透市|房企、物企的配股融資“盛宴”引來誰的嘆息？
來源： 中國網地產
六月初，一場配股融資熱潮席捲而來。
６月３日－９日，綠城服務（０２８６９．ＨＫ）、永升生活服務（０１９９５．ＨＫ）、萬科（０００００２．ＳＺ）、旭輝控股（００８８４．ＨＫ）、佳兆業美好（０２１６８．ＨＫ）先後宣佈擬進行配售股份，成為繼２０２０年１月以來，又一波單月房企／物企扎堆配股，也是年初至今最為密集的一次。
風暴之中，萬科成為焦點。萬科的舉動，引來了外界，特別是利益相關人士的熱烈討論。不過，縱使討論熱火朝天，配售已然塵埃落定——６月１１日，萬科宣佈配售Ｈ股成功。
此前一日，綠城服務亦宣佈配售完成，通過配售再融資補充流動性，似乎成為了房企／物企近期的新風潮。
配售逾９億股 籌資淨額超１３７億港元
綠城服務打響了這場資本盛宴的第一槍。
６月３日，綠城服務宣佈已訂立配售協議，以每股１０．１８港元配售２．６６６億股，相當於公告日其已發行股本的９．０４％，佔完成認購事項後經擴大已發行股份總數的８．２９％，配售價較最後交易日每股１０．９６港元的收市價折讓約７．１２％。
隨後一日，永升生活服務與萬科雙雙宣佈配股。
前者以每股１１．７８港元配售１．３４億股，相當於公告日其已發行股本的８．７２％，佔完成認購事項後經擴大已發行股份總數的８．０２％，配售價較最後交易日每股１２．６６港元的收市價折讓約６．９５％。
萬科則以每股２５．００港元配售３．１５５８９２億新Ｈ股，相當於公告日其已發行Ｈ股及全部現有已發行股本的２０．００％及２．７９％，佔經配發及發行配售股份擴大後之全部已發行Ｈ股及全部已發行股本的１６．６７％及２．７２％，配售價較最後交易日每股２６．２５港元的收市價折讓約４．７６％。
６月７日，旭輝控股宣佈已於５日交易時段後訂立配售協議，以每股６．２８港元配售１．８５億股，相當於公告日其已發行股本的２．３３％，佔經配發及發行配售股份擴大後已發行股本的２．２８％，配售價較最後交易日每股６．３６港元的收市價折讓約１．２６％。
兩天後，佳兆業美好壓軸出場，宣佈將以每股３２．５５港元配售１４００萬股，相當於公告日其已發行股本的１０．００％，佔經配發及發行配售股份擴大後已發行股本的９．０９％，配售價較最後交易日每股３６．１５港元的收市價折讓約９．９６％。
上述５家上市公司合計配售逾９億股，其中萬科配售規模最大，佳兆業美好配售規模最小。不過，因為規模與資產方面存在差異，３家物企的配股比例要明顯高於兩家房企，其折讓幅度也高於房企。若５家上市公司全部配售成功，所得款淨額合計將達１３７．２６億港元。從５家上市公司發佈的公告來看，這些費用將投入到企業戰略發展、項目開發、運營資金等方面，當然也包含了償債。
配股融資效率較高 攤薄效應引爭議
配股作為股權融資，自然會涉及到上市公司的股價。對上市公司本身而言，若想籌集到客觀的資金，股價處於較高位是相當有利的。不過，實施配股最重要的就是配售成功，但如果配股價格定的過高，也會出現配股失敗的情況。
從５家上市公司的定價來看，都較前一交易日收市價有所折讓，其中旭輝控折讓比例最低，其較公告前一交易日收市價折讓約為１．２６％；佳兆業美好折讓比例最高，約９．９６％。顯然，二者的股價水平成為設定折讓幅度高低的原因之一。
