文：權衡財經研究員 朱莉
編：許輝
10月10日消息，世界銀行近日發佈的最新地區經濟展望報告顯示，截至今年年底，預計新冠疫情對中東北非地區造成的經濟損失接近2,000億美元。而中國各行各業隱形經濟損失高達萬億元，不過藉助於中國措施得當，今年中國經濟將增長8.5%，高於亞太地區其他國家預測數據。
因疫情而業績飆升的企業，包括了上海燁映微電子科技股份有限公司（簡稱：燁映微電子），其擬創業板上市，7月25日審核狀態更新為已問詢，保薦機構為海通證券。此次擬發行新股不超過1,124.5587萬股，不低於發行後總股本的25%，擬募資9.03億元用於MEMS 紅外熱電堆傳感器生產建設項目、技術研發中心建設項目、補充運營資金。
燁映微電子實控人系中科微系統所研究員離崗創業，藉助測温市場爆發，營收淨利雙雙暴漲幾十倍；兩年前員工僅個位數，研發佔比不如同行；芯片設計為Fabless經營模式，製造與封測供應商集中。第一大應收賬款客户破產清算，應收賬款總額過半遭全額計提。
實控人離崗創業，國有股權佔一成多
燁映有限成立於2016年3月7日，系由徐德輝、熊斌及何江共同出資組建，註冊資本100萬元；股改於2020年12月29日。徐德輝直接持有燁映微電子10,213,526股股份，持股比例為30.27%；通過上海燁起間接持有公司4,350,000股股份，持股比例為12.89%；通過員工持股平台上海燁巨間接控制公司4%股份。徐德輝合計控制公司47.17%表決權的股份，對公司的財務和經營決策擁有控制權，故徐德輝為公司的控股股東及實際控制人。
燁映微電子控股股東、實際控制人徐德輝（持股30.2742%）曾任職於微系統所（持股1%），任副研究員；公司股東熊斌（持股19.6629%）目前就職於微系統所（持股1%），任研究員。公司國有股東為廈門半導體、上海科投、微系統所、國開創投。近一年度增資中，武嶽峯二期、上海科投、微系統所、達泰芯石、國開創投、廈門冠亞、上海九芯構成12個月內新增股東。
燁映微電子董事劉劍，通過上海嶺望企業管理合夥企業（有限合夥）間接持有新增股東武嶽峯二期 0.11%的財產份額；新增股東上海科投的股東上海科技創業投資（集團）有限公司，通過上海雙創投資中心（有限合夥）間接持有新增股東武嶽峯二期 9.24%的財產份額。
疫情點燃測温市場，營收淨利雙雙暴漲幾十倍
燁映微電子專注於MEMS紅外熱電堆傳感器的研發、設計與銷售，2018年-2020年，公司的營業收入分別為1479.02萬元、3244.95萬元和6.62億元，淨利潤分別為296.37萬元、844.36萬元和3.84億元，營業收入的複合增長率達到 569.04%，2020年淨利潤是2019年的45.5倍，營收淨利潤雙雙暴漲，2020年現金分紅金額為5000萬元。
公司的主要收入來源於傳感器，營收佔比分別為93.87%、88.91%和86.47%。同時，2018年末-2020年末，燁映微電子的資產總額分別為1306.85萬元、3875.2萬元和5.89億元，增產總額增速超快，2020年資產總額是2019年的15.2倍之多。
值得注意的是，2020年受新冠疫情影響，市場對於紅外熱電堆傳感器的需求急劇爆發，公司應用於額温槍、耳温槍等疫情防控相關的紅外熱電堆傳感器銷量及價格均得到大幅提升，紅外熱電堆傳感器出貨量從2018年的439.16萬個增長到2020年的6,737.79萬個，2020年傳感器產品銷量較2019年增長超過6倍。
燁映微電子稱MEMS紅外熱電堆技術可以被廣泛應用於醫療健康、安防監控、智能家居、消費電子、工業控制等領域。實際上，2018年-2020年，公司產品應用於醫療健康領域的營業收入佔同期主營業務收入比例分別為83.02%、81.66%和92.00%，特別是2020年其他領域合計佔比才8%，公司產品應用領域集中且單一。
2021年的國慶節，全國除局部有疫情原因導致出遊量上不來，大部分的景區已經開放，公司的產品市場已經相對飽和，未來的業績或難以像2020年再度爆發；同時更多的公司可能加入到紅外測温傳感器的競爭行列，因而應用於疫情防控相關的傳感器銷量及價格可能下行，若燁映微電子新產品沒有得以開發，新客户沒有獲取，其業績將難以保持現有的增長，甚至銷量腰斬，存在急劇下滑的風險。
2018年-2020年燁映微電子綜合毛利率分別為49.75%、49.09%和70.33%，2020年較2019年增長超20個百分點；對比可比同行均值47.91%、49.25%和55.31%，遠高於可比同行均值。
