Q2財報喜憂參半，摩根大通掀起“疫”後銀行業“遮羞布”？
7月14日美盤前，隨着摩根大通發佈第二季度財報，銀行業打響了財報季的“第一槍”。財報公佈後，股價微漲0.38%至98.02美元。截至發稿時，股價升至100.01美元，當日漲幅為0.28%。
（圖源：雪球）
以下為核心數據表現：
摩根大通第二季度營收利潤均超分析師預期；利潤降幅較上季有所回升；公司的交易和投行業務營收創出歷史記錄；壞賬撥備金額處於高位；整體表現優於同期公佈財報的花旗和富國銀行。
那麼，具體到達摩根大通的這份財報，我們究竟該如何看待？
營收遠超預期，交易和投行業務增長恐放緩
據財報數據顯示，摩根大通第二季度營收為338億美元，高於市場預計的303億美元，同比增長14.7%。在同期發佈的銀行中，花旗營收同比增長5%至197.7億美元，富國銀行同比增長-17%至178.4億美元。可見在疫情的衝擊下，摩根大通不僅自身營收具有不錯的韌性，而且與同期發佈財報的銀行相比表現更優秀。
·從交易業務來看，該部分營收為97億美元，同比增長79%。整個上半年，交易業務向摩根大通貢獻了187億美元的收入，佔比為30%。
疫情的催化令債券成為投資者規避風險的避風港，也活躍了股票交易。美股自疫情後暴跌，在3月份大幅反彈，成交量在持續放大,意味着有更多的投資者參與者美股市場。據統計，今年美股零售投資者的活躍户翻了三倍，標普500新開交易賬户數從今年年初的400萬升至2月峯值的500萬，截至5月底數量已經升至1200萬，出現爆發性增長。摩根大通充分抓住了第二季度市場歷史性反彈的機會，大量散户投資者的參與交易令其交易收入大增。
·從投行業務來看，該部分營收為34億美元，同比大增91%，而手續費收入做了最大貢獻，同比增加54%。
受疫情對經濟的衝擊，許多美國企業為緩解資金壓力紛紛啓動融資，摩根大通因此收穫頗多。據Dealogic數據顯示，隨着新股發行提速，美股第二季度融資額高達近1900億美元，創下1995年有記錄以來單季融資之最。截至本週二的數據顯示，2020年摩根大通等銀行均完成了超200億美元的股權資本市場交易，而在去年同期，沒有一家銀行的交易額超過160億美元。股票和債券融資市場的火爆為其帶來了大量諮詢費與手續費，這無疑推動了JPM投行業務的增長。
不過，交易和投行業務收入增幅在未來是否繼續擴大仍存在極大的不確定性。若增幅放緩，營收高增長或許難以維持。
首先，美股市場此前極端的波動性在之後的幾個季度總會有所收斂。銀行高管們表示，未來幾個月市場對銀行損益表的提振程度或大大降低。摩根大通和花旗集團的高管稱，第二季度市場收入異常高，交易量可能會在下半年回落。
一季度的高波動主要是由於金融體系短時間內突然的流動性枯竭所致，目前市場已經充分消化這次“黑天鵝”事件。雖然第二季度企業財報表現仍然難以琢磨，大多數州因病例激增重啓經濟措施被推後或撤回，以及美國大選臨近等因素會使美股繼續保持高波動性，但市場的投資者對即將到來的事件已存在一定的心理預期，美股此前的極端行情可能難以再次上演。
這樣的話，新增的美股交易賬户數將會趨於穩定，自然地，交易收入增長也將隨之放緩。
此外，投行業務實現如此卓越的業績主要源於上市公司為主的大企業積極發債發股以渡過短期難關。從長期來看，隨着需求的降低，投行業務的收入也會出現回落。當前美國企業融資規模已處於歷史高峯，此前的兩次高峯分別出現在2018年上半年和次貸危機前夜的2007年上半年，之後的一段時間投行業務收入均出現下滑。
但短期來看，IPO費用將還會獲得一個不小的提升。今年下半年將有更多因為疫情而上市遲滯的企業，以及因為疫情造成資金短缺而快速上市的企業兩波上市需求。而且，隨着美股迴歸漲勢，近期投資者買入需求的高漲，也為美國企業增發股票以及融資上市添磚加火，投行業務收入可能會繼續維持高位。
營收激增難遮利潤縮水，壞賬情況恐繼續加劇
儘管營收因為交易和投行業務收入而激增，但淨利潤仍然大幅縮水也是個不爭的事實。
其中，不良貸款撥備成為拖累整體利潤的最關鍵因素。財報顯示，摩根大通第二季度的不良貸款撥備105億美元，較去年同期增長，比上一季再次大幅增加，僅次於2008年第四季度。這一數字也遠高於華爾街分析師的平均預期83億美元。準備金的增加反映出摩根大通正在為可能惡化的經濟前景做好準備。
但還款情況未來或許並不樂觀。從目前來看，疫情一直未得到緩解，多地撤回了部分重啓經濟計劃，這無形中也將面臨停業破產風險的酒店業、旅遊業、餐飲業等“重災區”行業再一次推上風口浪尖。高盛也認為，在明年四季度之前，美國經濟很難恢復到疫情之前的水平。
經濟重啓擱置意味着失業率想盡快恢復更加不易。據摩根大通預計，美國的失業率在2020年全年都將保持在10%以上，到2021年年底將至7.7%。
高的失業率意味着信用卡違約率可能增加。而且債務延緩計劃終會結束，之後消費者抵款貸款的違約率也會增加。
信用評級機構標普全球近期發佈的報告顯示，由於疫情會對銀行資產質量造成嚴重而持久的衝擊，到2021年底全球銀行壞賬預計將高達2.1萬億美元，其中今年預計達1.3萬億美元。
此外，美聯儲在上月公佈了最新壓力測試結果。根據對未來一年美國經濟可能的三種復甦路徑的推算，美國銀行業將遭受最高7000億美元的信貸損失。鑑於諸多機構對於當前美國壞賬的預測和當下的經濟形勢，這背後的風險不言而喻。
結語
今年以來，KBW銀行指數下跌37%，包括摩根大通、花旗集團和富國銀行在內的24家銀行總市值已經蒸發近8000億美元。自3月23日美股見底開始反彈以來，這些金融機構的表現乏善可陳，與標普500指數相比，該指數漲幅已落後近25個百分點。受疫情對經濟前景的影響，銀行業市盈率再次逼近5月創下的近11年低位。
總的來講，整個銀行業都都在接受挑戰。而對於摩根大通的未來走勢，分析師給予了樂觀的預期，但短期內會遇到許多阻力，但長期的發展仍然是值得期待的。
本文來源：美股研究社（meigushe）