在股價方面，估值普遍較高的物企擁有優勢。而房企的估值則較低，其配股產生的攤薄效應也更為利益相關人士所關注，特別是不差錢的萬科，配售回血、增強股票流動性等一系列討論甚囂塵上，其根本矛盾就在於攤薄老股東的權益。
縱觀股價走勢，綠城服務、永升生活服務、佳兆業美好２０２０年首個交易日分別報收每股８．３７港元、５．１９港元及２１．１５港元，歷經２月初及３月中下旬的下挫後，綠城服務及永升生活服務自４月開始股價波動減少，開始走高；佳兆業美好的股價亦經過些許波動逐步攀升。
截至綠城服務、永升生活服務、佳兆業美好等發佈配售公告的前一交易日，即６月２日、３日及８日，三者分別報收每股１０．９６港元、１２．６６港元及３６．１５港元，與年初相比顯然有了較大提升。
反觀旭輝、萬科兩家房企，旭輝控股的股價經歷了下挫與回升，年初首個交易日報收每股６．８４港元，並於３月開始下挫，曾於３月１９日盤中跌至最低價，約每股３．９５港元，隨後又升至每股６港元以上，在訂立配售協議前一個交易日（６月５日）報收每股６．３６港元。萬科在港上市平台萬科企業的股價走勢則不同，年初首個交易日報收每股３４．３５港元，但在３月股價下挫後卻再也沒能回升至此前的水平，公告日前一個交易日報收每股２６．２５港元，顯然不在高位期。
在發佈配售公告當日，五家企業的交易量都有了明顯提升，三家物企的收盤價都有所下跌，兩家房企則有所上升。綠城服務、永升生活服務、佳兆業美好跌幅分別為３．４７％、４．４２％及６．９２％，旭輝、萬科漲幅分別為２．２９％、５．９７％。
值得一提的是，綠城服務自發布配售公告至完成配售前，股價在五個交易日連續下跌，在完成配售當日（６月１０日）報收微漲０．６％之後，又在兩個交易日連續下跌，６月１２日報收每股９．８４港元。萬科的股價走勢也有所相似，除６月４日及９日有所漲幅外，在其完成配售當日（６月１１日）報收下跌３．４４％，今日報收每股２５．００港元，下跌１．１９％。
雖然影響股價的原因多種多樣，但其波動性也在一定程度上反映了資本市場對於企業配售的態度——五家企業都選擇了配售新股，由於不會給現有股東進行認購，配股後將出現攤薄效應。
實際上，配股也和疫情之下資本市場的走勢有關。受疫情影響，全球經濟的下行態勢不斷波及中國經濟，進而使得股票市場更為動盪。加之，不少上市公司提升了對流動性的管理，不放過任何一個融資窗口期。
萬科亦是如此。自美股熔斷以來，萬科的股價上下波動，總體下挫。即便是２０１９年業績公佈，股價也未出現大幅上揚。儘管管理層希望通過回購股票提振股價，但是影響極為有限。此外，在２０１９年業績會上，萬科的管理層明確表示，將會保留更多的現金在手上以應對疫情帶來的衝擊。因此，萬科需要抓住時機及時獲得融資，即便是配股也不會輕易放過，因為未來的股價走勢充滿不確定性，能否反彈更是未知數。
由此可知，對於企業本身而言，通過配售股份融資，效率較高，數日內即可完成數十億元的大額融資，而通過配售股份引入的股東方，亦可以為企業本身的發展帶來不同的資源。例如，綠城服務和萬科在六個交易日內即分別籌得２６．９３億元及７８．６５億元，旭輝控股則引入了美國資本集團。
從物企的角度看，相較於大型房企，物企由於缺少抵押資產在債權融資方面並無優勢，反而可以利用上市公司的平台通過配股獲得融資。對於房企來説，由於其資金密集型特徵較強，現金自然是多多益善，股權融資既不必還本付息，也不用吞佔現金流，如果後續股價有所提升，則不失為一種理想的融資方式。