公司主要產品紅外熱電堆傳感器的市場與宏觀經濟整體亦密切相關，上述高於同行的毛利率能否保持住不下滑，或決定了其利潤的狀況。如果宏觀經濟波動較大，紅外熱電堆傳感器的市場需求也將隨之受到影響，下游市場需求的低迷亦會導致需求下降，進而影響紅外熱電堆傳感器企業的盈利能力。宏觀經濟環境以及下游市場的整體波動可能對公司的經營業績造成一定的影響。
兩年前員工僅個位數，研發佔比不如同行
目前全球範圍內，可提供MEMS紅外熱電堆傳感器的公司主要為跨國公司，其中就包括德國海曼Heimann，美國埃塞力達Excelitas、比利時Melexis，日本Semitec及中國台灣的眾智光電等。中國大陸由於在MEMS 紅外熱電堆傳感器領域發展較晚，缺乏配套的供應鏈，主要依賴進口。目前公司的主要競爭對手為大型跨國公司，因此公司在整體資產規模、資金實力、市場佔有率上與行業領先廠商相比，仍存在較大的差距，面臨着激烈的市場競爭，資本規模較小行業及技術經驗積累存在差距。
燁映微電子擁有發明專利7項，集成電路布圖設計6項，軟件著作權4項。燁映微電子成立於2016年，成立時社保繳納人數僅為3人，2017年-2020年公司員工人數分別為7人、7人、18人和47人。
先不論研發費用，光看研發人員佔比44.68%，燁映微電子就很令投資者稱奇，2018年-2020年，公司的研發費用分別為100.33萬元、335.28萬元和5557.19萬元，佔營收比例分別為6.78%、10.33%和8.39%。與同行相比，其總員工人數如此之少，研發人員佔比如此之多，研發費用投入卻仍不如可比同行，2018年度甚至是可比同行的一半。
芯片設計為Fabless經營模式，製造與封測供應商集中
半導體行業典型的經營模式主要有IDM和Fabless 兩種：IDM即垂直整合製造模式，IDM企業集芯片設計、製造、封裝和測試等多個產業鏈環節於一身；Fabless即無晶圓廠模式，該模式下芯片設計企業主要從事芯片的設計與銷售，將晶圓製造、封裝、測試等環節交由第三方晶圓製造廠和封測廠完成。
燁映微電子採用Fabless經營模式，深度參與代工廠的工藝研發，並將研發成果形成的工藝標準文件導入供應商工藝流程，後續晶圓製造和封裝測試等主要生產環節由專業的晶圓製造和封裝廠商完成。公司晶圓製造主要委託華潤上華進行，封裝測試主要委託通富微電、常熟華通等封裝測試廠進行。2020年，公司前五大供應商佔採購比重達到53.83%，供應商較為集中。
若未來晶圓製造和封裝測試供應商的產能不足、晶圓採購和委外加工費市場價格大幅上漲，或者代工廠將公司的工藝外泄，將會對公司的產品出貨和盈利能力造成不利影響。
從客户情況來看，芯片行業的經營具有技術領先，贏者通吃的形態，客户自身的經營情況，往往也帶來燁映微電子業績的變動，報告期內，公司向前五名客户合計銷售金額佔當期銷售總額的比例分別為49.92%、47.46%、42.93%及49.24%。深圳市海博陽電子科技有限公司（下稱：海博陽）為公司2018年第三大客户和2019年第一大客户，同時也是截至2021年6月30日的應收賬款餘額第一大客户，金額為532.85萬元，佔應收賬款餘額總數的51.73%。此等貨款以未完訴訟顯示。
圍繞海博陽訴訟事項，具體情況如下：2020年10月10日，燁映有限提起訴訟，請求法院判令海博陽向燁映有限支付貨款5,641,950元、10,711.98元利息、律師費250,00元；及全部訴訟費用。廣東省深圳市龍華區人民法院於2020年10月29日立案受理（立案號：（2020）粵0309民初21158號）。2021年4月27日，上述案件已經開庭審理，截至招股説明書籤署日，案件尚未宣判。根據對海博陽公司的資產保全申請結果，海博陽公司銀行賬户無現金，實際凍結金額為人民幣0.00元；且經燁映微電子實地調查，發現海博陽公司已停止經營。綜上考慮，公司判斷對海博陽公司應收賬款預計全部無法收回，預期信用損失率為100%，已按單項全額計提壞賬準備。
2020年8月10日，因燁映有限在公司官網的新聞資訊上涉嫌發佈違法廣告，上海市嘉定區市場監督管理局對燁映有限減輕行政處罰，罰款人民幣伍仟元整。燁映微電子憑藉疫情帶來的紅外熱電堆傳感器行情，一躍將總資產、營業收入和利潤從過千萬躥升至數億元之多。如此的業績，在登陸資本市場後，將如何變動，或給投資者難以琢磨的前景。