國聯證券：給予海大集團增持評級

2021-10-21國聯證券股份有限公司陳夢瑤對海大集團進行研究併發布了研究報告《生豬養殖承攬壓力，飼料銷售再創新高》，本報告對海大集團給出增持評級，當前股價為63.2元。

海大集團(002311)

事件：

10月19日公司發佈三季報：2021前三季度公司營收643.14億元，同比增長46.82%；歸母淨利潤17.46億元，去年同期為20.73億元；扣非歸母淨利潤17.04億元，去年同期為20.33億元。第三季度營收261.23億元，同比增長45.77%；歸母淨利潤2.14億元，去年同期為9.69億元；扣非歸母淨利潤2.07億元，去年同期為9.33億元。

投資要點：

公司營收穩定增長，飼料銷售再創新高

2021前三季度，公司飼料對外銷售量為1400萬噸，同比增長30%；飼料收入515.69億元，同比增長45%。2021年7-9月，飼料對外銷量為561萬噸，同比增長28%；飼料收入214.66億元，同比增長42%。高速增長的飼料銷量保證了公司的營收增長，現階段生豬存欄位於高點，高魚價導致水產養殖規模擴產，飼料需求旺盛，2021年飼料銷量有望創新高。

生豬養殖承攬壓力，佈局未來靜待花開

公司第三季度生豬養殖出欄約55萬頭，因低豬價，造成歸母淨利潤虧損7億元。三季度，公司的外購仔豬約佔總出欄數的67%，成本均超1600元/頭，高外購仔豬成本與低豬價造成了此項業務的虧損。公司的生豬養殖團隊穩定，待未來豬價反彈，公司此項業務有望為公司帶來收益。

盈利預測與投資建議

考慮到低豬價對公司整體盈利的影響，我們下調了公司盈利預測，預計公司2021-2023年的營收為775.60/975.41/1201.24億元,歸母淨利潤為19.45/27.19/40.11億元，EPS為1.17/1.64/2.41元，對應PE54/39/26，維持“增持”評級。

風險提示

動物疫情，極端天氣，長期豬週期低點