫逾五成，市值縮水402.68億元。
事實上，車建新的“騰挪術”還有“PLAN B”。就在遠洋集團首次伸出“援手”後不久，紅星控股便聯合九杉科技、檀宮地產設立房地產開發企業北京紅星創展，持股比例分別為41%、49%和10%。
值得注意的是，“新成員”的法定代表人和總經理均為紅星鼎超的高管李林威，但該公司並未劃歸至紅星企發，而美凱龍控股也不是標配的第一大股東。而這已不是車建新第一次在“紅星系”之外拓展“地產夢”。
去年四月，“紅星系”外的紅星傢俱斥資46.99億元接盤融創中國（1918.HK）持有的11%金科股份（000656.SZ）股權，成為金科股份第二大股東。
在“紅星系”面臨債務危機和業績困境之時，車建新上述兩波“系外”操作頗耐人尋味，是為了曲線救美凱龍？還是置身危機之外“救自己”？而在近期股價回暖的情況，美凱龍是否還會繼續“瘦身”，紅星企發是否還會繼續引入戰投，紅星控股又該如何進行內部的資產騰挪，值得持續關注。