#齊翔集團被證監會立案調查#
我們今天討論這家處於風口浪尖的化工企業——齊翔騰達，我們都知道化工產品上半年經歷了漲價潮，那麼齊翔騰達享受到了這波紅利沒有？
應該是部分享受到了這個紅利的，2021年前三季度，齊翔騰達的整體毛利率上升了3個多百分點，淨資產收益率翻倍增長，經營情況一片大好。
細看各產品的毛利率情況就有些分化了，齊翔騰達最大的業務“供應鏈管理”（實際就是化工品貿易，説得高大上了一些）毛利率是下降的，而且降幅還不小，這是一項微利的業務，做化工品貿易的朋友們從這裏可以看到個大概，2%或更高一點，這就是化工品貿易的正常水平了。
齊翔騰達主要上漲的產品是順酐化工類和化工其他類產品，毛利率都幾乎翻倍甚至更高，而第三大產品甲乙酮類毛利率卻有所下降。化工產品上半年是結構性漲價，並非所有化工產品都漲價了。
我們也看到，其出口業務的毛利率也有所上升，甚至出口產品的毛利率已經超過國內產品，這還是我們分析的這麼多上市公司中比較少見的。是國外也受供應鏈混亂而大幅漲價，還是齊翔騰達的產品競爭力很強，這我們就不知道了。
2020年前三季度佔比38%的國外業務，2021年前三季度下降至31%，但有三成多出口其實也是不錯的了。
我們看到齊翔騰達主要增長的營收比例是其他化工產品，2021年前三季度達到了14%，2020年同期僅為6%，當然順酐類產品也有所增長，而甲乙酮類產品份額和營收額都有所下降。雖然甲乙酮類產品毛利率在下降，但還是高於順酐類產品，公司故意這樣調整是沒道理的，更大的可能是裝置檢修等客觀情況導致的。
2021年前三季度，齊翔騰達以最大的氣泡孤獨地處在整個圖的右側，這是因為淨利潤增長1.75倍後，把自己的過往年份甩了幾條街。
在營收增長57.7%的情況下，齊翔騰達利用化工產品的這波行情，營收增長了174.8%，直接跨過10億區間，達到了21.6億元。要注意2020年同期，齊翔騰達的營收雖然有所下降，但淨利潤卻是增長的，也就是説基數低的問題，其實並不存在。直接對比2019年前三季度，營收差異很小，但淨利潤差異就有4倍多了。
但是，齊翔騰達這種模式卻是不可持續的，原因是化工產品的價格已經在回落了，雖然我並沒有去查其具體的數據，但僅從三季度單季環比營收和淨利潤雙降，就可以看出，部分產品的價格可能正在迴歸正常，漲上去的毛利率會跌回一些的。
我們來看齊翔騰達的短期償債能力，1.17的流動比率和0.93的速動比率還算正常，但相比2020年同期有所下降。我們後面要説原因。流動比率和速動比率接近的原因當然就是存貨較少了。
存貨僅為11.7億元，是第三大流動資產，第一大是應收票據及應收賬款、第二大是貨幣資金。作為大型化工企業，是誰還可以欠他們這麼多貨款呢？齊翔騰達在財報中當然並未指出這些公司的名稱，憑我多年從事化工行業的經驗，一般是體制內的大型央企或國企，至於是哪些，大家去猜吧。這些款收着困難，但風險相對還不高，比如2020年全年，齊翔騰達的壞賬準備僅增加了1000萬出頭。
流動負債中短期借款為38億元，佔比45.5%，加上一年內到期的非流動負債，接近40億元，對齊翔騰達來説，其實壓力也不是特別大。
但我們還是看到，齊翔騰達的有息負債並不低，近三個重要期末都達到了70億左右。但考慮到其較高的淨利潤，我們接着再看一下現金流量情況後再來評價。
齊翔騰達每個前三季度都有不錯的經營活動的淨現金流，2018年前三季度突破5億元，2021年前三季度更是突破了15億元，這樣看來，70億元的有息負債，並不是太大的問題，特別是小一半的有息負債（31.1億元）還是長期負債。
從現金流量來看，每一年齊翔騰達都有數億元的投資活動，近八個前三季度累計投資了82億元。化工行業內總説，山東化工的企業不停上項目，這並非傳言，而是真的。特別是2020、2021年，投資活動都是20多億元淨流出，當然也就是此時進行了大量融資。
2021年融資和投資活動的淨現金流形成了大喇叭口，但見效很快，2021年就通過15.2億元的經濟活動的淨現金流入，把融資活動的喇叭口收了回來，這種過渡確實是比較完美的。看來齊翔騰達不温不火的多年嘗試，總還是在2021年前三季度，取得了不錯的成果。
我們看其資產負債表，這些投資，有10多億已經形成了固定資產，這就是齊翔騰達2021年前三季度化工製造業務增長的基礎所在，當然也是其流動比率和速動比率下降的原因所在。另有27.61億元的在建工程，也會在隨後的時間內形成產能，齊翔騰達的自營化工生產業務的營收增長還有較大的空間。
但是被調查又是怎麼回事？這會影響到這些財報數據的準確性嗎？或者説我們今天説的這些都不一定就是真的，這又讓人感到了一絲不安。
聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！
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